中国电信新发中票利率低于交易商协会“法定”下限

每经记者  陈珂  发自上海

        在中国银行间交易商协会上调短融及中期票据发行利率下限后，首单发行的超AAA级中票——中国电信3年期品种，仍旧低于交易商协会规定的下限。

        据消息人士透露，11月18日上午中国电信在银行间债市簿记建档发行的100亿元人民币3年期中期票据，发行利率为3.65%。而根据交易商协会最新上调的中票发行利率下限，超AAA级3年期中票发行利率下限为3.97%，两者相差32个基点。

        不过在业内人士看来，该事件更多可能是一个偶然事件。“主要是交易商协会上调利率在后，确定询价区间在前。”一大型银行债券交易员对《每日经济新闻》表示，本来周一该期票据即应该完成簿记建档，但是发行利率最终确定却拖了几天，就是因为原投标区间跟交易商协会确定的下限有冲突，“由于有偶然因素，最后还是以原方案发行。”

        根据中国电信前期公告内容，该期中票询价区间在3.65%～3.97%。最终发行价格不仅落在交易商协会最新上调的下限之下，同时也落在询价区间的下限。这也显示，作为对商业银行有着明显信贷话语权的大型央企，在债券发行定价上仍旧比较强势，而随着发行利率下限的上调，若不甘承担更高的融资成本，必然会调整其发债策略。

        由于发行主体与投资者  （商业银行）之间存在债权发行之外的联系，例如信贷等关系，在发行利率的确定上，商业银行一直处于相对被动的地位。

        “短融的情况还相对好点。”一城商行固定收益部人士表示，对于大型央企，银行投资其发行的短融主要考虑央票利率的变化，目前央票发行利率非常稳定。同时，由于短融利率水平远低于贷款利率，发行主体在利率上作出让步的可能性很大。

        但中期票据的发行上可能更为复杂。中票二级市场的参与方集中在商业银行等机构，流动性存在一定的问题。而银行方面更为担忧的一点在于，如果从明年开始进入加息通道，即使当前中票利率有所上升，仍不足以抹平未来的利率上调风险。

        目前，发行主体对中票的定价主要参照贷款利率并扣除一定的折价，相对交易商协会给出的3年期超AAA品种3.35%发行利率下限和5年期超AAA品种4.61%，两者利差分别为151和57个基点。

        “发行方在3年中票给出的让步余地更大，未来有融资需求可能更多会倾向这一期限品种。”业内人士分析。



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