野村证券：信贷热潮将持续至2011年

每经记者  马骏骎  发自上海

        虽然银行新增信贷有所回稳，但野村证券17日发布最新研究报告指出，考虑到本轮投资热潮不会很快降温，预期将持续到2010~2011年，因此信贷热潮也将持续。野村预计银行贷款余额在三年时间内或增加一倍，2011年底或达到60万亿元左右。

        野村证券中国区首席经济学家孙明春指出，今年开始的投资热潮可能会成为16年来规模最大的一次。“在这一背景下信贷热潮不会在今年结束，而是会延续至2010~2011年，”孙明春表示，“我们预期2010~2011年的银行贷款余额每年将增加10万亿元。这意味着三年内银行贷款余额应该会几乎翻一倍，从2008年底的32万亿元增加至2011年底的60万亿元左右”。

        孙明春解释说，如果增加不足将出现两种可能的情形。在一种情形下，今年或之前开工的许多固定资产投资在建项目可能会被推迟或停工，从而直接导致不良贷款的上升。今年开工的许多新项目规模较大，并且预计需要几年时间才能完工。尽管项目已经获得了第一阶段的开发资金，但在2010~2011年许多项目将需要第二期或者第三期资金。突然大幅收紧货币政策将会切断其中许多项目所必需的资金来源，从而推迟完工日期或者导致破产这样更糟的结果。

        在另一种情形下，银行可能会优先放贷给已经提供了第一期资金的在建项目，从而避免不良贷款的上升。但这意味着留给新建项目的信贷额度将会非常有限。特别是，假如明年私人部门投资者有足够的信心进行投资的话，他们可能会发现极难获得银行贷款。换而言之，紧缩的货币政策可能会在2010~2011年对私人部门投资产生挤出效应。

        孙明春预计2010年所需的贷款增额将为8.3万亿元，这一金额并未包括2010年新开工项目的贷款需求。他认为，假如明年的贷款增额仅为7万亿~8万亿元，就将出现上述假设情形中的一种。

        孙明春说，1992~1993年，中国也曾经历了类似的投资热潮，当时政府采取了最严厉的措施，在中国各地留下了数以千计的烂尾项目，并导致了大量不良贷款。与当时情况相比，今年开始的投资热潮没有导致那么严重的过热问题，政府更不愿意大肆收紧政策，采取1993年那样严厉的措施。这也是未来三年银行贷款和货币供应量将会维持高增长的关键原因之一。



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