时代华纳下月分拆 美国在线市值缩水9.8成

每经记者  谢晓萍  发自北京

        美国东部时间11月16日，传媒巨头时代华纳公司宣布，将于12月9日正式剥离旗下子公司美国在线（AOL）。目前，时代华纳董事会已经同意了分拆AOL的最终分配比率，并宣布了其拥有AOL普通股的按比例股息，此举意味着两家公司将实现完全合法和结构性的分拆。

        一个是世界传统媒体巨擘，一个是全球首屈一指的ISP（互联网接入服务提供商），时代华纳与AOL的这桩“联姻”曾被看作是新旧媒体的“天作之合”。回想2000年1月，当AOL风光无限地宣布“迎娶”时代华纳之时，公司的市值曾高达1630亿美元。双方一起生活了9个年头后，最终仍无奈“分手”，而此时AOL34亿美元的预估市值仅仅相当于“最初”的2.1%。

AOL市值仅约34亿美元

        据了解，12月9日，在美国东部时间11月27日下午5点前登记的时代华纳股东，可以按每11股时代华纳普通股对1股AOL普通股的比例，获得AOL的股票。AOL的非整数股份不会再发行，时代华纳将在公开市场上出售这些股份，并将收益转入这些股东名下。

        以每股32.35美元的收盘价计算，有11.7亿流通股的时代华纳市值约为378.5亿美元。这意味着AOL市值将大约为34.4亿美元。同时AOL从11月24日起进入发行前交易阶段，并于12月10日正式上市交易，股票代码为“AOL”。

        作为一家独立的公司，AOL将重新关注科技、网络媒体内容与直显广告业务，从网络上获取利润，公司首席执行官提姆·阿姆斯特朗在11月13日曾这样表示。

        此前，时代华纳公布公司第三财季净利润为6.61亿美元，同比下降38%，主要原因就是受到AOL与出版部门业绩下降的影响。当时，时代华纳重申将在年底前剥离AOL。

        在时代华纳的财报中，来自网络的利润为29亿美元，上升5%。订购率高于Turner和HBO，弥补了在广告方面的劣势，但电影娱乐利润下降4%，虽然《哈利波特》发行成功，但是整体DVD销售不佳。

        此外，AOL的收益为7.77亿美元，比去年下跌23%，运营利润下降50%。其中1.38亿美元亏损来自订阅量减少，0.92亿美元亏损来自广告业务的下滑。

        对此，时代华纳首席财务官约翰·马丁表示，本季度总收入下降6%大部分是由于AOL引起，AOL订户收入持续减少，广告销售急剧下降。据悉，AOL第三季度损失438000个订户。

利润下滑  分拆成为必然

        2000年1月10日，AOL宣布以1810亿美元收购老牌传媒帝国时代华纳，成立美国在线－时代华纳公司。这是美国乃至世界历史上最大的一宗并购案，所有的媒体形式都被整合到这一全球最大的媒体公司之中。

        业内普遍认为，AOL作为网络公司需要具有吸引力的内容，而时代华纳则需要AOL的新媒体平台，两者的合并代表了传媒业未来的发展方向：渠道服务商和内容供应商的结合方式，意味着传统与现代产业相融合的可能。

        然而，这种被看作“天作之合”的联姻不但没有实现业界所期待的“1＋1＞2”的双赢局面，反而出现了“1＋1＜2”的负面效应。对此，有分析师表示，二者结合的惨败有诸多原因，如企业文化不和谐、管理冲突、合并目标不明确等。但最根本的是，两公司合并后极少有互相渗透的业务。

        据了解，AOL希望将网络、电视、电话服务一体化，但结果是投入太多、损失巨大。由于受到网络带宽、传输等技术方面的限制，AOL即使有了像时代华纳这样强大的内容资源也难以将其转化为高额的收入。时代华纳的内容也没有通过美国在线的网络服务出售给消费者，建立起成功的盈利模式。

        2008年，AOL欲进军社交网站，以8.5亿美元收购Bebo，使得AOL的业务彻底跌入谷底。公开资料显示，2008年第四季度，AOL运营亏损高达19亿美元。与此同时，出版业务的收入也持续下降，今年第一季度，时代华纳总公司的净利润同比下滑14%，AOL当季营收下滑23%，广告营收缩水17%，搜索营收下滑12%，第三方营收下跌29%。

        沉重负担下，分拆AOL成为时代华纳“不得已”的选择。

新闻分析

时代华纳面临现金流挑战

　　  随着分拆的敲定，未来如何前行成为时代华纳与AOL首先需要考虑的问题。AOL首席执行官提姆·阿姆斯特朗在出席web2.0峰会时向媒体透露，近几年AOL的战略方针分成3大块：重组、内容和秘密武器。

        首先是重组。阿姆斯特朗表示，AOL将要跟母公司时代华纳分拆上市，加大融资力度，两支股票互惠互利，股东会从持有的两支股票中分别拿到红利。

        其次是加大内容投入。阿姆斯特朗称AOL将要建立“内容公司”，加大内容社区的信息量，从原先的500位记者提升到3000位记者和自由撰稿人。

        第三被称为“秘密武器”。阿姆斯特朗表示“秘密武器”将是技术层面的，力求再现AOL往日的辉煌。

        “分拆是时代华纳重组计划中的一项关键性举措。这将使两家公司在运营和战略层面上获得更大的灵活性，对于时代华纳和AOL而言，都是最理想的结果。”时代华纳董事长兼CEO杰夫·比克斯如此表示。

        不过，《财富》杂志载文称：分拆后，时代华纳将失去AOL这只肥壮的“现金牛”。据业内估计，2008年，虽然出现巨亏，但AOL还是为时代华纳贡献了约三分之一的现金流  （不包括有线电视业务）；而据时代华纳公布的资料，目前AOL在时代华纳现金流中的份额约为20%，高达10亿美元。未来时代华纳如何弥补失去的现金流？这或许将是公司高管首先要考虑的问题。



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