小的不一定美

　　  几乎全球的投资者都喜欢高成长的小型股票，他们通常热情高涨地买入这些股票，并期待着分享这些小公司由小到大成长过程带来的高额回报。如今在创业板上市之际，对于“小而美”、“小而优”、“小而强”的憧憬再一次刺激了很多人的神经，其实，投资创业板公司要留心两个误区：一个是误认为“成长性好的就一定赚钱”；另一个是误认为“小的成长性就一定好”。

        首先，说到“成长性好的就一定赚钱”，研究表明，投资于那些所谓成长性很好的科技股、热门股票，不但不能保证一定赚钱，甚至常常带给投资者糟糕的回报。

        高成长型股票之所以不一定会给投资者带来超额收益，甚至可能会导致巨额亏损，其首要的原因在于投资者的出价过高。因为决定股票涨跌的因素不是其实际的成长性，而是预期成长与实际成长的差距，现实中，成长还可能会遇到种种的障碍而不能如意甚至完全无法实现，当希望落空之时，股价的下跌就成为必然。

        我们以美国纳斯达克为例，它算是全球最成功的创业板了，但就是这样的市场，历史上的最高估值水平也只是接近50倍PE，如今10年快过去了，纳斯达克指数当前的市盈率只有20倍左右，指数只有两千多点，距离最高点腰斩了一半以上，这意味着在泡沫高峰期对未来成长性超额透支。如今，中国的创业板首批公司的发行市盈率已经达到50多倍，首日爆炒的市盈率更是达到惊人的75倍到100倍。

        其次，“小的成长性就一定好吗”？不可否认的是，小公司的平均成长性会较高，个别佼佼者可能实现较长期的高速增长，但正所谓“一将功成万骨枯”，在成功公司的背后同样有诸多小公司被淘汰、退市，投资这些公司也将血本无归。

        即使是不退市，我们还要警惕某些公司上市后的业绩突然变脸，很多公司尽管小，但实际的成长性却也可能很差，甚至可能没有中小板乃至主板市场的同类公司发展得好。这样的公司如果也给予过高的估值，将面临业绩和估值下降的“双杀”。剖析了上面的两个误区后，结论就是“小的不一定就美”，这话不一定中听，但对于那些没有好好做功课就要杀入创业板的人而言，应该算是逆耳良言了。  （兴业全球基金  辛瞾）



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