平均发行市盈率57倍 谁在助推创业板的疯狂？

每经记者  曾子建

  　  10月30日，28家公司将在深交所创业板集体上市交易。创业板的开板，意味着一个又一个的暴富神话即将上演，同时也让众多机构和散户趋之若鹜。

        或许，正是由于对创业板的美好憧憬，创业板尚未开板，已开始疯狂了起来。28家创业板公司，平均发行市盈率高达57倍，累计超募资金83.2亿元，超出上市公司原计划募集资金的一倍还多。如此疯狂的创业板，究竟背后的推手是谁？

现象

疯狂的创业板

　　曾经有一部电影叫做  《疯狂的石头》，一块小小的翡翠玉石，引发人们对财富的无限遐想，更引来国际大盗和小毛贼之间的疯狂追逐。然而，故事的结局却是不论大盗还是小偷，最后都被彻彻底底地黑色幽默了一把。而创业板尚未开板，疯狂的追逐就已经开始。

疯狂之一：市梦率频现创业板

        主板新股发行，或许还能用市盈率来衡量其发行价格，那么对创业板而言，市盈率就“OUT”了，现在流行市梦率。所谓市梦率，也就是高得有些吓人的市盈率。

        28家创业板公司中，发行市盈率最低的上海佳豪（300008）达40.12倍，其余公司发行市盈率都高于45倍。而鼎汉技术（300011）和宝德股份（300023）两家公司，发行市盈率更是超过80倍。整体来看，创业板上市公司的发行市盈率相比主板高得太多。

        创业板发行市盈率之高，如果与港股创业板市场做比较，也太过离谱。据港交所公布的统计数据显示，今年以来，港股市场所有股份平均市盈率从未超出过20倍，市盈率最低时只有6倍。而今年9月末港股大涨之后，平均市盈率也只有16倍。港股创业板的平均市盈率虽然较主板偏高，但9月末的平均市盈率也只有33倍。

        从A股主板市场来看，目前上证所公司平均市盈率仅为26.75倍，深市平均市盈率约39倍，中小板平均市盈率也只有42倍。而创业板刚一发行，平均市盈率已高达57倍，发行市盈率已经如此之高，那么上市后，还不知道将被炒到何种地步。

疯狂之二：上市公司疯狂超募

        从创业板28家公司募集资金情况来看，所有公司大幅超募,累计首发募集资金154.9亿元，超募83.2亿元。其中，超募最多的神州泰岳首发募集18.3亿元，超募的就达到9.9亿元。而超募金额没有超过1亿元的创业板公司，竟然只有华星创业、新宁物流和大禹节水。

        而从创业板公司超募资金的比例来看，有些公司超募比例更是极高。例如上海佳豪，公司招股意向书披露的拟募集资金数量为12056万元，但实际募集资金高达35028万元，超募22972万元，远远超过拟募集资金。同样，爱尔眼科拟募集资金仅为34036万元，但超募资金高达59764万元。如此疯狂的超募情况，在28家上市公司中比比皆是。

分析

机构成推高发行价主力

　　  发行价之高，超募比例之高，让创业板尚未开板，便已入疯狂的境地。那么，究竟是谁在助推创业板的疯狂？

券商和基金高价申购

        根据询价制度，如果大部分询价机构都报出较高的价格，那么最终的发行价也会较高。而参与询价的机构主力，正是基金和券商，其他类型的机构，如财务公司、保险公司、信托公司以及QFII等则相对参与数量较少。

        那么，为何基金和券商会报出这么高的价格？某券商投资部老总告诉记者，“机构询价的目的，就是为了参与网下认购，创业板公司发行量少，却有上百家机构在抢，如果报价低于最终确定的发行价，那肯定拿不到筹码。”

        正是出于这样的目的，基金和券商在报价时，大多都报出很高的价格。以此次发行价最高的神州泰岳为例，其发行价高达58元，对应市盈率68.8倍，但只有极少数机构报价低于58元。有机构报出80元的申购价格，网下申购8490万股，以此价格计算，其对应的发行市盈率已高达94.9倍。而报价最高的机构竟然给出了98元的价格，市盈率达116.25倍。

谁为疯狂买单？

        日前有消息称，交易所已向基金公司开展窗口指导，要求基金经理不要在创业板公司上市首日参与交易。如果最终机构无法参与，同时炒作监管力度加大的话，创业板公司上市后能涨多高？

        宁波某创投公司老总对创业板公司上市后的表现感到担忧，“28家公司同时上市，本身目的就是遏制新股炒作，因此即便上市首日不破发，个别此后破发的可能显然比主板新股大得多。”

        而港股创业板就值得我们参考。从2008年9月到今年9月，港股创业板公司从此前的181家下降到了172家。这些创业板公司的股价，只有不到10家在10港元以上，最高的只有20多港元，而股价不足1港元，甚至不足0.1港元的公司也比比皆是。尽管深交所创业板才刚刚推出，或许不会出现香港创业板的情况，但这已经充分显示出创业板公司的风险所在。



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