担忧资金回笼利空交易型机构跟进“撤离”债市

每经记者  陈珂  发自上海

        最新公布的信贷数据好于预期，这反而加重了债市参与机构关于“监管层会采取调整措施”的担忧。这种情绪前期已经引导外资银行成为债市的一大做空力量（本报前期曾做报道），现在轮到交易型机构开始“撤退”。

        值得注意的是，央行本周在公开市场实现净回笼730亿元，终止了此前连续五周的净投放。虽然市场人士不认为此举意味着政策的变化，仅仅是为了对冲节前释放的大量资金，但实体经济复苏已经基本确立，调整的期限越往后，越加剧着机构的担忧。

        “基本上交易型机构目前都在撤，最乐观的估计也是至少要等到明年年初所有预期都确定了，券商和基金的资金才会重返市场。”昨日，一券商固定收益部交易人士对《每日经济新闻》坦言。

债市中长线远未见底

        本周三，央行和海关相继公布了9月新增信贷投放和当月外贸进出口总值数据，均超过市场预期，表明经济复苏的趋势进一步得到巩固。“9月狭义货币供应量增速近30%，说明企业未来经营已趋于活跃。”东方证券宏观分析师高义认为。

        本报从机构债券交易处人士获悉，周三晚和昨日上午，机构内部关于9月宏观数据的沟通已经达成共识。“对（信贷）数据并不感到意外。月初传出的3000~4000亿，业内普遍是有保留的。”一股份制银行债券交易员昨日对  《每日经济新闻》说道。

        根据央行公布的数据，五大商业银行及股份制银行，在今年9月的新增贷款中仅占比24%，表明大量新增贷款实质来源于城商行、农信社甚至外资银行。这意味着，在质押式回购利率稳中有降的背景下，9月信贷超预期的规模并没有挤压大型商业银行配置债券的能力。但机构担忧的是，中长期贷款依旧强劲，愈发显示央行提高资金回笼力度的必要性。

        “此前监管层希望适当收缩新增贷款规模，但9月数据表明银行信贷投放并没有受太多限制，预计10月份银监会可能会进一步采取措施。”一大型商业银行债券交易员昨日对本报猜测。

        虽然今年9月监管机构不断通过定向央票、强调资本金比例硬约束，以及提高3个月及以上期限央票和正回购发行的频率进行调控，但当月剔除短期票据融资外，中长期贷款增势依然强劲，这也意味着导致债市从中长线角度看还远未见底。

        正因如此，前述券商固定收益部人士认为，如果市场距离真正底部还有一定距离，那么在探底的过程中，交易性资金不会大量进场，而二级市场的活跃度得不到恢复，债市阴跌的局面根本不可能得到修改。

二级市场抛盘明显

        从10月以来二级市场的表现看，多券种收益率都面临着急速调整，盘中买盘非常稀少，而抛盘却不断显现。近两日债券二级市场继续维持此趋势，中长期债券依旧有不少抛盘，多笔双边买盘报价连续被点。

        昨日，上证国债指数也再度小幅高开于122.10点，其后在抛盘频现、由个券大涨带动之下呈现窄幅波，盘中最高探至122.11点，最低探至122.00点，收盘报122.11点，上涨0.02%。

        此前，外资银行一度被视为债市做空的主力，目前更多交易型机构开始介入。

        “中长线的趋势非常明显，即使短期内下跌过度可能出现一些交易性的机会，但时机和持续时间都难以把握，很难从中获得太好的机会。”前述人士认为。

        继本周二一年期央票发行利率再度企稳于1.7605%之后，昨日3个月期央票发行利率也稳定在1.328%。但在业内人士看来，在实体经济复苏已经基本确立后，目前市场对年内央票提高发行收益率的预期非常强烈。

        作为一种现金管理工具，央票利率对机构短期资金配置安排至关重要，在其“将提未提”之际往往令机构难以抉择。

        不过目前的形势对于一些青睐中长期债券的配置型机构却比较淡然处之。前述大行债券交易员表示，“短端收益率曲线不会提太快吧，毕竟7月上调1年期央票收益率源于6月信贷太过猛烈，现在9月略超预期，但还没到失控的状态。”



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