公司研究

传化股份

（002010，收盘价10.70元）评级机构：国都证券  评级：强烈推荐

        公司是我国纺织助剂行业的龙头企业之一、是国家火炬计划重点高新技术企业，十多年来一直致力于纺织印染助剂的研究、开发、生产和应用，现已成为国内纺织印染助剂研发、生产的龙头企业之一，研发实力雄厚、产品体系齐全、营销网络遍布全国。

        前期，公司在纺织助剂方面侧重于前处理剂，随着公司在2008年完成对于公司大股东传化集团所属染料企业泰兴锦鸡45%股权及泰兴锦云20.45％股权的收购，标志着公司在“染助一体化”方面已取得重大的进展，公司在为客户提供“一站式”服务的能力也得到极大地增强，公司在业内竞争实力得到进一步的提升，行业龙头地位也更加巩固。

        根据公司近期发布的非公开增发预案，公司将通过增发募集资金约5亿元用于  “年产17万吨纺织有机硅、有机氟及专用精细化学品项目一期工程”——年产有机硅柔软剂3万吨、化纤油剂5万吨，将使公司在纺织后处理剂方面的实力得到大大加强，公司在化纤油剂方面的龙头地位更加巩固，盈利能力也将获得增强和稳定。

        我们预计，不考虑增发摊薄因素，公司2009~2011年每股收益分别为0.58元、0.64元和0.72元。以9月29日收盘价10.53元计算，2010年公司动态市盈率不足17倍。如果以2010年每股收益0.64元和25倍市盈率计算，公司的合理股价应在16元左右，即使考虑到增发摊薄业绩约25%的影响，合理股价也应在12.80元附近，尚有约22%的上涨空间，因此，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。



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