《每日经济新闻》记者仔细研究《精艺股份招股说明书》发现，种种迹象显示，公司经营状况每况愈下，业绩风险正在不断增大
每经记者 卢肖红
精艺股份（002295）IPO二度闯关成功，今日正式登陆深圳中小板市场。精艺股份此次共发行3600万股，每股发行价格为13元，发行市盈率达39.39倍。虽然精艺股份成功上市，但《每日经济新闻》记者仔细研究《精艺股份招股说明书》发现，种种迹象显示，公司经营状况每况愈下，业绩风险正在不断增大。
《招股说明书》显示，公司核心客户的采购金额出现大幅下滑。2008年精艺股份对最大客户格力的销售金额为10.78亿元，而到2009年上半年，其销售金额仅为1.91亿元。为何出现如此大幅度的采购下滑，难道精艺股份所占的市场份额被其他竞争对手蚕食了？同时，占精艺股份营业收入80%以上的精密铜管业务的毛利率从2005年的12.46％大幅下滑到2008年的5.55％，连年下滑的毛利率让人不得不对公司的未来感到担心。
格力采购额大幅缩水
《精艺股份招股说明书》显示，报告期内，公司的客户集中度较高，销售相对集中于几位大客户，而美的和格力则是公司最大的两位客户。如果这些主要客户经营出现波动或者降低从公司的采购份额，那将会对公司业务带来影响，由此公司存在一定的业务集中于主要客户的风险。
资料显示，2007年以来，精艺股份前五名客户销售额占公司营业收入比重分别为：81.27%、83.98%、85.62%，占比均为80%以上。
《每日经济新闻》记者查阅《招股说明书》后发现，2007年~2009年上半年公司前五名客户较为稳定地集中在四家企业，分别是格力、美的、格兰仕和科龙，华凌、松下和绍兴金氏偶尔也出现在公司前五名客户名单中。但记者发现，公司前五名客户销售金额多数呈逐年下滑趋势，其中格力的下滑速度最快。《招股说明书》显示，2007年对格力销售金额为12.23亿元，2008年约为10.78亿元，而2009年上半年仅为1.91亿元。
精艺股份表示，制冷用精密铜管的下游行业是空调制造业，所以精密铜管行业也呈现季节性特征，每年的11月至次年6月为空调制造企业的采购旺季，即铜管加工企业的生产旺季，而7月至10月为生产淡季。由此可以看到，格力在上半年旺季对精艺股份的采购额也仅有1.91亿元，尽管下半年可能还会进行部分采购，不过仍然难以追上2008年10.78亿元的销售额。
对格力的销售金额出现大幅下滑一事，精艺股份财务总监汤文远在网上路演中表示，由于公司产能有限，无法保证所有客户的订单要求，为了平衡客户关系，公司上半年调整了主要客户的供货量，减少了对格力的供货，增加了对美的的供货。并表示目前公司的产品处于供不应求的状况，许多客户都将派人员来公司驻扎催货。
但记者查阅《精艺股份招股说明书》发现，公司2008年对美的的销售额为3.22亿元，今年上半年为1.66亿元，从上半年供应来看，与去年也只是持平，若按采购旺季集中在上半年计算，2009年美的在精艺股份的采购似乎还出现了下降，很难看出精艺股份是在加大对美的的供货。
此外，针对精艺股份的说辞，《每日经济新闻》记者致电格力电器公司董秘望靖东。对于精艺股份销售给格力的金额出现大幅下滑一事，他表示，“这是市场化的行为，很正常，我们的供应商也不止他们一家，有很多家可以供我们选择。”对于精艺股份是否因为调整客户关系而减少对格力的供应，望靖东表示不清楚。而对于是否增加了美的的供应，美的方面则表示，不会对供货商、渠道商以及同行伙伴的问题作出回应。
而格力电器2009中报显示，实现归属于母公司所有者的净利润为12.32亿元，较上年同期增长29.18%。同时，美的电器中报显示，公司实现净利润11.46亿元，同比分别增长18.63%，均看不出两家公司经营有任何衰退的迹象。因此精艺股份销售给格力的金额出现大幅下滑的原因真的如公司所说，还是精艺股份所占的市场份额被竞争对手蚕食，恐怕只有精艺股份自己最清楚。
旺季遭遇业绩下滑
精艺股份表示，由于空调行业具有较为明显的季节性，其高峰期集中于每年的夏秋季，下游客户在高峰期到来之前都会进行较为集中的采购，导致公司2009年1~6月的生产销售较为集中；而每年的下半年，则历来都是精艺股份的相对淡季。
但 《精艺股份招股说明书》显示，公司今年上半年业绩出现较大下滑。
公司精密铜管业务在2008年度销售收入为14.85亿元，今年上半年仅为3.97亿元；铜管深加工产品2008年度为2.3亿元，而今年上半年为8759万元；铜加工设备2008年度为8519万元，而今年上半年为3154万元，均呈现大幅下降的趋势。既然公司经营在上半年行业旺季时都出现下滑迹象，那进入下半年行业淡季之后，公司经营状况会不会继续下滑，会不会出现上市后业绩变脸的情况？
对此，精艺股份总经理李伟彬在路演中表示，每年的下半年历来是公司的相对淡季。但2009年下半年，随着宏观经济的回暖，下游客户“去库存化”战略的结束，在2009年7~8月，公司出现了“淡季不淡”的情况，部分客户甚至专门派驻代表督促公司生产，预计2009年下半年同比将有较大幅度的增长。
有业内人士表示，精艺股份如此解释，让人感到非常费解，因为李伟彬提到的7月、8月淡季不淡，但避而不谈为何上半年的各项指标出现下滑。在最近两个月的“淡季不淡”之前，是否出现了长时间的“旺季不旺”，或者是“旺季很淡”的情况？
竞争激烈 主营毛利率下滑
精艺股份曾多次表示公司产品供不应求，但《每日经济新闻》记者发现，公司主营业务精密铜管的毛利率从2005年的12.46％大幅下降至2008年的5.55％，呈现连续下降态势。
不仅毛利率在下降，公司的加工费也在连续降价。2005年至2008年，精艺股份的精密铜管业务单位加工费收入分别为0.663万元/吨、0.61万元/吨、0.580万元/吨、0.570万元/吨，今年上半年则只有0.570万元/吨，同期的单位毛利分别为0.44万元/吨、0.371万元/吨、0.355万元/吨、0.302万元/吨，今年上半年只有0.309万元/吨。
上述业内人士表示，既然产品供不应求，那为何主要产品精密铜管的单位加工费还一直下降。
对于精密铜管业务加工费下降的原因，汤文远表示，公司所在铜加工行业的竞争加剧，在一定程度上降低了精密铜管的单位产品加工收入和单位产品加工毛利；此外，公司为开拓和保持核心客户市场，在增加核心客户销售量的同时实施了一定的让利政策。
尽管公司表示铜加工设备业务以及铜管深加工业务的毛利率比较高，使得公司综合毛利率高于同行业公司，那这是否意味着精艺股份以后只能靠铜加工设备业务以及铜管深加工业务的毛利率来维持公司的综合毛利率高于同行业水平，而主营产品精密铜管就不具备竞争力？若一家公司的核心产品都不具备核心竞争力，那这家公司未来靠什么发展，上市后会不会遭遇业绩变脸？《每日经济新闻》对此将予以持续关注。
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