证监会研究员：10年后中国股市与美国相当

         每经记者 马超彦 姜艳艳 发自北京

          9月25日，由董辅礽经济科学发展基金会与北京开达经济学家咨询中心共同举办的“后危机时代的发展与改革——董辅礽先生逝世五周年纪念”研讨会在京举行。来自董辅礽经济科学发展基金会、中国社科院、中国证监会、中国证券业协会、中国银行业协会和知名高校经济学家在内的100多位专家学者和社会各界人士参与了研讨会。

         学者们在纪念董辅礽先生之外，对于金融危机的演绎变化以及中国经济的出路进行了纵论评析。

          学者们认为中国仍旧需要进一步的深化改革，尤其是经济体制的改革来保障发展，而中国的资本市场具备极大的发展潜力，未来5-10年中国的资本市场将会和美国的资本市场规模大体相当。

          刘迎秋：四论后危机时代特点

          中国社科院研究生院院长刘迎秋表示，从去年年中雷曼兄弟宣布破产之后，全世界随美国陷入了危机，如今这个过程还在延续，对于后危机时代进行判断非常重要。至于后危机时代究竟面貌如何，刘迎秋从四个方面对这个时代进行了判断：

          第一，这是一个结构调整需要付出代价的时代。中国人均收入已经从以前的几百美元发展到如今的三千多美元，但仍然是发展中国家，这个阶段的一个特点就是结构的调整，这个结构调整不仅是经济，还包括社会、文化以及其他方方面面。

          第二，这是产业升级需要继续支持的时代。有人说中国进入重化工时代，这个概括不够准确，应该是产业升级不放弃资本的重化或者资本的集中化、密集化，但是要特别注意里边的技术内涵，资金需要增加，投资需要增加，但是更多转向技术的投入，而这个技术也应该包括人本身，所谓人力资本的投入。

            第三，这个时代还是技术创新需要制度支持的时代。

          最后，这个时代还是一个垄断与反垄断争夺进一步加剧，不同利益集团的矛盾需要科学调解的时代。

           这四个大问题如何才能科学的解决，是后危机时代发展和改革的主题，而我的结论是还需要继续改革，才能继续发展。

             杨再平：10趋势概括全球趋势

          中国银行业协会专职副会长杨再平以10大趋势，总结了世界经历金融危机后的转变情况。他表示，尽管经济是否复苏仍旧存在争议，但是后危机时代世界金融格局现在已经可以初步看出变化端倪，首先，表现出来的是金融方面全方位强化和收紧金融监管，而此前不管是对冲基金、评级公司甚至高管薪酬此前都不管，这意味着世界金融体系会发生很重要的变化，比如回归传统、回归实业经济等。

           第二个趋势，西方过去主张自由市场经济的国家，可能会形成一个政府担当更多责任的市场经济。

            第三，过去我们讲这次危机很大的程度上表现为金融危机，实际上背后是美国人寅吃卯粮、长期负储蓄，拿世界资源满足他们这种行为的结果。这次危机之后，美国人不会再像过去那样继续超前消费，其过高的消费率和过低的储蓄率情况将不会延续。

          第四，美国储蓄倾向的改变出现后，中国经济也将做出重要的调整。其中有三个调整是必须的，或者我们已经在调整——过分的外贸依存度转向内需，转向内需又不是过分依赖投资，而是更多依赖消费，依赖消费又要更多转向重视农村。美国人低储蓄、高消费，我们是高储蓄、低消费这样一个失衡情况，以上的调整可以说也是势在必行的。

         第五个趋势，这次危机之后，以金砖四国为首的新兴市场经济在世界经济范围的影响和实力会进一步加速上升，新兴市场经济国家占到40%，这个比重肯定还会上升。

          第六个趋势，我们要看到，金砖四国代表新兴市场经济国家的力量会上升，还有一方面要注意，这些欧美国家或者遭受危机核心的几个国家，他们复苏以后，将会进入新的阶段或者正在酝酿新一次的科技革命等。比方说我们正在讲新能源、新的生命技术或者说低碳经济，在这种新科技的基础上，新的繁荣一定是更高的起点上，这个趋势可以看得见了。

          那么第七个趋势，就会是世界经济会形成一种较量状态——金砖四国为代表的新兴国家经济发展会上升，其他国家代表新的科技革命站在新的起点进入新的繁荣。

          第八，经济全球化、经济全球化的趋势不仅不会停下来，还会加速。

           第九，国际合作加速。在全球化的驱使下，地球村形成的情况下，需要国际合作，无论是发达国家，无论是美国、英国或者大国、强国还是新兴时代经济国家，都需要在全球一体化或者经济全球化、金融全球化会越来越需要全球合作。

           第十个趋势就是这次危机很大程度上是我们国际金融体系，核心就是以美元为主权的国际货币，不受约束的美元为国际货币的危机，美元一币独大或者一币作为国际货币金融格局，国际金融体系发生变化，一定会发生变化。而人民币推行国际化，目前已有的国际货币互换或者推进人民币的结算中心，正是这个趋势的前奏。这次危机之后，世界经济会发生根本性的变化。作为中国经济应对挑战和机遇，我们应该对这些问题有所思考。

       聂庆平：5-10年后中国股市与美国相当   
                     
       中国证监会研究员聂庆平乐观地认为，“我国股票市场具备发展潜力，在未来的五到十年中，两国资本市场可以大体相当”。

        数据显示，截至2008年底的时候，美国股市的市值蒸发掉了7.3万亿美元，标准普尔500指数下跌了40.6%。尽管如此，美国目前仍是全球最大的资本市场，其总市值约为15.64万亿美元，而我国股票市场市值约为4.72万亿美元，仅相当于美国的三分之一。

       “但是有几个因素是我们可以在未来考虑的。”他指出，我国股票市场4.72万亿美元的市值当中没有包括香港股市的市值，而香港股市一半的市值是来自于H股和红筹股；另外，美国股票市值占GDP的比例相当于130%，但是中国股票市值占GDP的比重不到80%，“这是有潜力的“；再者，美国股票市场企业上市基本上是自由化放开的，中国依旧实行审批制，“这个审批的含义倒过来讲，中国还有大量的企业没有上市”。

         另外，“美国金融危机由于去‘杠杆化’导致美国金融资产大幅贬值，中美之间因资产价格的变化从而带来了两国金融资本实力的改变。”他指出，次贷危机引发的房地产价格下跌，已经使得美国家庭净财富损失掉了四分之一，从2006年高峰时的13万亿美元，跌至了8.8万亿美元。

         从本外币资产总额计算，中美两国之间银行业的总资产规模大体相当。据银监会的统计，截至今年6月底，我国银行业金融机构境内本外币资产总额73.7万亿元。而根据美联储对总资产规模3亿美元以上的1750家银行的统计，截至2009年3月底，美国银行业总资产为11.12万亿美元，“与我国银行业的总资产规模大体相当”，聂庆平说。

         但是我国的外汇储备资产大大超过了美国。“美国的外汇储备76%为黄金，估计官方的黄金储备量为8149吨。我国黄金储备约为1000吨，再加上我国2.12万亿美元的外汇储备，外汇储备资产大大超过美国的储备资产”。

       从以上几个数据的对比，聂庆平指出：首先，美国实施应对金融危机计划，拯救有问题的银行和其他金融机构，收购有毒资产和金融机构股权，以稳定市场的信心，必须不断增发美国国债，而增发的这些国债需要中国购买。

       其次，国际货币基金组织增加配额和签订新借款协议就成为紧迫的问题，而这又牵扯到国际货币体系改革，美国是否继续拥有不合理的国际金融霸权问题。

        第三是，美国实行金融全球化的发展战略，有赖于中国银行业和资本市场的开放。

        他认为，“目前中国是最大的新兴市场经济体，金融业的开放和资本市场的开放是全球发达国家所觊觎的重要市场”。

        所以在金融危机面前，聂庆平给出了我国金融体系改革的某些方向，以继续加强金融资本的实力。

        “我国应该利用国际金融危机的机遇，开展G2模式下的国际货币基金组织改革谈判，把逐步扩大中国在国际货币基金组织的权益作为中美战略经济对话的重要议题。”

        另外重要的一点是，“要审慎地进行人民币自由化、国际化的改革”。聂庆平认为，人民币汇率制度是影响中国崛起的核心要素，中国必须有不同于其他新兴国家的自主选择，不以交易货币和浮动汇率作为近期人民币国际化、自由化的改革路径，以切实维护人民币汇率的稳定。