投行：货币依然宽松全年信贷约增10万亿

每经记者  马骏骎  发自上海

        8月信贷数据又给市场一个超乎意外的结果，新增人民币贷款4104亿元高于市场平均预期。对此多家投行发布预测指出，中国货币状况依然极其宽松，大部分意见认为全年信贷总额将在10万亿左右，且每一个季度末可能有“冲高”迹象显现。如此宽松货币状况下，通胀压力已经不可避免。

票据转变成项目贷款

        美林证券亚太区经济学家陆挺表示，对于下半年的流动性不必担心。一方面，上半年7.4万亿贷款并非“真实”水平，其中1.7万亿新增贷款是票据融资形式；另一方面，下半年票据融资余额出现下降，每月新增贷款实际数值可抬高2000亿至3000亿。

        根据野村证券的估算，如果扣除票据贴现因素，8月份流入到实体经济的新增贷款额实际上达到了6870亿元，为过去第五大单月增幅。野村证券中国区首席经济学家孙明春表示，上半年银行因担心央行未来收紧信贷，纷纷将票据融资作为贷款额度的蓄水池，眼下银行已开始将这些票据转变成真正的项目贷款。截至8月31日，中国各家银行资产负债表上的未偿还贴现票据额为3.2万亿元，说明在今年剩下的时间里，银行拥有充足的空间来将更多的贴现票据转变成真正的项目贷款。

        德意志银行大中华区首席经济学家马骏预期，未来数月贷款将保持在平均每月4000亿左右的规模，季度末将略有上升。预期今年全年新增信贷额度为9.8万亿，明年则将回落至7万亿左右。高盛亚洲中国宏观经济学家宋宇同样指出，考虑到今年剩余时间内将有大量票据贴现贷款到期，且商业银行可能会在9月和12月适当加大放贷规模，当前信贷扩张速度应为每个月新增人民币4000亿～5000亿元，2009年全年总额约为人民币10万亿元。

货币基调整体“宽松”

        “虽然一些政策微调已被用来为股市和楼市降温，整体货币和信贷政策基调在明年春节前将继续保持‘相对宽松’。”陆挺表示。

        在马骏看来，目前M2增速高出名义GDP增速20个基点，暗示着通胀压力不可避免。孙明春同样指出，中国极其宽松的货币状况不太可能会很快改变，即使下半年总体贷款增长减缓，实体经济也不会缺乏流动性。中国资产价格泡沫的形成“不可避免，并且只会越来越大，可能会超过2007年”。

        摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆对记者表示，“中国的货币紧缩是三个步骤。首先是信贷控制，其次是加存款准备金，最后是加息。”王庆说，“明年年初起，整个信贷、货币增长将启动回归正常化的过程，信贷增长同名义GDP增速开始接近一致。考虑到明年名义GDP增速或达到14％～15%，预计明年货币和信贷的增速将达到16％～17%。”

        孙明春则指出，虽然直至2011年都不会出现严重的CPI通胀，但预期央行将会在2010年加息81个基点，2011年加息108个基点，最早加息可能出现在2010年3月份。加息举措是为了避免出现负的实际存款利率。



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