将星比星 锦江股份选了经济型

每经记者  肖晓芬  发自上海

　　迪士尼落户上海应该只是个时间问题。受“迪士尼概念”的影响，相关上市公司一直都是市场关注的焦点，为此《每日经济新闻》从今天起将刊发系列调查和深度报道，带领大家进入上海迪士尼的核心，为你的投资提供实用的资讯。

        在迪士尼入沪渐近的时候，一直作为世博会、迪士尼概念股而备受追捧的锦江股份（600754，SH）的重组拉开帷幕。8月29日，上海锦江国际酒店发展股份有限公司（以下简称锦江股份）披露了资产重组方案，公司将以星级酒店业务相关资产置换，获得大股东锦江酒店集团以锦江之星为品牌的经济型酒店股权等。

        锦江股份自8月5日起重组停牌，昨日复牌后虽然受大盘影响下跌10%，但此前在过去的26周时间里已累计上涨117.66%，在过去的13周里也上涨了23.58%。此次重组，锦江股份似乎意在规避与控股股东之间的同业竞争，这对于满足经济型酒店快速扩张的融资需求，提升公司的长期成长性无疑是有利的。不过也有分析人士指出，从世博会、迪士尼的短期效应来说，星级酒店受益将更明显，锦江股份由星级酒店置换成经济型酒店，短期内可能面临业绩下滑的风险。

锦江股份重组揭幕

        日前，锦江股份及其大股东锦江酒店集团同时披露了资产重组预案，本次交易的核心是锦江股份以星级酒店业务资产与锦江酒店集团的“锦江之星”经济型酒店业务资产进行置换。根据重组预案，此次置入的资产包括锦江之星旅馆有限公司71.225%股权、上海锦江国际旅馆投资有限公司80%股权、上海锦江达华宾馆有限公司100%股权。置出资产为包括锦江国际新亚大酒店、新城饭店等11项星级酒店业务相关资产。以2009年7月31日本次资产重组基准日，此次置入及购买的资产合计27.29亿元，置出资产合计30.70亿元。置入、置出的定价差额部分由欠付方以现金方式支付。

        本次交易前，锦江股份主业资产主要包括星级酒店资产、低星级酒店资产、餐饮与食品资产，以及对经济型酒店的少数股权投资等四大类。资产置换后，锦江股份实现主业向经济型酒店业务的转变。

成A股首只经济型酒店股

        本次交易完成后，锦江股份将在酒店业务方面专注于发展经济型酒店业务，并成为国内首家在A股上市的经济型酒店公司。“锦江酒店集团将专注于经营星级酒店业务，本公司则将专注于经营经济型酒店业务。本次交易有利于提高公司净资产规模、增强持续盈利能力，突出主业、增强抗风险能力，避免同业竞争。”锦江股份董事会表示。

        在业内人士看来，此次重组最大的亮点就是提升了锦江之星的融资、扩张能力。昨日国都证券酒店旅游业研究员归凯向  《每日经济新闻》表示，“从融资的角度来说，A股市场再融资相对H股更容易，而且锦江之星在国内A股上市有利于知名度的提升，这对于经济型酒店的快速扩张也是有利的。因此本次重组从集团的利益出发也是有利的。”

        根据相关财报，“锦江之星”旅馆2008年实现营业收入9.8亿元，同比增长46%，首次和持续加盟费收入约为6246.70万元，同比增长80.8%。2008年，锦江之星新签约发展了15家自营旅馆和65家加盟旅馆。截至2008年底，营运及筹建中的锦江之星旅馆共有360家，客房数超过4.8万间。

        在星级酒店业务方面，锦江股份与大股东同时从事星级酒店运营，存在一定程度的同业竞争。昨日，锦江股份董秘胡暋向《每日经济新闻》表示，由于现有高星级酒店业务发展受到一定限制，此次重组将经济型酒店置入后，从长期的成长性看，未来的增长将远远超过星级酒店的业务。

        锦江股份表示，此次资产置换预案仍有待公司第二次董事会及股东大会通过，以及国有资产监督管理部门及证监会批准，还存在不确定性。

短期业绩或下滑

        一直以来，锦江股份由于同时具备了世博会、迪士尼概念而备受追捧，那么此次资产重组对于主业向经济型酒店转变的锦江股份将产生怎样的影响呢？“考虑到锦江之星经过多年的发展，已具备成为公司主营业务之一的条件，而且其发展战略也在过去两年中开始成熟，再加上世博会对锦江之星业绩的提升效应，此时向锦江股份注入这一块资产正当其时。”国信证券研究员廖绪发认为。

        对于锦江股份来说，中国经济型酒店网CEO胡升阳向《每日经济新闻》表示，“短期来看会出现回调，但长期来说应该是利好的。”

        “从世博、迪士尼的概念上说，受益比较明显的应该是星级酒店；但从成长性上看，现有的星级酒店成长性肯定不如经济型酒店。星级酒店已经很成熟，最多提提房价，没有太大的成长空间，而经济型酒店扩张性较强，上升空间较大。”归凯向《每日经济新闻》表示。

        “虽然从长期角度来看，锦江之星业务成长性高于公司现有高星级酒店资产，但短期来看，现有高星级酒店资产业务赢利水平及受益世博会程度高于现有锦江之星业务。据我们测算，重组议案若顺利执行，将使公司2010、2011年业绩分别下降18%和9%。”中投证券分析师曾光发表研究报告指出。

        对于业界的担忧，胡暋昨日向《每日经济新闻》表示，大概到9月中旬第二次董事会会议之后，正式的报告出来会有具体的盈利预测，但应该不会下降这么多。胡暋认为，世博会以境内游客为主，所以经济型酒店的受益也许会超过星级酒店；而从长期来看，经济型酒店未来的增长肯定要远远超过星级酒店的增长。

        “与高星级酒店相比，经济型酒店长期成长预期明确、行业波动小，如果将集团持有的锦江之星股份置入A股公司，我们认为即使保守估计，这块业务未来5年的成长速度也能达到30%，公司的长期成长预期将更加明确。”招商证券有关分析人士表示。

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经济型酒店市场再起争夺

　　　　在当前金融危机的背景下，相对于高星级酒店出租率的大幅下滑，经济型酒店的抗跌性已经表现出来。此前，经济型酒店业的“老大”如家快捷披露，公司第二季度净利润达到1亿元，创历史新高。汉庭酒店集团首席运营官张拓也向记者透露，自3月份盈利开始大幅增长后，汉庭在整个二季度的集团净利润近5000万元，创下开业近5年来的最高纪录。

        随着市场的回暖，经济型酒店从此前的谨慎“过冬”又进入到快速扩张和激烈的市场争夺中。经济型酒店为实现快速扩张，纷纷采取了大力发展加盟的措施。据了解，锦江之星营运及筹建中的加盟店达228家，占总数的63.3%，加盟店的比例进一步提高。张拓也表示，预计2009年下半年汉庭新签酒店将增至100家，其中有一半是直营店，另一半是加盟店。

        值得注意的是，随着世博会的到来和迪士尼进驻的临近，上海已成为经济型酒店未来争夺最激烈的市场之一。中国经济型酒店网CEO胡升阳指出，“2010年，经济型酒店的增长数应在1000家左右，在新增酒店中大多数会出现在长三角地区。”



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