郑眼看盘：短线调整有限 不宜过度杀跌

每经记者  郑步春

　　因紧缩预期有所提升，A股周四继续下跌，收盘沪综指跌2.11%报3356.33点；深综指跌1.62%报1125.55点。

        有色金属股、钢铁股大跌，但地产股上涨；内盘期货表现强于股市，铝价上涨，铜、锌下跌但跌幅微小。消息面上，央行称将采用“市场化手段动态微调”，该消息对人气影响较大。关于宏观政策，上面怎么说虽然很重要，但更重要的是是否动真格。许多时候我们并不缺政策，缺的是落实政策的决心。

        由于体制问题，我们的商业银行自制能力有限，当上面说“适度宽松”时，他们执行时会变成“宽松”；当上面说“宽松”时，他们就会乱来，变成“极度宽松”，总会提高一个等级。从历史来看，每回宽松流动性最终均会逼管理层祭出重手，从来就没有主动自觉的调整。换言之，在我们这里，如果不动真格，根本没人会理你，拿着鸡毛当令箭的大有人在，看看6月份信贷“出人意料地”大幅反弹即知。

        未来如果股市、楼市下跌，上面是不是“不为所动”？对此笔者暂无信心，不排除一跌口风即转软的可能。因此，投资者近期杀跌时不宜过猛，当心被耍，要抛也是逢高派发。

        当前有色金属、钢材价格大涨，农产品虽无明显涨势但如果宽松政策过度离谱，那么其仍有可能大幅补涨进而造成CPI指数快速转正，减少宏观刺激政策的余地。这种形势比较明显，有关方面当然能够看到，近期宏观政策出现些收紧的信号。该收紧并非真正收紧，其原意或者是想让市场预期略有改变，缓和资产价格过度上涨这一不利局面。因此，未来只要资产价格猛涨趋势略有缓和，不排除总体宏观环境仍然较松的可能。

        欧、美、日等经济最坏时段已过，但复苏会非常缓慢，因失业大军仍在扩大且未来融资消费模式不再成立，所以我国经济未来极可能还得被迫刺激，当然这应该是明年的事情。如果未来还需要刺激，那么问题就可能较严重，因为我国商业银行方面在初次扩大信贷中已积累了问题贷款，故未来加大杠杆的余地将变得非常局促，涨到高位的楼市也缺少更多制造泡沫的空间，届时我们将再无有效手段对冲衰退。换言之，如果这次全球金融危机迁延过久，那么我们这种投资型国家将面临非常困难的局面，投资者对此应有充分的心理准备。

        金融危机在去年3月份贝尔斯登“出事”时即被多数人了解，但真正使人重视的是去年10月雷曼“出事”，因各类市场直至此时才出现崩溃，比如说油价甚至于去年7月还涨到每桶147美元。国际市场投资者信心消失出现在去年10月份，包括中国在内的各国经济指标急转直下也是去年四季度的事。

        由于我国经济指标惯用同比性指标，因此我们的“经济指标复苏”要到10月份以后才会明显起来，加上今年是六十周年大庆，所以在国庆节前投资者不可预期股市出现大幅下跌，预期其高位横盘震荡才更为合理。



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