每日经济新闻

    芬太尼贴片神话上演 羚锐股份“蝶变”或仍需时日

    2009-08-01 02:18
    每经记者  崔丹

      翻开羚锐股份(600285,收盘价9.11元)的财务报表,历年业绩算不上有太多的亮点,在许多研究员的眼中,羚锐股份说不上是一只  “白马股”,甚至连“灰马股”都算不上。然而上周四,在大盘涨幅并不明显的情况下,羚锐股份尾盘却突然放量上涨,最终甚至被封至涨停板。究竟是怎样的魔力引来市场资金如此狂热的追捧?

            据《每日经济新闻》记者的了解,公司能在一夜之间成为众多机构投资者关注的焦点,最主要的原因来自一个新开发的麻醉剂——芬太尼。“上周有许多机构和券商研究员来公司调研,主要是调查公司正在启动的芬太尼贴片项目。”公司有关人士这样告诉记者。

    10亿美元的市场

            据透露,芬太尼是麻醉主要品种,主要用途为手术麻醉。该药最早由美国强生成功开发,并于1991年正式上市,用于肿瘤病人中度到重度慢性疼痛的治疗,镇痛效力为吗啡的80倍。由于该药品不良反应更少,镇痛效果更好,推出之后便受到市场和病人的热烈欢迎。

            据统计数据显示,1996年芬太尼贴剂仅在美国的销售额就达到1.628亿美元。近几年以来,每年的年销售额均突破了10亿美元,最高年销售金额达到16亿美元,已经成为最成功的镇痛药品之一。该专利在2007年过期,2008年强生公司的产品年销售额仍超过10亿美元。

            “芬太尼贴片在国外有非常不错的销量,而在中国的市场还不大。不过经过充分培育之后,我们相信市场份额也会逐步扩大。”羚锐股份有关人士这样表示,“如果我们不看好,也不会投入大量的资金搞这个项目。目前工程的主体已经在建了。”据悉,芬太尼项目土建已经动工,预计于9月底完成,设计产能为5000万贴/年。

            根据我国卫生部统计数据显示,20世纪90年代我国肿瘤发病率已上升为127例/10万人。近年来我国每年新增肿瘤患者160万~170万人,肿瘤患者总数估计在450万人左右。据世界卫生组织(WHO)估计,肿瘤患者中至少有1/3存在着不同程度的疼痛,其中晚期患者占60%~90%,25%的肿瘤患者在疼痛中死亡。

            我国抗肿瘤药物市场年均增长率超过25%,2006年医院用药金额已将近100亿元;同时镇痛药用量也在稳步增长,2006医院用药金额将近5亿。2006年,芬太尼贴剂医院用药金额达到8000万元。

    券商观点分歧较大

            虽然芬太尼有着巨大的市场想象空间,但目前券商机构并非一致看好。一位券商医药行业研究人士告诉记者:“去调研的券商机构有不少是看好芬太尼项目的,但这当中的分歧也比较大。有的券商机构还是持较为谨慎的态度,主要是因为芬太尼项目还有较多的不确定性。”

            联合证券属于其中看好的一派,医药行业分析师谷方庆在本月21日发布了研究报告,并给予了“增持”的评级。谷方庆认为,在不考虑芬太尼项目的情况下,现有业务能够提供7.75~9.3元的安全边际,而芬太尼缓释贴剂一旦投产,其良好的盈利前景有望打开公司股价想象空间。

            据悉,芬太尼缓释透皮贴剂从缓释技术上看,主要分为储库型、骨架型两类产品。目前国内销售的主要有西安杨森、常药四厂,但其产品都为储库型。目前常药的销售规模不大,西安杨森是该领域的主要力量,销售规模在1亿元左右,是强生产品在国内的代理销售。而骨架型则具有更好的安全性,主要生产公司为德国莱普泰克。羚锐股份经过7年考察之后,决定从德国引入该技术专利产品。据透露,2006年该产品在欧洲市场销售收入为1.7亿欧元。

            谷方庆预计,如果公司芬太尼贴片的销量能够达到1000万贴,将对每股收益贡献0.45元;如果销量达到3000万贴,则能贡献0.94元;如果销量达到设计产能5000万贴,能贡献每股收益1元。他估算,假定项目能够在3年后,即2012年实现1000万贴,给予30倍的估值水平,则可能提高股价13.5元。这样一来,考虑到现有业务和芬太尼贴片相结合,未来一年公司股价合理的估值区间约为17.95~19.5元。

            该报告公布当天,公司股价应声而涨,截止收盘时股价被牢牢地封在了涨停板上。市场上更有传言称,公司明年每股收益有望达到2元。这样的“预测”显然有些过于乐观了,一位前去调研的研究员告诉记者:“公司明年的业绩能有0.3元就已经很不错了。首先受审批进程影响,芬太尼项目近两年内几乎无法贡献太多利润。其次,目前西安杨森的芬太尼销量只有6000万元,终端价180元,也就是说杨森也只做了30多万贴。”

            “公司如果能抢占三分之一的市场,也就是说10万贴的销量已经是不错的成绩,而10万贴只能带来1800万元的销量,算下来最多有500万元的净利润。”该研究员表示,“如果不是市场对芬太尼抱有憧憬,以公司目前的业绩,现在的股价已经高估了。我认为现在谨慎看待比较好,等芬太尼项目明确后,再加大关注的力度也不迟。”

            谷方庆在其报告中也指出,芬太尼贴片项目具有一些不确定性因素存在。比如该项目产业化还需完成相关的行政审批程序。目前公司正在准备报批材料,能否获得生产许可还存在一定的不确定性。

    研究员:更看重产业链延伸

            “其实这件事情要看站在什么角度来进行观察。如果从静态来看,公司的芬太尼项目的确存在许多没有解决的问题;而如果从动态来看,芬太尼项目可能是公司战略的一个转折点。”渤海证券研究员马霏霏告诉记者。

            马霏霏认为,芬太尼项目的启动是公司产业链延伸的开始,是公司在细分行业做精做细的体现。“芬太尼贴片项目未来两三年对公司业绩的贡献存在较大的不确定性,但贴剂是今后止痛药发展的趋势,所以公司可以享受较高的估值水平。同时,麻醉药品属国家特殊管理药品,国家准入管理非常严格。对准入企业的技术、管理水平要求甚高,一旦能够成为进入者,则意味着获得巨大的潜在市场。”

            公司有关人士表示,如何扩大芬太尼贴片的市场是目前最为关键的问题。目前,欧美国家都是将透皮制剂作为药剂学研究的重点,发达国家一般是先采用透皮给药、再是口服,最后才是注射。中国则正好相反,欧美国家已经形成了透皮、口服、注射给药各三分天下的局面,而国内透皮药规模比较小。

            “所以医生用药习惯的改变很重要,据我们所知,西安杨森现在正在医院进行这一类的工作。”上述有关人士表示。

            其实,芬太尼贴片仅仅是一个开始,许多前去调研的券商机构看好的是公司的战略思路。国元证券研究员刘斌就表示,芬太尼贴片项目代表公司产业升级的“开山作品”,这也反映了公司的战略思路,即依托透皮技术,发展化学药物贴片,并逐渐研究开发中药贴片技术。



    如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权,严禁转载或镜像,违者必究。

    每经订报电话

    北京:010-59604220  上海:021-61213899  深圳:0755-33203568  成都:028-86516389  028-86740011  无锡:15152247316

    上一篇

    重组意外被否 *ST金果命悬一线

    下一篇

    “7·29”震荡或许更像“2·27”



    分享成功
    每日经济新闻客户端
    一款点开就不想离开的财经APP 免费下载体验