15％员工戴“金手铐”名流置业业绩三年翻番？

每经记者  李文艺

        去年初，名流置业以15.23元/股的价格完成了一次公开增发，融资30亿元，直到现在，公司股价复权后仍未回到增发的价格水平。在此背景下，股权激励措施更像是一针强心剂，倒逼公司业绩释放。按照专家的说法，在增发时机构给予了捧场，但公司却不能很好地回报，下一次融资需求或许就不会有人再捧场了，因此来自机构的压力也许是促成公司股权激励出台的一大因素。  

        一份让全公司15%员工获得股权的激励方案，一家资产负债率极低的民营房地产公司，一只在本轮行情中远远跑输同行的地产股——名流置业（000667，收盘价9.29元）就这样闯入了投资者的视野。

        在过去的1年多里，因为业绩无法释放，公司股价一直低于增发价，名流置业令当初信任它的机构感到极其郁闷；而在未来的5年中，公司业绩或将有两倍的成长。

90名员工将获2000万股股票期权

        7月20日，名流置业发布股权激励草案，公司拟授予90名员工2000万股股票期权，占目前总股本的1.48%，将以每股8.2元的价格向激励对象定向增发。90名员工的人数并不多，但对于员工总数只有600人的名流置业来说，已经是15%的占比。也就是说若满足行权条件，公司上到高管，下到项目经理，有15%的员工都会成为名流置业的股东，激励覆盖范围之广，在A股市场所有实行股权激励的上市公司中都是极为罕见的。

        从公司董秘冯娴的口中，《每日经济新闻》获知，公司董事长、实际控制人刘道明对这次激励的人数还不太满意，他是希望真正地实现全部员工都受激励，他还放出话来，如果有机会再做一次股权激励，一定覆盖更多的员工。他理由很简单，作为民营企业，刘道明不想让外界感觉到这家公司就是他一个人的。

        去年上半年，名流置业就曾发布过股权激励草案，但随着市场股价的一路惨跌，当时的行权价格已显得没有意义，该草案也就被终止了。据了解，草案计划激励员工的数量超过当时公司员工总量的16%，比现在的比例还高。

        记者注意到，在本次计划激励的90名员工中，只有4名是高管，而董秘冯娴更是一位80后高管。据不完全统计，年龄只有28岁的冯娴很可能是目前上市公司受股权激励高管中最年轻的一位，若行权成功，她将获得82万股公司股份，占公司总股本的0.06%。

        看似一不小心，名流置业股权激励草案就创下了两项纪录，事实上，这并非偶然。记者了解到，名流置业在去年底时员工人数还只有400多人，到目前已扩大至600人，而在人员年龄结构上，截至去年底，公司64%的员工的年龄在35岁以下。很显然，这是一个正在不断扩张中的年轻团队。

        冯娴称，名流置业的团队是在2007年底时才发展得比较成熟的，公司希望能留住更多的房地产人才，这也是将股权激励行权时间设置成长达5年的原因。

业绩3年翻倍预期5年增长200%

        外界对名流置业未来3年内业绩翻倍，五年增长200%的预期，也是来自这份股权激励草案。

        除了激励人数的宽范围，名流置业在行权条件的设置上，也显得比较严格。在行权限制期内，即从2010年至2014年，要求各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的、扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近3个会计年度的平均水平且不为负。同时，以2009年扣除非经常性损益后的净利润为基数，行权限制期内扣除非经常性损益后净利润的年复合平均增长率不得低于25%。此外，还要求扣除非经常性损益后的年均加权平均净资产收益率不低于10%。

        照此计算，2012年的公司业绩将比2009年增长1倍，即3年内实现翻倍，而到2014年，名流置业业绩相比2009年增长200%。目前公司的情况是：2008年，名流置业每股收益为0.24元，相比2007年的0.39元是下降的，今年1季度实现净利润2489.37万元，更是同比下滑了82.29%，显然不尽如人意。

        方正证券地产研究员周伟对《每日经济新闻》表示，股权激励对公司业绩增长肯定是有帮助的，特别是扭转名流置业目前业绩释放困难的格局，而高条件的设置更像是表明管理层的一种决心。“名流置业的资产负债率特别低，2006年至2008年分别为26%，42%，25%，今年1季度资产负债率为24%，这在房地产企业中都是不可思议的，而且公司手中的土地储备又很多。我之前一直很纳闷，管理层都干什么去了？为什么不利用财务杠杆，把项目都开发出来，把业绩都释放出来，现在看来，他们开始动手了。”周伟说。

        要连续保持25%的业绩增长，对名流置业来说实现的可能性有多大？

        就在公司发布股权激励草案后，国泰君安将名流置业的目标价格提高至13.5元，并再次给予“增持”评级。国泰君安认为，名流置业是二线城市房地产股的典型代表，而二线城市房价上涨的趋势更为确定，刚性需求占比更高，公司在未来1年内可售面积非常饱满，可以充分享受房价上涨，业绩弹性非常大；且从2010年开始，公司将进入销售结算高峰期，业绩有望进入爆发期。

        名流置业设置行权条件的基准时间是2009年，而从2010年开始，公司将进入销售结算高峰期。客观上看，公司的股权激励出台的时机刚刚在业绩爆发前，这难免引起疑问：公司会主观做低2009年业绩？进入爆发期后，完成目标还不是轻而易举？

        冯娴对此表示：“草案出来以后，有人担心我们管理层可能会从主观上让今年的业绩有些变化。实际上，在设置这个基准时间的时候并没有考虑这么多，去年发布草案时就以2008年业绩为基准，今年以2009年为基准，就这么简单。”冯娴还透露，公司在2007年、2008年拿下了很多项目，由于多数为协议转让，前期的工作特别多，如今除了两三个项目外，其余项目都能在今年开工，其中上半年开工的项目，下半年竣工的可能性很大，如果是在今年三季度开工的项目，明年就能进入预售期，而持续25%的业绩增长需要全体员工  “跳”起来才“够”得着。

        另一个积极的信号是，在5月11日的董事会上，公司通过了两项议案，一是控股股东今年将为名流置业提供不超过5亿元的银行贷款担保；二是公司将为下属9家子公司及孙公司提供银行贷款的担保，2009年担保总额不超过18亿元。财务杠杆开始启动了。

股权激励背后增发机构仍被套

        当名流置业说要进行股权激励时，最高兴的当数被套其中长达1年多的社保基金一一二组合。

        在多数机构眼里，名流置业资产负债率超低，在二线城市拿地又拿得不亦乐乎，公司业绩增长的潜力是巨大的，若在战略上积极点，赚得更多利润很有可能。更何况，名流置业还持有

华远地产  （600743，收盘价13.4元）

4600万股股份，是后者的第五大股东，今年一季度，华远地产业绩同比增长65.53%。

        但实际的情况是，名流置业在2008年、今年一季度业绩都不理想，在同行的上市公司中排名靠后。更重要的是，去年初，名流置业以15.23元/股的价格完成了一次公开增发，融资30亿元，直到现在，公司股价复权后仍未回到增发的价格水平。

        当初参与网下申购的机构投资者有两家，一是华宝兴业动力组合，在申购了1488.33万股后不久，该基金就将手中的股份出售了，另一家则是社保基金一一二组合，以稳健投资见长的社保基金认购了6046.36万股名流置业，至今仍是公司的第四大流通股东。增发股份能吸引社保基金大力参与，机构对名流置业未来的看好可见一斑。但增发完成后，名流置业预期中的业绩增长却迟迟没有出现，令机构特别郁闷，加上去年大盘大跌，公司股价一直处于增发价之下，社保基金不仅没能实现资产的稳定增值，还被套了1年多。

        在此背景下，股权激励措施更像是一针强心剂，倒逼公司业绩释放。按照周伟的说法，在增发时机构给予了捧场，但公司却不能很好地回报，下一次融资需求或许就不会有人再捧场了，因此来自机构的压力也许是促成公司股权激励出台的一大因素。



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