纸价回升趋势明显 造纸板块估值优势显现

每经记者  马宇飞  朱秀伟

        来自中国纸网的数据显示，今年5个月国内机制纸产量环比逐步上升，合计产量为3458万吨，跟去年同期相比基本持平。另外木浆同期进口同比大增33.7%。行业表现出继续回暖的特征。

        另一方面，纸价在今年以来也呈现出明显的回升趋势。中金公司6月30日发布报告指出，近期国内多数纸种价格触底回升。中金公司认为，纸价在下半年将继续回升，造纸行业盈利能力将从最低谷中走出。

        分析人士指出，造纸板块无论是市盈率还是市净率均具备一定的估值优势。在其他品种板块均被爆炒过后，造纸板块“估值洼地”的优势，加上行业回暖的预期，有望在后市吸引资金流入，投资者可关注龙头公司。

行业指标显回暖迹象

        根据申银万国的监测，国内8家主要造纸企业在2008年四季度合计亏损6.3亿元，行业跌入低谷；但今年一季度，上述8家企业合计实现净利润1.49亿元，环比实现扭亏为盈，已出现回暖迹象。

        而从产量指标上看，今年1月份，国内造纸业产量同比下滑14.49%，创下了近两年的历史新低水平；但从2月份开始，国内纸产量便反转向上，且呈现出持续放量的势头。最新数据显示，5月份国内单月纸产量为798万吨，同比增长7.68%。

        华泰证券造纸研究员肖群在接受《每日经济新闻》采访时表示，上述情况主要是由于下游库存消耗完毕需要重新备货，需求得以提升，生产厂家开始逐步恢复生产，而且生产热情逐步提高。

        除产量回升外，产销率的状况也得到改善。兴业证券造纸研究员雒雅梅在报告中指出，今年一季度行业产销率已回升至99.9%，当前大型纸企除全部销售当期产量外，还能消化一部分前期库存，在此情况下，预计二季度行业产销率有望接近或达到100%。

纸价回升趋势将延续

        行业回暖的势头也带来了纸价的上涨。兴业证券的报告表明，今年5月份以来，除新闻纸价格外，其余纸种价格均“底部”反弹，提价幅度在50～500元/吨之间。

        而在业内人士看来，在原料价格上升和需求增加的双重刺激下，纸价回升的趋势在今年下半年仍将延续，且随着纸价的回升，造纸企业的盈利能力也将得到改善。中金公司认为，纸价在下半年继续回升，环比回升幅10%以上。预计行业毛利率和净利率年底之前可恢复至13%～14%和5%～6%。

5大龙头造纸公司可关注

　　　　截至7月2日，上交所的平均市盈率为26.2倍，据华泰证券测算，目前主要造纸行业上市公司2009年市盈率为24.04倍，市净率为2.11倍，造纸板块的估值已经低于大盘。

        另外，随着行业回暖，有望在后市吸引资金流入，近几个月包括基金、社保、券商自营等资金都在流入该板块。

太阳纸业（002078，收盘价12.71元）公司盈利能力稳步回升

        作为我国最大民营造纸企业以及国内白卡纸和铜版纸的龙头企业，随着行业景气度提升，盈利能力将稳步回升。

        国都证券认为  “从净利润来看，2008年4季度公司出现亏损1.62亿元，主要是由于大幅计提存货跌价准备，随着存货消耗此负面因素将不复存在。公司一季度毛利率为7.7%，已经扭转了2008年4季度毛利为负的局面，并且公司主要产品价格反弹趋势明显，企业盈利水平有望持续改善。”另外，公司在老挝设立的“林浆纸一体化”基地将使公司原料“自给”能力大幅度，加上公司技改项目的投产，都将给业绩产生积极影响。

        近一周，根据大智慧超赢数据显示，该股明显有资金流入。

劲嘉股份（002191，收盘价10.88元）业绩增长十分明确

        公司是目前国内烟标行业的龙头，与国内大型卷烟集团长期保持了良好的合作关系。

        通过去年收购天外绿包29%股权、安徽安泰49%股权和中丰田60%股权和近期增持天外绿包24.05%股权等外延式增长，以及公司募投项目贵阳项目42万大箱和劲嘉集团30万大箱烟标生产线等内在项目，保证了公司未来收入的快速增长。

        而原材料价格的低位以及新收购安徽安泰、天外绿包烟标毛利率较高促使公司烟标毛利率水平上升，提振公司的业绩。华泰证券造纸研究员肖群认为，公司通过内在增长和外在收购，未来两年能保持净利润增长30%以上。

华泰股份（600308，收盘价10.89元）暴跌后上涨潜力大

        去年奥运会后，新闻纸价格大跌，作为新闻纸生产的龙头企业华泰股份，去年第四季度业绩出现大幅下滑，股价也从最高近40元，跌至5.6元。今年以来新闻纸价格、销量均出现上涨，未来随着实体经济的复苏，销量有望进一步会升，价格经过暴跌后也具备很大的上涨潜力，有券商甚至给出了未来16元的目标价。

        另外，公司的25万吨离子膜烧碱项目计划在今年中期投产，从长期来看，会提高公司的利润水平。

博汇纸业（600966，收盘价7.70元）白卡纸项目将成盈利主力

        目前公司主要产品是文化纸和白卡纸，合计占总收入约70%的比例。合计产能为82.5万吨，其中白卡纸为25万吨，文化纸为25万吨，箱板纸15万吨，瓦楞原纸2.5万吨，石膏护面纸板15万吨。

        值得注意的是，公司计划新建的35万吨白卡纸项目已经开工建设，预计在2010年4月份投产，该项目将成为博汇纸业未来主要的利润增长点。

        另一方面，公司在原材料上的控制能力较强，而随着目前国际原材料价格的启稳和逐步反弹，公司的优势将体现出来。

晨鸣纸业（000488，收盘价7.73元）二季度毛利率提升

        4月份宣布投资16亿元建设新生产线，6月份又宣布了总额近百亿元的投资计划，这些对晨鸣纸业来说均是长期利好。

        二季度以来，公司多个纸种的产能利用和销售情况均表现不错，库存消化情况好，特别是白卡纸和铜版纸景气度最高。而未来在产销情况良好，必然会带动纸种价格的上涨。

        同时原材料价格处于低位，未来随着价格上涨，公司的二季度毛利率有望得到提升，有利于公司改善基本面。



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