中金：基本面改善 下半年看好中小银行

每经记者  马骏骎  发自上海

        各大机构近日不约而同  “唱多”银行业。中金公司最新发布的策略报告指出，银行业在下半年将进入盈利稳定增长通道，将2009年和2010年行业盈利预测分别上调3%和14%，认为未来6～12个月，银行股指数至少还有30%上涨空间，其主要推荐对象重则明显倾向于中小型银行。而中小银行同样也是其他一些券商分析师的青睐对象。

中小银行“后劲”足

        机构看好中小银行并非偶然。进入六月以来，银行股强劲上涨，整体涨幅已超过27%。其中涨幅最大的建设银行一个月内股价上涨超过30%。在分析师看来，这一轮上涨反映了建行这类大银行阶段性补涨的要求。而中小银行在未来规模扩张增速将逐步冒出“后劲”。

        光大证券分析师金麟解释说，虽然银行信贷增长预计仍同比增长明显，但到下半年以后大银行在贷款增量上的占比将逐渐下降，相反随着宏观经济的复苏带动民间投资兴起，中型股份制银行有更多表现机会，因此下半年真正的投资性机会将是中型股份制银行。

        国泰君安分析师伍永刚指出，从近两个月银行业金融机构的信贷增长来看，一个主要的趋势就是中小商业银行的信贷投放开始发力，4月份国有商业银行新增贷款在全部银行业新增贷款中的比例明显下降，国有银行新增中长期贷款占全部新增中长期贷款比例也有所下降。另一方面，非国有商业银行信贷结构改善也更加明显。伍永刚认为，下半年可以选择长线持有的银行个股包括深发展、浦发、交行、兴业、南京银行和工行。

        中金公司研究员毛军华表示，在投资机会上更看好“偏好规模扩张快，资产质量改善预期强的银行”。他指出，相比大型银行，中小型银行对加息、信用成本变化等因素更加敏感，而当盈利下行风险降低时，市场会愿意为成长性支付价格。因此综合考虑PE和盈利增速，中金公司给出的偏好选择是南京、深发展、北京、交行、兴业等以中小银行为主的推荐名单。

资产质量好于预期

        中小银行的增长同样得到了银行业基本面改善的支持。市场广泛预计，银行净息差已在二季度见底。毛金华认为资产质量好于预期，有望成为息差因素之外新的催化剂。

        在毛金华看来，这轮经济调整是非对称的U型，2010年维持平稳，2011年将进入上升通道，资产质量的风险已基本释放。此外，通胀预期下资产价格特别是土地价格的回升提高了抵押物价值，有利于不良贷款的清收和信用成本的降低。因此中金将上市银行2009年和2010年不良贷款新增额分别下调57%和65%，信用成本分别降低至0.45%和0.49%。

        宏观经济的稳定复苏和资产价格的回升使银行资产质量风险得到释放，这增强了盈利的可预见性。中金将银行业2009年和2010年盈利预测分别上调3%和14%，预计未来两年盈利复合增速达到23%，其中城市商业银行可达34%。按照2009年20倍PE，银行业指数未来6~12个月至少还有30%的上升空间。



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