中信证券：下半年重点关注金融和资源

每经记者  毛晋楠

        今天，为期两日的“复苏与转型”——中信证券2009年度中期策略会将在成都开幕。昨日，众多公募和私募基金的人士已来到成都，准备聆听中信证券的最新研究成果。《每日经济新闻》在第一时间拿到了本次策略会的主要观点和内容。

经济“U”型复苏

        中信证券认为，中国经济“U”型复苏形态比较确定。去年底以来，中央政府推出四万亿投资计划，实施宽松的货币政策，今年前5个月信贷发放6万亿元；不断调升出口退税，保证农民工就业；大力发展区域经济等等。

        在这些政策的推动下，我国经济增速的下滑势头逐渐企稳，实体经济开始出现回升。在政府投资的带动下，私人投资也出现了复苏迹象。与此同时，美国经济增速的下滑也逐渐触底，开始艰难的“L”型复苏进程。

        总体而言，中信证券认为，中国经济已经进入了“U”型复苏的右半边，未来经济增速将逐季回升。

        长期来看，未来全球经济必将经历一个从失衡到再平衡的过程，中国的出口难以再现过去10年的强劲增长，未来中国经济的增长点将由出口和投资拉动转向消费和内需增长。

        转型将成为未来中国经济复苏的重要特征之一，而城市化将是经济复苏途中解决经济内外失衡，实现经济转型的重要途径。从经济变化的时点上看，中信证券认为，经济回升的动力是渐次递进的。

        二季度去库存基本结束，三季度房地产投资加速，四季度出口降幅收窄甚至正增长。此外，预计物价水平三季度触底，四季度转为正增长。

三大因素影响A股

        对于资本市场的未来趋势，中信证券认为，A股市场具有“二元”的市值结构和估值结构。A股市场主要被金融、石油、煤炭三大行业主宰，这三个行业市值约占50%，利润占比超过73%，而在GDP中的占比仅为15%。A股这种独特的市值结构决定其受全球流动性影响较大，这需要我们更多地从大类资产配置的角度观察A股市场。

        此外，A股的估值结构也比较特殊，大市值公司普遍具有较低的估值。中信证券由此总结了影响A股市场的三大因素：政策、流动性和经济复苏预期。海外经济方面，美国及其他经济体渐次见底并逐渐复苏是下半年的主要趋势，低利率环境还将维持半年以上。由于目前美国还没有新兴的主导产业足以担当流动性载体，因此，未来流动性应偏向通胀属性出口，即偏好股票和商品。

        从货币因素看，下半年美元指数仍趋于下跌。大宗商品和新兴市场仍将是资金青睐的目标。与此同时，在加快城市化的背景下，投资和消费将是未来股票投资的主题，房地产、汽车、新能源和装备制造业将是中国新一轮经济增长的主导产业。在经济复苏尚未得到有效确认之前，低利率环境以及今年新增的7万～8万亿贷款，将使经济处于流动性充裕的状态。

关注大行业机会

        对于A股市场走势，中信证券认为A股市场下半年的趋势仍将震荡向上，工业企业利润在年内会有明显好转，四季度将恢复正增长。上市公司业绩预期将在7～8月份触底回升，目前市场估值也基本合理。

        对于很多投资者担忧的二次探底问题，中信证券认为，由于市场的二次探底一般源于经济的二次探底，因此A股市场二次探底的风险较小。IPO开闸对市场资金的影响较小，下半年限售股解禁的压力也较为适中。

        在行业选择方面，中信证券从流动性和经济复苏两条线索出发，提出重点看好大金融、资源品，以及部分可选消费品，并认为投资将开始向中游延伸。中信证券今明两日将在策略会上重点推荐以下行业的投资机会，分别是银行、保险、房地产、石油、钾肥、有色、钢铁、汽车和后3G板块。