发债渠道面临收缩银行融资“另辟蹊径”

每经记者  陈珂

        “在金融风暴之后，市场对中资银行股当前的投资价值还是比较认可，这一点从高盛配售的工行股份半小时内就成功完成即可看出”。昨日，面对民生银行重启H股发行上市的消息，香港一资本顾问公司董事总经理分析道。

        相比于发债融资这一当前银行使用最多融资的途径，民生银行赴港上市则有些  “另辟蹊径”。

        据美林最新的统计显示，今年前五个月，中国银行机构共发行1030亿人民币债券，金额已超过之前两年的总合。但中国银行业交叉持有同业债券的情况严重，美林预期未来三年中国银行业的筹资成本将明显提高。

        “未来，政策面由于对通胀已有预期，可能会适当收缩流动性，因此通过发债融资的成本将上升几乎没有悬念。”光大证券行业分析师金麟表示。随着发债融资渠道的收缩，有异常强烈融资以补充资本需求的中资银行，势必寻求更多的融资渠道。

        截至2008年年末，民生银行资本充足率为9.22%，成为少数几家低于监管层要求  （10%）的上市中资银行。今年3月下旬，民生银行成功发行了50亿元的混合资本债券，但进一步补充资本的压力仍然存在。在A股再融资计划难以确定的条件下，使得民生银行转道香港市场融资有其合理性。

        早2005年民生银行即有发行H股的计划，最终却因香港市场未充分认识中资银行股价值而夭折。那么，目前的市场环境朝有利的方向转变了吗？

        “金融危机后，投资者对中资银行一贯的审慎经营策略更为认同，目前赴港上市是一个不错的选择。”上述香港资本顾问公司人士认为。而据法国巴黎银行香港分行的研究，与5月下旬市场资金流向三四线股不同的，目前资金更为青睐权重的中资股，包括金融和电信板块，目前都能吸收足够的资金。

        实际上，对于6只A+H股中资银行股而言，虽然5月以来其A股表现滞后，但H股却均有一定幅度上涨，A/H股溢价率继续大幅缩减至5月末的7%，倒挂现象亦频繁出现，都成为市场能够接纳中资银行股的有利条件，也为民生银行H股发行奠定人气。

        中金公司认为，未来民生银行H股发行上市，对A股股价中性偏正面。目前民生银行交易于2.23倍09年市净率，较上市银行平均估值（2.35倍）仍有一定折扣，H股发行有利于民生银行加快发展，关键是募集资金能否得到有效运用从而减少大幅融资对ROE（净资产收益率）的摊薄。  



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