私有化泡汤+业绩下滑 李泽楷遭当头两棒

每经记者  李凌霞

        连续开庭审理六天后，昨日3位上诉法官一致判定电讯盈科不得实施私有化方案，一场小股民与大股东的直接利益对决，港证监会及电讯盈科小股东获胜。败诉后李泽楷昨天表示可能上诉至香港终审法庭。

        几经波折后，电讯盈科（00008，HK）私有化案终于峰回路转。在电讯盈科小股东的极力抗争以及香港证监会的据理力争下，“小超人”李泽楷拟私有化电讯盈科的如意算盘落空。昨天傍晚，香港上诉法庭推翻了此前香港高等法院对于批准电讯盈科私有化的裁决，电讯盈科私有化方案将无法落实。

第一棒：官司输了私有化泡汤

        昨天下午5点左右，已经在香港连续开庭审理六天的电讯盈科私有化案终于审结，3位上诉法官一致判定香港证监会胜诉，电讯盈科不得实施私有化方案。

        对于证监会胜诉的结果，电讯盈科小股东表示非常欣喜，电盈小股东代表称，“此次小股东能够获得平反，证明香港是有法治的地方，有权有势的人并不能剥削小股东的权益。”

        而昨天法庭判决一出，电讯盈科也立即在其网站上挂出申明，“考虑到高等法院已于2009年4月6日的判决列出了明确的定论及理由，因此本公司对于上诉法庭的裁决表示失望。”电讯盈科还仍旧强调，其私有化的协议安排是公司应其两名主要股东要求向少数股东提出，提供了一个机会让他们在目前的经济情况下，通过全现金的要约将他们的公司股票投资套现。

        而事实上，在过去长达六天的案件审理中，对于电讯盈科私有化目的到底是给小股东套现机会还是逼迫小股东出售股份，法官林文瀚已经表示出质疑。同时，在此轮审理中，证监会代表律师除了坚持上轮的电盈涉嫌在私有化投票中有“买票”行为，更是提出了对于电盈分拆股份令投票人数增多属不合理，而主审法官罗杰志则质疑电盈私有化的动机，以及交易完成后向大股东派发特别股息的理由。

        在此轮审理中，面临证监会律师以及当庭法官的种种质疑，电讯盈科已经失去了在上轮审理中占据的优势，最终不得不输掉官司。

        虽然电盈私有化被上诉法庭否决，但有消息称李泽楷昨天在回复个别媒体的询问时表示，电讯盈科还将有可能就该案上诉至香港终审法庭。

第二棒：净利下滑15%前景堪忧

在电讯盈科昨晚发布的申明中，电讯盈科强调“无论本公司是一间上市公司或私人公司，都会致力巩固公司作为香港首屈一指的电讯服务商的地位。”

        而事实上的情况并非如电讯盈科所指的那么乐观，电讯盈科前天晚间公布的年报业绩显示，该公司去年的业绩出现高达15%以上的下滑。

        业绩显示，去年电讯盈科净利润下降了15.37%，为12.72亿港元，每股盈利18.78港分。由于私有化案件仍在审理过程之中，所以公司将延迟考虑派末期息。2007该公司的净利润为15.03亿港元。

        对于业绩下滑，电讯盈科表示，这主要是由于吸纳客户所需的成本上涨、重估投资物业所导致的亏损以及投资减值拨备而导致的。去年电讯盈科重估投资物业亏损高达3.96亿港元，而投资减值拨备为1.61亿港元。

        公  司  核  心EBITDA（EarningsBeforeInterest,Taxes,DepreciationandAmortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）上升了3%为67.14亿港元；计入盈大地产的综合EBITDA上升9%至79.82亿港元。而其核心分类业绩及综合分类业绩则分别下降了14%及12%，为28.37亿港元和35.29亿港元。

        基于电讯盈科业绩下滑的表现，昨天大摩及标普等多家评级机构均降低了对电讯盈科的投资评级。

观点：电盈输了官司更输了形象

        对于此次电讯盈科私有化案件，投资界各类人士都非常关注，而因为这是香港证券业内的一次小股东直接与大股东的利益对决，其社会影响力较大。

        昨天，《每日经济新闻》采访了多名在香港业内人士，众多业内人士均表示，电讯盈科输掉的不仅仅是官司，更是输掉了在股民心目中的好形象。

        农银证券分析师郭信麟表示，在私有化事件上，电讯盈科虽然钻了一些法律空隙，但从香港证监会一开始高调的介入便注定了李泽楷等人私有化计划不得人心，在此情形下，电盈输官司是正常的。郭信麟还指出，由于在此次诉讼当中，几名电讯盈科高管都陷入指控，所以未来电盈还有可能面临一场高层变动，这必然对公司将带来更多不利影响。

        另外，第一上海证券策略分析师叶尚志则对电讯盈科复牌后的股价表示不看好。叶尚志表示，因为私有化方案的憧憬，电盈股价上涨至4元以上，现在这个憧憬彻底破灭，其股价下跌也将成为必然，他预计复牌后的股价将跌至3.6元左右。叶尚志同时表示，目前香港电讯业的竞争激烈，电讯盈科未来将面临艰难的挑战。

        电讯盈科于4月16日停牌，停牌前报收4.12港元。

事件回放

        2008年11月4日，电讯盈科宣布其大股东盈科扩展联合中国网通提出150亿港元将电讯盈科私有化。12月31日，电讯盈科再度宣布将此前的私有化方案提价，由原来每股4.2港元升至4.5港元。2009年2月4日，电讯盈科私有化方案在法院会议及股东大会上被获通过。不过其后又传来电盈私有化存在“买票”嫌疑，香港证监会介入调查。

        2月24日，香港证监会向高等法院申请准许介入电盈私有化的法律程序，并获批准。2009年4月1日~2日，香港高等法院对电讯盈科私有化案件进行为期两天的聆讯，但未有判决。

        4月6日，香港高院宣布，电讯盈科私有化被获通过，香港证监会随即表示将重新上诉至上诉法庭，并于当晚获批。

        4月16日~22日，香港上诉法庭对于电讯盈科私有化案进行长达六天的审理。期间案情跌宕起伏，港证监会和电盈律师驳辩激烈，最终法庭裁决香港证监会上诉获胜，电盈私有化不得实施。



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