定向增发 深振业A四高管借钱认购

每经记者  朱秀伟

        深振业A已有12年未在资本市场进行过任何股权融资，资产负债率连续攀升，到去年三季度末，资产负债率更是超过70%，按照公司的说法  “股权融资迫在眉睫”。

        楼市的“小阳春”，让投资者对地产公司走势充满期待，但相比一些题材股2倍、3倍甚至数倍的涨幅，地产股涨幅逊色不少。但深圳老牌地产公司深振业A（000006，收盘价9.42元）近期股价连创新高，相比去年低谷时，涨幅近3倍，可谓地产股中为数不多的大牛股，这颗老树何以焕发新芽？从公司大股东深圳国资委、公司董事长在内的高管以及机构投资者近期的“动作”就可见一斑。

深圳国资委慷慨解囊

        本周三，深振业A公布公告称将非公开发行股票，募集资金净额不超过10亿元，发行价格不低于7.7元，发行对象包括大股东深圳国资委在内的不超过10家的特定对象，其中深圳国资委承诺以现金认购不低于本次非公开发行数量的40%，认购金额不超过人民币6亿元。

        向来极少用现金认购参与增发的深圳国资委，此次如此“慷慨”已让诸多业内人士大感意外，但包括公司董事长李永明在内4名高管，准备拿出至少1540万元  “真金白银”，认购200万股的消息更让投资者兴奋。如此巨额认购并不是一次作秀，因为据公开资料，以上4位高管2007年年薪总共也不到110万元。正所谓“无利不起早”，这一切的背后都是看好深振业A未来。

为增发  高管四处借钱

        此次深振业A共有4位高管参与了此次定向增发，他们分别是深振业A党委书记、董事长李永明，认购80万股；副总蓝思远、蒋灿明以及董事会秘书方东红，分别认购40万股，如果按不低于7.7元发行价计算，认购200万股将至少动用1540万元，这相比以上高管收入，无疑是一笔巨资。参与此次认购的深振业A董秘方东红向《每日经济新闻》表示，高管们大呼缺钱，正在四处筹集资金。

        “现在资金压力很大，大家都在向朋友东借西借。”方东红在接受《每日经济新闻》采访时向记者透露，为了此次定向增发大家“把所有的钱都搭进去了”，而且已签订了承诺书。对于为何只有4位高管参与此次增发？内部是怎样安排的？他向记者表示：“一些高管缺钱，周转不过来，所以只有4位，而且参与增发的高管还要向其他高管借钱，不可能大家都去买”。

        此次认购数量最多的是公司董事长李永明，据公开资料显示，目前他拥有两大职位：深振业A董事长，同时兼任深圳市长城投资控股股份有限公司董事，其收入来自于这两家公司。据深振业A和深长城2007年年报显示，李永明在深振业A领取的报酬为32.40万元，但未从深长城领取任何报酬，加上持有股票的分红约为13万元，共45.40万元。但此次认购80万股至少需616万元，如果按其2007年收入来看，凑齐616万元将超过10年。其他几位高管也同样如此，蓝思远、蒋灿明以及方东红，2007年年薪分别为25.34万元、25.73万元、25.86万元，但此次每人需要筹集的金额高达300万元。

        既然需要借钱，为何还会主动参与增发？先来看看此次深振业A定向增发的背景。

“股权融资迫在眉睫”

        本周四，公司公告称为了盘活存量资产，解决公司房地产项目开发资金需求，以6707万元出售了持有的深圳市特皓投资发展公司13.88%的股权。

        地产行业是资金密集型行业，不论是万科、保利，经常能见到融资动作。但深振业A却自1997年配股以来，已有12年未在资本市场进行过任何股权融资，项目开发资金主要来源于贷款和销售回款，资产负债率连续攀升，2005年～2007年分别是54.26%、51.59%、69.71%。

        到去年三季度末，资产负债率更是超过70%，深振业A贷款余额高达36.95亿元，过高的资产负债率已经限制了银行贷款融资规模，2006年以来公司经营活动产生的现金流量净额连续为负，按照公司的说法“股权融资迫在眉睫”。

        此次深振业A采取了定向增发的方式。“公司一直想融资，但配股现在肯定搞不了，只有向控股股东定向增发。”方东红向《每日经济新闻》记者表示，截至去年半年报，深圳国资委持有深振业A9329万股，占总股本的18.39%，为深振业A控股股东。

捆绑大股东和高管的利益

        一位投行人员这样告诉  《每日经济新闻》记者，“根据我的经验，国有资本参与定向增发或者其他融资时，往往是采取资产注入的方式，像深圳国资委这样直接现金认购，而且数量很大我还是首次见到。”他认为深圳国资委十分看好此项目和公司才会投资，同时深振业A高管的巨额认购又给国资委吃下了“定心丸”。

        方东红告诉《每日经济新闻》记者，高管参与认购也是深圳国资委要求的。“控股股东出钱要想心里有底的话，希望高管也买一部分。”

        截至2008年12月31日，深振业A16名高管共持有1793万股，其中董事长李永明持股数最多为474.23万股，总经理李富川也持有227.67万股，其余几位副总包括董秘在内，也分别持有200万股以上。即使不算此次高管认购的200万股，大股东和高管的利益早就完全捆绑在一起了。

        联合证券的分析师鱼晋华对此评价说，“我们认为深圳国资委以及公司管理层的认购，再次表明大股东和管理层对公司未来发展非常看好。”

深振业A推盘量将创纪录

        此次定向增发将募集不超过10亿元，其中有8亿元投入振业城四、五期项目建设。振业城四、五期项目位于深圳龙岗区，是深振业A在龙岗开发的大型住宅项目振业城的组成部分，项目占地面积5.97万平方米，总建筑面积23.45万平方米，住宅产品主要为高层、小高层大户型住宅，于2007年11月开工建设，其中1栋～7栋将在今年下半年竣工，上半年该项目就会开售。

        该项目具有诸多优势，比如品牌、城区和片区优势、规模优势、交通优势、产品优势，项目建成后将给深振业A带来丰厚的利润。据测算，振业城四、五期项目预计总投资10.96亿元，建成后项目可售总面积18.57万平方米，营业收入有望达到16.86亿元，税后净利润2.84亿元，这将超过2007年深振业A全年2.57亿元的净利润，投资收益率高达25.94%。

        不过此项目仅是深振业A其中一个项目的一部分，按联合证券分析师鱼晋华的话说，“2009年、2010年将是深振业A历史上推盘量最大的两年”，这些楼盘集中在深圳市场，深圳市场是本轮房地产市场调整最到位的城市，也是最先回暖的城市，“深振业A今、明两年大面积的推盘，将可直接受益于深圳市场较为确定性的回暖，从而给这两年的业绩提供保障”。

机构早已提前介入

        历史最大规模推盘的说法也得到了方东红的认可：今年结转项目有望达到5个，包括星海六期的尾盘。据公司工作人员介绍，今年以来楼盘销售情况良好，只剩数10套。已于上个月月底开盘的振业城二期以及虽然拿地成本较高，但市场前景很好的恋山谷二期，也将在近期开盘。另外处于外地的惠阳“振业城”一期也有望在今年年底结转收入；规模较小的北海“中央华府”项目也同样如此。

        与此对应，深振业A业绩有望进入一个快速增长期。银河证券预计今、明两年深振业A主营收入将分别达16.3亿元、18亿元，归属母公司的净利润分别为4亿元、4.8亿元，按5.07亿股的总股本计算，每股收益将达0.78元、0.94元。根据PE估值方法，银河证券给出了11元的目标价。联合证券对公司也给予了  “增持”评级。

        向来敏感的机构投资者，已经提前布局该股。3月2日，深振业A低开后，迅速拉升，临近上午收盘冲上涨停。由于涨跌幅偏离值较大，当天交易所公布其交易席位，让人大为吃惊的是前5大买入席位中，有4个是机构席位，买入总额高达4616万元。

        从各方行为透漏出的信息，深振业A未来的走势值得期待，不过由于深振业A主业为房地产，整个行业的冷暖对其业绩有较大的影响，“小阳春”能否持续还需观察。



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