长期高囤货惹的祸 一季度业绩仍堪忧

每经记者  王砚丹  张奇

        去年4季度巨亏33亿元是云南铜业（000878，收盘价20.82元）近日抛给市场的重磅炸弹，中国铝业去年4季度亏损25亿元记录也就作古，33亿元也创造了去年有色金属行业单季亏损最大的记录。昨日，云南铜业业绩公布后反涨4.57％。

        在刚刚发布的业绩修正预告中，云铜表示，公司未经审计的年报初稿中的净利润为-21.92亿元。而在年报审计过程中，会计师事务所认为公司年末存货数量较多、铜价波动幅度较大，重新确定了存货跌价准备的计提方法，导致了公司2008年亏损将比此前预计增加6亿元。

        由于公司2008年前三季度实现了5.83亿元净利润，据此可以推出，去年四季度公司单季度亏损将超过33亿元。

        相比国内另两大铜企，江西铜业和铜陵有色去年4季度单季亏损仅为14.14亿元和2.82亿元，云铜给出的业绩是否能让投资者满意，就此《每日经济新闻》记者致电上市公司寻求答案。

公司囤货周期较长

        公司证券部工作人员告诉记者，由于公司地处西南山区，交通相对不便，为了保证生产所需，公司通常备货较多。去年年底公司所囤的存货大多数是去年三季度购买的，而到了国庆以后，铜价出现了大幅跳水，再加上需求减少，公司存货出现了巨额减值。

        国海证券行业分析师黄皓告诉记者，公司囤货周期一般在2月~3月之间，前两年大宗商品牛市期间，低价原材料为公司贡献不小的利润，而这在铜价大跌期间成为梦魇。

        去年三季度现货铜的均价为每吨60664元，而在12月底创下年内最低点时，每吨价格仅仅为23000元左右，不到去年三季度均价的40%。这样，公司去年四季度产品成本与销售价格倒挂现象严重。

        上述工作人员还告诉记者，公司铜矿自给率没有江西铜业高，而原材料存货周期也没有铜陵有色时间短。

        记者注意到，在去年三季报中，公司预付款项高达75.45亿元，较年初29.89亿元剧增45.56亿元；而同期存货也高达79.19亿元。有财务人士指出，预付款项主要归结公司购买原材料、工程物资所预付对方单位的款项，在收到货物时预付款项要转入存货或者工程物资等等。三季报时公司巨额预付款项或多或少表明，公司管理层对四季度经济形势判断较为乐观，因此才会在存货已经很多的情况下，还大规模备货，却没想到去年四季度铜价还会出现暴跌。

一季度业绩仍堪忧

        今年一季度以来，国内铜价已恢复了部分“元气”，从去年底的23000元最低价到一季度末反弹幅度也达到50%，目前国内铜价已站上35000元的关口之上，一季度铜均价在3万元左右。

        渤海证券行业分析师靳海明认为，市场对于铜的需求并没有明显的好转，近期以来虽持续反弹，但不能确定其为反转，铜价短期可能会在3.5万元左右徘徊。

        上述工作人员告诉记者，公司年报中铜矿是以今年一季度的3万元均价计价，且去年4季度新增铜存货均价在4万元以上，虽然国内铜价有所反弹，但目前仍低于新增加的铜矿存货价，公司一季度业绩仍堪忧。

        从三季报中可以看出，云铜管理层奉行着高囤货的经营和财务策略，而在去年整个经济环境不好的背景下，这种激进的风格为公司年末计提巨额存货跌价埋下了隐患，更重要的是容易使公司资金面趋紧。虽然去年前三季度公司实现了82.81亿元营业收入，经营现金流却为-55.71亿元，云铜管理层所面临的资金压力可能比业绩压力更大。



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