利率下行 流动性持续宽松

每经记者  肖艳

        日前，央行发布的《2009年2月份金融市场运行情况》显示，我国货币市场利率继续下行，流动性仍十分充裕。

        同业拆借交易中1天品种占比达8成，暗示市场对进一步降息的预期仍然存在。早前央行发布的2月份货币信贷数据显示，2月份信贷额继续保持高增长，银行体系流动性过剩局面有增无减，银行扩张信贷产规模冲动依旧。

货币市场利率继续下行

        央行发布的《2009年2月份金融市场运行情况》显示，2月份，同业拆借加权平均利率为0.87%，较上月下降3个基点；银行间债券市场质押式债券回购加权平均利率为0.86%，较上月下降4个基点。

        2月份的同业拆借交易量环比出现48%的回升，达到9278.4亿元。其中“1天品种”拆借交易成交量占比超过8成。

        “这说明市场流动性依然十分充裕。”兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，虽然流动性已经很充裕了，但市场的降息预期仍然存在。宏源证券预计，降息时间窗口可能是公布一季度经济数据后的4月。

        由于目前的市场利率较低，许多银行纷纷选择在此时通过发行次级债的方式来补充资本金，为日后信贷规模的扩张铺路。截至目前，据不完全统计，今年中行拟发行1200亿元，交通银行拟发行800亿元，兴业银行拟发行180亿元，光大银行拟发行80亿元，建行今年2月成功发行了400亿元次级债，较原计划多100亿元。

        值得注意的是，2月央行的公开市场操作已出现微妙的变化，从1月向市场过度投放流动性转向2月的大力回笼。当月累计回笼规模达3475亿元。而1~2月仅合共实现净投放335亿元，这个规模低于去年同期水平。

        这一微妙的变化，加重了市场对于央行进一步收紧流动性的担忧。但鲁政委表示，经过今年头两个月的信贷“井喷”式增长，预计新增信贷绝对额下降的时点已经越来越近了。因此央行进一步加大资金回笼力度的可能性在减少，可能只会根据情况微调。

银行扩张信贷冲动不减

        前期央行公布了2月份货币信贷数据，2009年2月末，广义货币供应量（M2）余额为50.71万亿元，同比增长20.48%，比上月末高1.69个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为16.65万亿元，同比增长10.87%。人民币贷款增长24.17%。

        2月末，金融机构人民币各项贷款余额33.06万亿元，同比增长24.17%，增幅比上年末高5.44个百分点，比上月末高2.85个百分点。当月人民币各项贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元。

        上海证券首席宏观分析师胡月晓认为，实际上企业经营对信贷的需求并没有增加。信贷投放的高增长，主要是银行方面主动推动的结果。银行积极扩张信贷的动力，主要来源于流动性过剩带来的利差减小所导致的财务平衡压力。

        在经济下行时期，信贷资产质量必然有下降压力，银行为了保持资产负债表的稳健性，必然有增加信贷扩大资产规模以稀释不良资产的冲动。

        信贷继续高增长加重了流动性过剩。2月贷款投放在上月增加1.6万亿元的基础上，继续保持了高增长态势。当月人民币各项贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元。

        胡月晓指出，信贷投放增加，意味着商业银行体系创造的货币增加，从而进一步带来经济体系中流动性增加。2月银行间市场同业拆借月加权平均利率0.87%，质押式债券回购月加权平均利率0.86%，这两个利率都已低于当前银行7天通知存款利率。

        银行间市场利差继续扩大，说明银行体系流动性过剩局面有增无减。



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