煤炭股：通胀预期下的潜力品种

美国买债导致大宗商品狂飙

        受益于通胀预期下的大宗商品价格暴涨，煤炭股近期受到众多投资者的追捧。3月18日，美联储做出收购3000亿美元长期美国国债，同时进一步购入7500亿美元抵押贷款相关证券和1000亿美元房贷公司债券的决定。

        美国购买本国国债及相关债券，基本等同于变相印钞发行美元，直接结果是美元贬值。不同于其他注入流动性方式，一旦印钞发行，理论上美元即刻贬值，也同时造成其购买力下降，而以美元标价商品，特别是国际交易广泛的大宗商品价格就会被自然抬高。

        在这种价格上涨的预期下，大宗商品受到市场追捧，价格一路狂飙。上周，WTI国际原油期货价格前4个交易日累计涨幅11.59%。本次美国购债扳动了以发行货币来救市的循环扳机，不排除其他国家效仿的可能，通货膨胀的预期已经存在，未来油价继续上涨可期。受此影响，上周A股市场煤炭板块表现抢眼，全周指数上涨18.53%，高出同期沪深300指数11.18个百分点。

油价上涨不会直接推高煤炭价格

        市场普遍认为，油价走势直接关系到煤炭股表现的强弱。但东兴证券认为这存在一定误区，首先从基本面来看，煤炭作为能源和化工原料对原油虽然有替代性，但短期内很难实现。

        一是因为他们的生产成本不一样，采煤的风险与难度远比石油采掘困难；二是运输的难度也不一样，固体运输不如液体输送方便；三是使用价值也不一样，石油的用途更加广泛，而且污染物排放，煤炭也比石油大得多。

        此外，即便有企业考虑到煤炭价格低廉转而使用煤炭能源，但考虑到设备调整成本、建设周期等因素，短时间内也难以马上实现。

        煤化工方面，以煤制油为例，总体上来说尚不成熟，处于前期探索阶段，目前发改委已叫停国内大部分煤制油项目，仅留神华集团在内蒙古和宁夏的两个示范项目继续运行。总而言之，短期煤炭对石油并没有太强的替代性，即使石油价格上涨，也不会增加煤炭需求，对煤炭行业基本面改善作用有限。

        此外，追究其他因素，国际原油期货价格上涨与煤炭股受追捧的原理一样，都是在通胀的预期下，大宗商品受追捧的结果，即两者皆为同一因素的结果表象，而非必然的因果关系。

        如果硬说原油价格上涨对国内煤炭股有什么刺激作用的话，那可以理解为在通胀预期下，油价走势代表了市场对通胀预期的强弱程度，油价涨得越凶，说明这种预期越强烈，那么煤炭作为另外一种大宗商品受追捧的理由越充分，因而煤炭股上涨的动力越足。

        投资策略方面，通货膨胀的预期已经存在，未来视美国及其他国家动作来看持续的时间和程度。当前在这些预期下，煤炭板块仍然有机会，建议继续关注。由于大宗商品受到追捧的预期，所有煤炭股均受益，给予行业评级为“看好”。  东兴证券





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