1、蛇年首个交易日，港股市场走出大逆转；
2、华泰证券：节后市场修复能否延续？“靴子”落地+政策利好下“红包行情”或持续；
3、浙商证券：DeepSeek东方力量四两拨千斤，AI下游和市场风偏双受益；
4、浙商证券：DeepSeek领衔，国产大模型竞争力加速迭代；
5、东吴证券梳理国内机器人：量产元年，百家争鸣。
每经记者 杨建 每经编辑 彭水萍
（一）重磅消息
1、2月3日，港股蛇年首个交易日，在亚太股市重挫之下，港股市场走出大逆转。三大指数一度猛烈下跌，恒生指数、国企指数上午一度跌超2%，恒生科技指数一度跌超3%。在经过了盘初猛烈抛售之后，港股三大指数触底反弹，跌幅不断收窄，恒生科技指数甚至由跌转涨。AI概念股全天走强。阿里巴巴涨超6%，中芯国际涨超10%，金山云大涨超31%股价创历史新高。
（二）券商最新研判
华泰证券：节后市场修复能否延续？“靴子”落地+政策利好下“红包行情”或持续
1、节前A股震荡回升，既是春节前一周日历效应的体现，也反映了业绩预告+特朗普正式就任两大“靴子”落地后风险偏好的逐步改善。“靴子”落地+政策利好下“红包行情”或持续。2010年以来，春节前一周全A上涨概率超八成，市场低位时更易启动“红包行情”。近期小微盘企稳和两大“靴子”落地后，市场风险偏好或持续改善，1月22日盘后六部门发布《关于推动中长期资金入市的实施方案》，次日盘前召开新闻发布会，释放积极信号。
2、海外关注特朗普2.0政策和美国经济数据。截至1月25日，特朗普已签署近50个行政令，涉及政府管理、移民、贸易等领域。本轮大选共和党取得压倒性胜利，特朗普组阁速度更快、人选与其一致性更强，政策落地速度和力度或超预期。其中，关税政策或兼具工具性和目的性，既可以作为谈判筹码，也是减税政策下补充财政收入的来源，后续需密切关注其政策动向。
3、国内关注春节消费高频数据、2月中旬金融数据和两会政策预期。基本面后续关注：第一，春节期间高频消费和出行数据，截至1月24日（春运第11天）累计全社会跨区域人员流动量较2024年同期上升10%，较2019年同期上升12%；第二，2月中旬公布1月金融数据，关注信贷开门红情况和M1同比、M1M2同比剪刀差回升持续性。政策面关注两会预期，近期地方两会密集召开或提前“打样”。
4、配置建议：继续向景气科创适度倾斜，广义红利关注部分消费。空间上，从盈利预期、海外流动性和政策力度上看，近期美元指数回落和两会政策预期下或有进一步提升空间；节奏上，春节前后“红包行情”有望延续，关注2月中旬国内金融数据、美国通胀数据和两会政策预期。配置上，仍建议景气科创+红利的结构，内部做高低切换：1）科创：AI+、机器人仍是重点，关注业绩预告向好的通信等；2）红利：中长期资金入市政策利好，增配部分景气改善、分红率有望提升的部分大众消费品和农业。
浙商证券：DeepSeek东方力量四两拨千斤，AI下游和市场风偏双受益
1、DeepSeek大模型以其颠覆性的成本优势，一方面可能使得传统以“高投入、高算力”为核心的研发路径受到一定冲击，部分AI上游算力硬件可能受到一定负面影响，美股科技巨头若估值下修或会加大纳指波动；另一方面有利于AI下游应用和商业化场景的落地，有助于加速AI对相关产业的赋能进程，利好机器人、消费电子、智能汽车、计算机、传媒等AI下游板块。此外中国科技企业长期依赖进口技术的局面有望出现积极变化，国内自主可控情绪或受明显提振，民族自信力量回归有望带动A股风险偏好回升。
2、DeepSeek大模型性能强劲、物美价廉。性能方面，DeepSeek-R1在数学、代码、自然语言推理等任务上的性能可比肩OpenAIo1正式版。性价比方面，DeepSeek-R1模型“花小钱办大事”。R1的预训练费用只有550万美元左右，仅是OpenAIGPT-4o和o1模型训练成本的不到十分之一。在全球AI算力“军备竞赛”的过程中，技术创新不仅让DeepSeek-R1在性能上比肩全球顶尖模型，更在成本控制上实现了重大突破，展现了“四两拨千斤”的实力。
3、AI上游算力硬件或受冲击，下游应用有望受益。DeepSeek大模型具有颠覆性的成本优势，可能使得传统以“高投入、高算力”为核心的研发路径受到一定冲击，市场对算力硬件需求持续高增长的预期或被动摇，从而对现有AI上游硬件企业的业绩预期和估值造成负面影响。1月27日，英伟达股价单日暴跌16.97%，单日市值蒸发5927亿美元。如果DeepSeek“花小钱办大事”的创新研发模式得到持续验证，未来则可能需要警惕美股隐含风险偏好向下均值回归的压力以及英伟达等科技巨头企业盈利和估值下修的可能，届时美股波动或会加大。
4、DeepSeek模型的成本效率优势或将有利于AI下游应用和商业化场景的落地。DeepSeek通过提供低成本、高性能的AI大模型，大幅降低了AI技术的应用门槛，从而使得更多下游企业和开发者能够以较低的成本使用先进的AI技术。受益于AI推理成本的降低，未来将有更多AI应用集成于智能手机、电脑、VR眼镜等终端产品不断涌现。
5、投资建议，DeepSeek的AI大模型兼具低成本和高性能特征，有望大幅降低AI应用成本，加速对相关产业的赋能进程，利好机器人、计算机、传媒等下游AI应用落地。DeepSeek高性价比的特征不仅冲击了美国AI大模型的垄断地位，而且对国内自主可控的信心和情绪具有明显的提振作用，中国科技企业长期依赖进口技术的局面有望出现积极变化，建议关注TMT、军工、高端制造等科技成长板块。
（三）券商行业掘金
浙商证券：DeepSeek领衔，国产大模型竞争力加速迭代
1、近期，DeepSeek发布DeepSeek-R1模型及多模态框架Janus-Pro、JanusFlow，模型在小参数、低成本的情况下展现出色的综合性能，腾讯云、华为云以及微软、英伟达等厂商相继上线DeepSeek模型服务。同时，阿里、字节发布最新多模态模型，国产大模型竞争力持续迭代下商业应用有望加速落地。DeepSeek发布多款模型并登陆国内外头部云厂平台，商业应用有望迎来爆发。
2、1月20日，DeepSeek正式发布DeepSeek-R1模型并同步开源模型权重。在模型极少标注数据的情况下，模型在数学、代码、自然语言推理等任务上性能可比肩OpenAIo1正式版，同时DeepSeek-R1蒸馏小模型表现优于OpenAIo1-mini。DeepSeek-R1API每百万输出tokens 16元，相较于o1、o1-preview模型的价格降低了90%以上。近日腾讯云、华为云宣布已上线基于其云服务的DeepSeek-R1相关服务。微软、英伟达、亚马逊、AMD等厂商也已上线DeepSeek模型服务。
3、1月28日，DeepSeek发布多模态框架Janus-Pro和JanusFlow，其中Janus-Pro是一款统一多模态理解与生成的创新框架，通过解耦视觉编码的方式，极大提升了模型在不同任务中的适配性与性能。其中，Janus-Pro的SigLIP编码器专门负责理解图像，能提取图像的高层语义特征，并关注图像的整体含义和场景关系；而VQtokenizer编码器，专门用于创作，将图像转换为离散的token序列，这样架构创新使得Janus-Pro在7B参数规模下，仅用32个节点、256张A100和14天的时间就完成训练并取得出色性能表现。
4、阿里开源视觉AIAgent模型Qwen2.5-VL，可自动化操作电脑、手机。1月28日，阿里巴巴发布了最新视觉多模态模型Qwen2.5-VL，与之前版本相比，除了在图像、文本、视频的理解、识别能力更强之外，Qwen2.5-VL最大特色就是可以直接作为一个视觉Agent自动化操作电脑、手机。除Agent能力外，Qwen2.5-VL升级了视频理解能力，通过FPS训练和绝对时间编码技术，能理解超长视频，定位秒级事件，还能在长视频中搜索具体事件、总结不同时段要点，帮用户快速提取关键信息。
5、豆包推出实时语音大模型，在情感理解和情感表达等方面取得显著进展。豆包实时语音大模型是一款语音理解和生成一体化的模型，实现了端到端语音对话，主要面向中文语境和场景。依托于语音和语义联合建模，该模型呈现出接近真人的语音表达水准，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳，并具备低时延、对话中可随时打断等特性。
6、建议关注标的，AIAgent应用：科大讯飞、焦点科技、鼎捷数智、彩讯股份、迈富时、拓尔思、泛微网络；AI垂类应用：金山办公、万兴科技、昆仑万维、虹软科技、润达医疗、美图公司、商汤-W。
东吴证券梳理国内机器人行业：量产元年，百家争鸣
1、产业明显提速，差异化渐显，短期工业场景有望率先落地，长期空间广阔。首先是产业在加速：产业政策密集出台，产业联盟&基金纷纷成立，推动产业形成“资金—技术—产品”闭环。其次是差异化渐显，国内机器人在上下肢、视觉等硬件方案及模型路线等软件层面存在差异化且仍未收敛。短期爆发在即，长期空间广阔：应用环节较为明确为汽车、3C行业，有望率先起量，有望于2030年走进家庭。随大脑逐步完善及场景拓宽，关节数增加，线性关节逐步渗透，灵巧手收敛至五指方案，我们测算2035年大批量生产后，单体执行器价值量约6万元，旋转/线性执行器市场空间达2130亿/4031亿元。
2、初创机器人企业：背景多元，量产在即，潜力无限。梳理了智元、宇树、优必选、乐聚、普渡、傅利叶、银河通用、众擎、星动纪元、千寻智能共10家企业，初创企业机制较为灵活，创始团队在某一领域背景深厚，2024年头部企业均发布最新机型，具备双足机器人的开发能力，并与车企等制造企业试点近半年，小批量测试阶段有望结束，2025年开启量产销售，多家企业预计2025年全年销售超千台。
3、互联网&整车企业：多元形式入局，推动产业加速。互联网企业：多以投资&大模型&自研方式入局，关注软件端的大模型高于关注硬件，从“大脑”方面发力。目前国内互联网企业多集中于语言模型，也纷纷推出自研多模态大模型，也在往具身智能大模型方向发展，但与海外龙头企业仍有一定差距。
4、华为布局较为多样，模型端—盘古大模型较为领先，志在让人形机器人成为鸿蒙生态系统重要部分，车端—场景&制造资源协同，共同赋能国产人形机器人，投资端—注资极目机器人，加大投入。整车企业：人形机器人在“感知+决策+执行”层面与智能驾驶均具备共同性，同时车企在应用端也是天然的落地场所，目前在智能驾驶投入层面华为于研发人员&算力规模均国内第一，有望于人形机器人领域延续领先地位。
5、投资建议：机器人当前类比2014年电动车，即将量产，开启10年产业大周期，国内外共振，强烈看好板块！特斯拉链：首推确定性龙头Tie1三花智控、拓普集团，Tier2鸣志电器、绿的谐波、双环传动，关注北特科技、浙江荣泰、五洲新春、震裕科技、斯菱股份、大业股份等；华为链：推荐雷赛智能、赛力斯，关注兆威机电、蓝黛科技、富临精工、禾川科技、豪能股份、科力尔、埃夫特、拓斯达等；英伟达链：推荐伟创电气、科达利等；宇树科技链：关注长盛轴承、卧龙电驱、奥比中光、曼恩斯特。
封面图片来源：视觉中国-VCG211101835839
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