中央经济工作会议重磅定调，A股跨年行情有启动的迹象

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要打好政策“组合拳”。

中央经济工作会议的内容，也引发了市场高度关注。

明年或降息40~60BP、降准150~250BP

银河证券首席经济学家章俊指出，本次中央经济工作会议意义重大，有八大看点值得关注：

一是明确稳增长任务，稳定预期、激发活力。会议通稿工作总基调之前较为罕见地提出了明年主要的经济社会发展预期目标，明确提出“要保持经济稳定增长”，稳增长、稳就业、稳物价放到了更加优先的位置。

二是货币政策适度宽松，明确降息降准、保持流动性充裕。中央经济工作会议直接提出“适时降息降准”“保持流动性宽裕”，都表明了明年货币政策将更加给力。我们认为40~60BP的降息、150~250BP的降准值得期待。

三是财政政策更加积极，持续用力、更加给力。会议明确指出，提高财政赤字率、增加超长期特别国债和专项债发行，更加注重惠民生、促消费、增后劲。

四是实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”。促消费是明年扩大内需的主要抓手，消费品以旧换新政策有望全面扩围扩容，居民消费潜力有望进一步释放。

五是加强财政与金融配合，多措并举提高投资收益。中央经济工作会议创造性提出“加强财政与金融配合”，通过财政贴息、准财政工具、结构性货币政策、信贷政策协同发力，提高项目投资收益，以政府投资有效带动社会投资。

六是科技创新引领新质生产力，重点关注人工智能+和科技自立自强。会议强调，要加强国家战略科技力量建设，我们认为，强化基础研究系统布局、推进关键核心技术协同攻关、加快重大科技基础设施建设等方向值得期待。

七是推动标志性改革举措落地，以改革促发展。标志性改革举措包括：全国统一大市场、财税体制改革、民促法、生育友好型社会、深化投融资相协调的资本市场改革等。

八是稳外贸、稳外资。中国开放的大门只会越开越大，扩大制度型开放、推动服务业开放、推动高质量共建一带一路走深走实。

积极政策带来经济的修复和企业盈利提升，将更好地巩固牛市的基础

近期A股市场一直处于震荡，原因之一正是市场等待中央经济工作会议政策方向落地。从记者了解到的情况来看，中央经济工作会议的重磅定调，也令市场对牛市信心更坚定、跨年行情到来更乐观。

德邦证券认为，2025年经济增长目标大概率仍在5%左右。经济增长仍然面临一定压力，需要“以进促稳”，争取更高的增长速度和发展规模来保障经济稳定和实现通胀等各项目标。外部压力也可能是政策进一步加码空间的催化，预计我国会更加注重内部经济的稳定和增长，在这方面或有充足的政策储备。后续政策节奏或是动态校准、逐步加力。在阶段性的“强预期、弱现实”基础上，后续大概率是现实逐步向预期靠拢。 

此外，德邦证券认为，2025年宽货币可期，降准、降息空间依然充足，基础货币投放力度或将加大。在宽货币的基础上，宽信用还需要政策协同配合，特别是积极的财政政策有效创造增量需求。财政发挥中央+地方、预算内+预算外多方面积极性，如在预算外，“干字当头”指向预算外主体发挥积极性，央国企及地方平台等积极性有望提升，进而指向信用债净融资有望增加，政策行扩表也可期待。 

如何理解超常规逆周期调节政策？德邦证券认为，其一是新工具，类似924会议以来的政策措施，重在运用一系列新工具来解决现阶段问题。其二是新空间，潜在的新制度设计可以发挥积极作用。其三是新变量，价格因素和预期变化或将被纳入宏观考核之中，逆周期政策也会从这两个方向加以把握

创金合信基金首席经济学家魏凤春指出，从中央经济工作会议内容来看，资本市场成为政策的着力点，意味着他将在经济复苏和产业转型以及居民生活质量提升等全方位上发挥重要作用。外部冲击下，中央经济工作会议确定的超常规的操作将会改变风险资产定价的预期。适度宽松的货币政策预期下的降准降息，结合近期化债的影响，带来无风险收益率会下降，风险溢价也在下降，风险资产估值提升。积极政策带来经济的修复和企业盈利的提升，这将更好地巩固牛市的基础。不仅如此，现代产业体系的建立对于主导产业的形成和布局具有明确的指导作用。

魏凤春同时表示，我们始终看好新质生产力框架下的技术、要素、需求以及政策四因素合力推升下的板块，硬科技将会优于软科技。经济弱复苏，消费者的需求变化对消费模式以及消费和生产产业链的倒逼会带来新的投资机会，这是市场交易成本和企业内部组织成本的博弈，这一块投资者关注较少。另一个值得关注的点在于企业的胜者为王，持续的竞争最终成就了伟大的企业。

而对于市场近期震荡，魏凤春指出，股市先受益于无风险收益率的走低，再受益于利润的修复，二者不会是无缝衔接，中间或会进行一定程度的调整。但在政府可能推出平准基金的情况下，调整幅度应该不会太大。从市场预期的政策用力点看，消费板块等已经开始发力，跨年行情有启动的迹象。

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