上周债市走势偏强，债券基金久期调整不一，业内静待政策明朗

上周，债市表现较强，10年期国债收益率下破2%，成为业界思考下一步资金风险偏好是否调整的重要事件。然而，就债券基金的投资策略来看，不同品种债券的久期调整呈现不同格局，这也反映出市场对于防守或进攻债市的态度有所分歧。

有分析人士指出，当前正值重要会议来临时期，静待政策明朗，或是判断债市未来走势的重要参考。

债市走强引发市场关注，10年期国债收益率下破2%

又是债市走强的一周，而有关本轮债市走强的原因，起初在业内不少投资人看来，似乎有些意外。主要体现为经济的逐渐回暖以及权益市场的进一步向好走势，都构成了对债市的利空，此时债市走强耐人寻味。

上周（12月2日~8日），10年期国债收益率下破2%，这在国内很长时间未曾出现。然而，就宏观面以及权益市场的表现来看，纷纷对债市构成利空。如何看待本轮债市的又一次崛起，备受关注。

根据民生证券的研报分析指出，上周非银同业存款利率规范落地提振债市情绪，地方置换债发行高峰已至，后续供给压力相对可控，资金面维持均衡宽松，而政策预期和止盈压力带来一定扰动。

对此，公募基金行业内也有共识，恒生前海基金李维康此前告诉《每日经济新闻》记者，本轮债市走强，核心原因是上周五的同业活期存款降息预期所致。同业存款此前利率较高，同业存款降息将进一步降低银行总体负债成本，利好债市。

在他看来，同业存款稳定且利率较高的优势丧失后，或将会驱动基金公司（主要涉及货币基金）、期货公司、银行理财三大类机构对债券资产进行重新配置，体现在对回购、同业存单、短融等短期类货币资产的需求明显提高，回购利率、货币市场资产利率都显著下行。而在利率下行过程中，债券的资本利得增厚性价比显现，进一步提升债券资产的吸引力。

如此看来，机构调仓的需求导致债市当中部分资产被抢筹，进而推升了价格的走高。那么，究竟哪些债券资产备受本轮市场关注，机构投资人选择资产的侧重点又有哪些？成为业界关注的重点。

利率债基久期继续抬升，信用债基久期有所回落

尽管目前仍无法得知具体的基金持仓信息，但从券商对相关债基的久期分析可以看出，久期的控制有所不同。一般来说，降低久期意味着偏防守的策略，拉长久期则相对风险偏好有所提升。

根据民生证券的研报分析，上周，中长期利率债基久期较前一周延续回升，信用债基久期较前一周小幅回落。事实上，进入2024年12月以来，市场对债券发行的进度开始担忧，尤其对地方债的发行进度表示关注。

不过从数据来看，民生证券统计显示，今年新增一般债发行6745亿元，累计发行进度为93.7%。今年新增专项债发行39932亿元，累计发行进度为102.4%，接近去年同期水平；考虑上年结转1000亿元，今年财政部下达各地2024年新增专项债额度4万亿元，累计发行进度为99.8%。

市场债券资产的供应影响着投资人对此类资产的配置难度，尤其是一些长期国债类资产备受业界青睐。从这一点来看，债券资产的供应充足也利好市场利率的稳定。当然，未来债市的走向也要结合重要会议以及政策的落地情况。

11月以来，经济数据已呈现短期的明显改善。诺安基金分析指出，目前债市没有经济基本面的趋势性利空，预计基本面暂难成为驱动债市反转的因素。

进一步分析指出，市场已经历1个月左右的政策空窗期，即将到来的高层会议一般以方向性指引为主，预计财政政策面对债市的利空比较有限。近期即将召开系列高层会议，市场会跟随预期与现实反复，策略上可保持组合一定的流动性，维持适度杠杆，同时根据政策明朗灵活调整组合久期。

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