华宝基金徐林明：震荡市破局之道，量化对冲策略长期配置优势凸显

二季度以来，A股市场持续震荡，“资产荒”带来理财难题，如何在相对可控的风险下，追求相对确定性的收益成了许多投资者的痛点。量化对冲策略凭借其良好的绝对收益特征和突出的抗风险能力，在震荡市长期配置优势凸显，或是当下市场环境中的破局之道。那么量化对冲策略是如何在震荡市中乘风破浪的呢？

首先，对于普通投资者来说，量化对冲策略可能理解起来有点复杂，所谓“量化”，主要指的是投资的工具，是通过数学模型、统计方法等定量工具来指导投资，而非依赖人的主观选择和判断。“对冲”这个概念我们通过一个简单的场景去理解它：假设你在市场上找到了一些极具价值的股票，在各自的行业中都是佼佼者且具备独特的优势，持有这样一个投资组合我们自然也就预期能收获相对良好的收益。然而，市场突然大跌，尽管你的投资组合跌幅小于市场，但在绝对收益上仍然出现亏损。那么，如何抵御市场波动的影响，获得我们持仓股票相对于市场的超额收益呢？这就是对冲策略去解决的核心所在。

在量化对冲策略上，通过股指期货完全对冲市场的系统性风险，实现与股市、债市等基础市场低相关的市场中性产品，力争获取低风险、低波动、低回撤的绝对收益。与此同时，投资的基础资产是流动性较好的股票和股指期货，策略具备一定的容量。

量化对冲产品的表现往往和市场的相关性比较低，更多受Alpha水平和基差情况影响，一般来说震荡市和牛市的基差会比较友好，同时策略体系Alpha表现也更好，而在熊市中，对冲产品则能体现出较好的避险特征。因此量化对冲产品在各种市场风格下均具备普适性。尽管目前的对冲环境较前期对冲成本有所上升，但在历史上来看仍处于中性区间。

华宝量化对冲混合基金一直坚持稳健的市场中性投资策略。就已经过去的二季度来说，因子层面上，在行业中性视角下，二季度长期符合逻辑的因子均有所表现，价值类因子依然较好，同时成长、盈利质量、分析师等因子也录得正超额，大市值因子表现也非常突出。

股票端，通过量化Alpha多因子选股模型，在期指对应的指数成分股及备选股中精选估值和业绩相匹配、基本面优质、经营稳健、具有核心竞争力的标的。对冲端，利用股指期货对股票组合进行对冲，剥离系统性风险。业绩上来看，截至2024年二季度末，基金最近1年收益率高达4.97%，位居同类基金业绩排名第2位。

市场震荡环境下，或是波动敏感型，以及对后续行情持谨慎态度的投资者可长期配置的投资优选。

数据来源：银河证券、华宝基金、基金定期报告，统计数据截至2024.6.30，业绩数据已经托管行复核。华宝量化对冲混合成立于2014.9.17，基金分类来源于银河证券，分类为对冲策略绝对收益目标基金(A类)。华宝量化对冲最近1年净值增长4.97%，排名同类2/23。历任基金经理为徐林明（自2014.9.17起）、王正（自2020.1.2起），业绩比较基准为一年期银行定期存款利率（税后），其2019-2023年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：6.65%、8.58%、-0.54%、-6.08%、2.59%及1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%。徐林明在管同类基金包括华宝量化选股混合发起式，在管非同类基金包括华宝沪深300增强。华宝量化选股混合发起式成立于2023.2.20，历任基金经理为徐林明（自2023.2.20起）、喻银尤（自2023.2.20起），业绩比较基准为中证500指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%，其成立以来净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为-7.44%、-15.31%。王正在管非同类基金包括华宝沪深300增强。

风险提示：该基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金经理管理的其他产品业绩，不预示该基金未来业绩，基金投资须谨慎！基金管理人对华宝量化对冲混合的风险等级评定为R2-中低风险，适合稳健型（C2）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金的投资范围、投资策略以《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对该基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对该基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。基金经理观点更新时间为2024.8.8，仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。