安踏体育2023年业绩解析：DTC模式显现效果 合营公司亏损因计提减值

3月26日，安踏体育（HK02020，股价83.55港元，市值2367亿港元）发布2023年业绩。2023年，安踏体育实现收益约623.6亿元，同比增长16.2%；实现股东应占溢利约102亿元，同比增长34.9%。

《每日经济新闻》记者注意到，2023年安踏体育扭转了毛利率下滑的态势。2023年公司毛利率为62.6%，2022年为60.2%。

安踏分析称，毛利率的提升主要与DTC（直面消费者）模式推行及折扣改善有关。

此外，安踏体育的合营公司在2023年仍然处于亏损当中，但主业增长强劲，亏损的主要原因为计提了商誉及商标减值。

安踏体育董事会主席兼执行董事丁世忠表示，于2023年，尽管面对市场竞争加剧，公司把握了市场格局转变的新发展机遇，坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的战略布局，最终跑赢了行业。

“2024年仍然充满挑战，但不管外部环境如何，我们有信心在竞争格局中坚持长期主义，为股东实现长期回报。”丁世忠称。

DTC模式显现效果

安踏体育在公告中称，2023年我国社会消费品零售总额录得人民币47.1万亿元，同比增长7.2%，其中服装、鞋帽、针纺织品类消费品稳中有增，零售总额为人民币1.4万亿元，较2022年上升12.9%。

图片来源：安踏体育公告截图

从收入的构成来看，2023年，安踏体育的安踏分部的收益增长9.3%至303亿元，FILA分部的收益增长16.6%至人民币251亿元，所有其他品牌收益增长57.7%至69亿元。

对于安踏品牌的增长，安踏体育称主要归因于零售市场复常及持续进行DTC模式转型，致使DTC收益增加。

“在DTC模式下，总计约5400家安踏门店中，约有44%由我们直营，余下的56%则由加盟商按照我们的运营标准营运；总计约2200家安踏儿童门店中，约有64%由我们直营，余下的36%则由加盟商营运。往后，我们的战略将通过渠道优化及升级，利用差异化店铺形象匹配不同商圈，加倍聚焦提升DTC门店效率、产品效率及盈利能力。”安踏体育称。

对于FILA的增长，安踏体育表示，主要归因于零售市场复常及电子商贸业务的增长。

安踏体育称，所有其他品牌方面的增长乃由DESCENTE（安踏体育旗下品牌）及KOLONSPORT（安踏体育旗下品牌）业务所带动，其表现优于管理层内部目标。

图片来源：安踏体育公告截图

值得注意的是，安踏和FILA的毛利率皆有上升。安踏分部的毛利率与2022年相比上升1.3个百分点至54.9%，主要归因于持续的DTC模式转型，而其毛利率相对较高。FILA分部的毛利率与2022年相比上升2.6个百分点至69.0%，主要归因于本财政年度零售折扣情况有所改善。

财务收益完全抵消合营公司亏损

安踏体育的溢利增速远超收益增速，除了毛利率提升的原因之外，还有另外两个因素，第一是“销售及分销开支”和“行政开支”两个科目增速较慢，第二是净融资收入增长。

图片来源：安踏体育公告截图

2023年，安踏体育的净融资收入约10亿元，同比增加约9亿元。2023年度，安踏体育分占合营公司亏损为7.18亿元。这也意味着，净融资收入完全覆盖了分占合营公司亏损，这为安踏的溢利增长做出了重要贡献。

安踏体育表示，合营公司AS Holding（亚玛芬体育为AS Holding的附属公司）的经营表现持续提升。于本财政年度，AS Holding录得收益（按综合基准）312亿元，与2022年相比增长30.1%；EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为37.45亿元，与2022年相比增长45.4%，反映合营公司在投资者财团设定的战略增长计划下健康发展，营运层面盈利能力上升。

然而，从净利润的角度看，AS Holding仍然处于净亏损状态，2023年亏损约13.7亿元。

对于AS Holding的亏损，安踏体育称，主要归因于已确认的无形资产减值损失所致。由于减值测试下所用的贴现率大幅上升及Amer Sports（亚玛芬体育）对旗下各品牌发展优先顺序作出调整，AS Holding已就Peak Performance（亚玛芬体育旗下品牌）业务确认商誉及商标减值合计约11.3亿元。

如果安踏体育不考虑AS Holding的亏损，2023年安踏体育的不包括分占合营公司损益影响的股东应占溢利将增加44.9%至约110亿元。

此外，安踏体育2023年的存货撇减大幅降低。安踏体育称，于本财政年度，存货撇减拨回金额2000万元计入损益，而2022年的撇减金额约4亿元扣除损益。

安踏体育称，尽管零售市场复常，库存情况已回到健康水平，本集团持续采取灵活的动态管理方针以应对市场变化，务求在多变的经营环境下维持健康的库存水平。

封面图片来源：每日经济新闻 资料图