“辣条第一股”今起招股，卫龙将于12月15日挂牌上市，潜力可期

“辣条挡不住，卫龙放心吃。卫龙，精选优质小麦，非油炸，0反氏脂肪酸。畅销全球30个国家和地区，一年卖出100多亿包。辣条挡不住，卫龙放心吃。”居民区电梯里循环播放着卫龙的广告。

12月5日，“一年卖出100多亿包”的卫龙，宣布向全球发售9639.7万股公司股份，发售价将不会高于每股发售股份11.40港元，且预期将不会低于每股发售股份10.40港元。预期股份将于2022年12月15日上午九时正开始买卖，股份代号09985.HK，“辣条第一股”将正式登陆资本市场。

辣味休闲食品龙头品牌

1999年刘卫平一路北上创业，在河南漯河遇到了一位卖牛筋面的老太太，后找到牛筋面的生产地，一个只有一台简易膨化机的小作坊，跟店主芦学立做起了生意。改进模具，加入辣椒面，变成一种咖啡色的产品，有点像鳝鱼，于是就起名叫“鳝鱼条”。后来因为名字写起来比较麻烦，就改成了“鱼条”。“鱼条”又因其具有的独特辣味，被越来越多的老百姓称为“辣条”。自此刘卫平开创了辣条的历史，成为辣条发明先驱。卫龙的发家史，也是辣条发展史，卫龙在行业的地位不言而喻。

当前，我国休闲食品市场高度分散，以零售额计算，2021年前15大企业的市占率仅为21.5%，全年收入超过2000万元的公司约有3000家。而2021年，卫龙在休闲食品的市占率为1.3%，总排名第10，在本土公司中排名第6位。

根据弗若斯特沙利文报告，我国辣味休闲食品行业的零售额2016年为1139亿元，2021年增至1729亿元，年复合增长率为8.7%。根据预测，2026年，辣味休闲食品行业潜在市场规模预计达到2737亿元。

就辣味休闲食品垂直领域来看，市场分布亦相对分散，区域性及全国性辣味休闲食品生产商，独立地方运营商，市场参与者众多，竞争激烈。按零售额计，2021年前五大企业市场总额市占率为11.5%。值得一提的是，卫龙以6.2%市占率位居领先，零售额是第二大企业的3.9倍，超过第2名至第5名企业的市场份额之和，是稳居国内规模领先的辣味休闲食品企业。且在调味面制品及辣味休闲蔬菜制品细分品类的市场份额均排名领先。

卫龙在招股书中提到，公司95%的消费者正是35岁及以下，55%的消费者是25岁及以下的年轻人。卫龙是国内知名度较高、较受消费者喜爱的辣味休闲食品品牌，就品牌知名度而言，是25岁及以下年轻人心目中休闲食品的首选品牌。

得渠道者得市场

消费讲究“人货场”，最难的是抢占消费者心智，成为年轻人心目中休闲食品首选品牌的卫龙已经成功了一大半，有品牌自然不愁销量。

根据招股书，2019年至2021年，卫龙营收分别为33.9亿元、41.2亿元、48.0亿元，年复合增长率为19.1%；同期，卫龙的净利润分别为6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，年复合增长率为12.1%。

根据弗若斯特沙利文资料，19.1%的年复合增长率远超中国休闲食品行业同期4.2%的年复合增长率，卫龙2021年净利润率17.2%，也高于2021年中国休闲食品行业约10%的平均利润率。

得渠道者得天下，卫龙高利率高增长的背后是渠道高速发展。一方面是线下经销商，2019年至2021年，卫龙92.6%、90.7%、88.5%的收益来自线下经销商。截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作且经销商的销售网络覆盖全国73.5万个零售终端。

而在2021上半年，卫龙的经销商销售网络还只有62.5万多个零售终端，一年内增加11万网点，这就是卫龙速度，卫龙速度的背后正是得益于年轻人的“首选品牌”，更得益于卫龙对渠道的战略布局。

“让世界人人爱上中国味”的品牌愿景始终贯穿在卫龙的生产经营中。在消费需求向品质化、高端化发展的今天，卫龙作为行业龙头企业更是积极布局各类零售网点，丰富其全国，乃至世界的渠道布局，同时紧扣年轻人的消费习惯需求，发力布局各类新渠道。

近年来，卫龙加大电商平台布局，线上渠道营收贡献不断增加。2019年、2020年、2021年以及2022年上半年，线上渠道产生的收入分别为2.5亿元、3.8亿元、5.5亿元、2.4亿元，分别占总收人7.4%、9.3%、11.5%、10.6%。2019年至2021年线上渠道的年复合增长率达到48.6%。

同时，从产品方面来说，在保持高毛利的前提下，卫龙也一直在往多样化方向发展。同时卫龙渠道扩展至蔬菜制品、豆制品及其他制品。2019年至2021年，调味面制品在总收入的占比分别为73.1%、65.3%、60.8%，蔬菜制品在总收入的占比不断提升，从2019年的19.6%，到2021年占比34.7%，2022年上半年，蔬菜制品的占比提升至36.2%。

卫龙在招股书中也表示，得益于蔬菜制品毛利持续增加和2019年至2021年调味面制品毛利增加，公司毛利呈增长趋势。由于调味面制品的售价上升及产品组合发生变动，2020年和2021年毛利率保持相对稳定，分别为38.0%及37.4%。但其实相较2018年34.7%的毛利率，近两年的毛利率仍有大幅提升。

未来发展潜力巨大

按时间规划，卫龙的股份将在12月15日上午九时正式开始买卖，发售价范围每股发售股份10.4港元至11.4港元，按中位数10.9港元计算，扣除相关费用后募资净额约9.4亿港元。

公告显示，卫龙此次上市的募集资金将用于扩大和升级公司的生产设施与供应链体系，以在未来三至五年提高公司的产能、仓储管理和产品质量，进一步拓展销售和经销网络、用于品牌建设、产品研发活动以及提升研发能力、推进公司业务的数智化建设。

2021年5月，卫龙公开了其首轮Pro-IPO轮融资，融资金额高达5.9亿美元，由CPE源峰（中信产业基金）和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投。本轮融资完成后，CPE源峰持股4.26%，上海泓漯和高瓴持股2.26%、腾讯和云锋基金分别持股1.23%，红杉中国、Duckling Fund和厚生投资分别持股0.55%，海松资本持股0.41%。

从目前休闲食品的上市公司来看，周黑鸭、绝味食品、三只松鼠、洽洽食品的市值分别为129.6亿港元、339.3亿元、83.4亿元、258亿元。随着消费市场逐步回暖，食饮行业整体压力减轻，结合卫龙在辣味休闲行业的地位、盈利能力、渠道等方面的均衡发力，企业发展潜力或一目了然。

“蓄势待发”或许能很好地形容当前中国企业的状态，大家还在等待一个时机。

打开卫龙官网首页，两根红色辣椒顶天而立，底部标语写着“让世界人人爱上中国味”。也许，卫龙的野心不止于“辣条第一股”。

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