LME铝委员会前任委员杨晓武谈“伦镍逼仓事件”：LME镍和沪镍“价格和解”的五种方式

“伦镍逼仓事件”，业内叫它“有色金属界的雷曼时刻”，注定将载入有色金属和期货行业的发展史，但截至今日，多数吃瓜群众依然是外行看热闹。

当前，镍产业链处境尴尬，镍每吨十多万元的境内外价差，就像一个“死结”横亘在投资者和产业资本面前。恢复交易之后镍合约会怎么走？如何解开“死结”，境内外产业资本和金融资本实现“和解”？

3月16日15:00，在LME恢复镍合约交易之前，《每日经济新闻》记者对国投安信期货副总经理、高级经济师杨晓武进行了视频连线专访。杨晓武准确预见了伦敦镍在北京时间3月16日16:00将以跌停方式开盘。

3月16日，北京时间16:00，伦敦金属交易所LME镍合约复牌恢复交易，但没有维持多久就又暂停了。这次是因为涨跌停板的设置有点技术问题，有些镍成交在价格跌幅5%以下。LME交易所表示，少量价格在跌停下的镍交易将被取消。

LME镍被国际金融资本裹挟，现在国内外镍的市场价存在12万元~13万元的差价，伦敦镍暴涨事件能不能说是“定价机制”失灵？还是一个可靠的贸易定价基准吗？经历过这个事件以后，从中得到了什么经验和教训？

杨晓武先生对热点问题进行了解读。

LME镍和沪镍“价格和解”的五种方式

杨晓武，一位非常熟悉LME的有色金属行业和期货行业的老兵，曾任伦敦金属交易所铝委员会委员、上海期货交易所有色及会员委员会委员，曾任中铝国贸期货部总经理。谈关于LME的话题，他的观点非常具有参考意义。

3月16日收盘，上海期货交易所的沪镍2204合约涨幅超7%，收盘在235200元/吨。

杨晓武表示，伦敦的结算价折算成国内现货的价格相当于35万元~36万元，国内国外的镍价有12万元~13万元的价差。作为一名做了二三十年期货交易和实物交易的资深从业者，也没有见过如此大的价格差距，国际国内出现如此大的背离。

伦敦镍和沪镍之间的这个“结”如何解开？国内市场国外市场如何做到“价格和解”？

杨晓武对《每日经济新闻》记者表示，有五种方式。

第一种方式，伦敦镍继续涨，这种方式无论是业界、交易所还是吃瓜群众都认为是一种非理性的上涨，是不可思议的，所以这种方式可以排除。

第二种方式，国际镍价和国内镍价一起下跌，下跌到前期起步的水平。这种可能性，在目前金属镍市场利多消息还没有完全消化、整个有色金属市场还是持续在高位运行的情况下，这种可能性也是可以排除的。

第三种方式，伦敦镍价格保持在四万八、四万九的水平，国内的价格上涨13万元。这种可能性也是很小的。

第四种方式，国内镍价格不动，伦敦镍价格回到两万到两万五之间。

第五种方式，国内镍价格上涨，伦敦镍价格有更多的下跌，然后完成解决目前伦敦镍市场和国内镍市场存在的价格“死结”。

杨晓武表示，第五种解决方式的可能性偏大。也就是说，国内镍现在在两万三到两万四的价格水平上，应该还是有一定的上涨空间的。

LME市场“定价机制”已经失灵？

3月7日、3月8日伦敦镍的价格异动，幅度非常惊人，两天走出连续翻倍的行情，价格很快从2.5万美元/吨升到10万美元/吨，随后被宣布3月8日的交易作废。

从这个角度看，LME市场是否已经偏离了初衷？或者说它现在的“定价机制”是失灵的？

LME的镍价受到金融资本投机行为的严重干扰，脱离了实体经济的基本面，镍产业链上下游企业之间的贸易，是否还应该继续采用LME的价格做基准？

杨晓武表示，目前还不能说“LME的定价机制失灵了，LME不能代表产业，LME已经过度金融化”，因为LME市场和上海期货市场有本质的不同，如果仅仅以最近一周或两周LME出现的这种失常交易，就说它的定价机制失灵了可能为时过早。如果从过去100多年的时间长度来看，这个也有点以偏概全的嫌疑。

短期怎么解决这个问题，杨晓武表示，“不能因噎废食”。目前在国外的原料供应商不太愿意用上海期货交易所的价格卖产品的情况下，他认为不能因为这个事件影响正常的保值交易，或者就回避伦敦金属交易所来做定价交易的行为或想法。这一次可能是一个反常事件，所以也不能因噎废食。

从“有色金属界的雷曼时刻”能学到什么？

这次LME镍事件，在有色金属界叫它“有色金属界的雷曼时刻”。经历这个事件之后，投资者从中得到了什么经验和教训？

杨晓武表示，如果说有什么建议的话，有三条：

第一，做产业的，无论是生产商、贸易商，还是消费商，在保值操作的过程，实际上包含了非常高的技术含量、知识含量，里面有很多的细节，要增加参与者的专业度。

国内的实体企业为什么被金融资本挤仓？实际上，这些企业对期货市场的认识，对期货和现货的关系，对于期货交割品和期货品种的关系，认识的程度实际上是不够的。

“伦敦金属交易所和上海期货交易所可以作为交割品的镍实际上是有限的，伦敦可供做成仓单交割的大约50万吨，记得上海能做成仓单进行空头卖出交割的好像有40万吨的量。”如果要在期货上做一个庞大的空头，如果手上拿的不是可交割的产品，而是一个镍元素，或者是与镍相关的相似品种的话，这种保值实际上是风险度非常高的。这是这次伦敦镍事件的教训之一。

还有一个教训就是：国内产业资本有没有叫板全世界投行，也就是所谓的金融大鳄的本钱？优势在什么地方？劣势在什么地方？长项在什么地方？能够胜出金融资本的在什么地方？这些都是在做期货交易之前应该考虑的事情。中国有句话叫“强中更有强中手”，还有一句叫“山外有山，人外有人”。

在经过这次伦敦镍事件以后，在做大型的操作时，应该考虑到国内产业资本的局限性。金融资本融资的能力远远大于国内产业资本，国内产业资本虽然有拿货的能力，但拿货比融钱要难得多。因为货存在物流的问题，存在仓储的问题，存在刚性的需求问题，而且融资可以无限量地融，但是拿货不能无限量地拿，甚至拿一个很大的货都很难拿到。这次伦敦镍事件给国内产业资本上了比较生动的一堂课。

还有一个教训就是国内定价中心的建设。国内的期货市场，从一个区域市场向全球定价中心、全球性的期货市场迈进的步伐，应该加快。各个方面，包括行业，包括金融等都应该加快进程，使国内的期货市场向全球的市场迈进，这样可以避免国内外这种巨大的价差，也可以避免国外高价、国内低价这种比较窘迫的情况。