SWIFT制裁对俄影响几何？会倒逼美联储扩表吗？每经专访前美联储理事会研究统计部首席经济学家乔纳森·米勒

近日，西方对俄罗斯祭出金融制裁大招，拟将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（下称SWIFT）之外，并对俄罗斯央行实施限制措施，以防其配置国际储备削弱制裁措施造成的影响。

《每日经济新闻》记者注意到，尽管俄罗斯央行发表声明称俄方拥有必要资源与工具，可维持金融稳定，并且紧急加息1050个基点，以抵消卢布贬值和阻止通货膨胀风险上行，然而，包括俄罗斯在内的市场周一的反应却表现出对此事的担忧。

前美联储理事会研究统计部首席经济学家、现巴克莱银行董事兼美国副首席经济学家乔纳森·米勒（Jonathan Millar）在接受《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者的专访中指出，将俄罗斯剔除SWIFT并冻结俄罗斯央行的资产将严重损害其进入美元和欧元融资市场的机会，同时可能危及俄罗斯金融机构的偿付能力。

而据海外知名投行策略师研报显示，将多家俄罗斯银行剔除SWIFT的决定可能导致国际银行体系出现款项欠付和巨额透支，并倒逼各大央行重启日常操作，向市场释放流动性。对此，乔纳森向记者指出，由于流动性充裕，他并不认为美联储将在本月的FOMC会议上改变其“加息并缩表”的政策方向。

俄在美元/欧元融资市场的机会受损

NBD：部分银行被剔除SWIFT将对俄罗斯造成什么影响？

乔纳森·米勒：SWIFT是一种标准化的信息系统，用于促进金融机构之间快速和安全的资金流动，包括支付和证券交易。这是一个庞大的网络，涉及全球200多个国家/地区逾11000家金融机构。

将俄罗斯剔除SWIFT并冻结俄罗斯央行的资产，将损害其进入美元和欧元融资市场的机会，我们预计俄罗斯的资产将被有效地冻结在全球金融市场之外。

尽管在俄罗斯有SWIFT替代品，即SPFS，但其范围和深度是有限的。俄罗斯的SPFS仅包括9个国家约338家机构，仅占俄罗斯银行间业务的20%左右。 

NBD：对于俄罗斯随后实施的紧急加息，您怎么看？

乔纳森·米勒：尽管俄罗斯央行紧急加息1050个基点至20%，该国也拥有大量外汇资产，但鉴于大部分已经被冻结，因此，被剔除SWIFT系统仍将对卢布产生很大的下行压力，同时还可能危及俄罗斯金融机构的偿付能力。 

NBD：在您看来，将俄罗斯剔除SWIFT之外是否会导致款项欠付和巨额透支？这种情况发生的概率有多大？

乔纳森·米勒：目前这些问题还很难评估，在某种程度上，俄罗斯银行机构或许可以通过其SPFS绕开SWIFT，但作用有限。同时，一些俄罗斯交易方仍然可以使用俄罗斯境外未被冻结的账户（或信贷额度）。

另外，俄罗斯私人持有的外汇规模目前也不太确定，部分机构估计有大约4000亿美元，但私人企业和个人依然会难以支付和偿还外币计价的债务，包括那些在俄罗斯金融机构以外持有大量外币的企业和个人。因此，几乎可以肯定的是，将会有大量的逾期付款和违约。此外，那些在俄罗斯境内定居的人从外国银行贷款或开设新的贷款额度的能力将受到严重限制。

制裁不会倒逼美联储扩表

NBD：对俄罗斯部分银行的SWIFT制裁对全球金融市场意味着什么？

乔纳森·米勒：虽然还有一些不确定性，但几乎可以肯定的是，将俄罗斯剔除SWIFT至少会对美元和欧元隔夜融资市场产生一些影响，但我们认为，总体而言影响将比较温和。

这在一定程度上是因为，目前全球的资金状况与2020年3月时的情况有本质的不同，当时西方市场尚处于新冠病毒危机暴发初期，资金需求量突然激增，导致金融市场紧张。而近两年的QE（量化宽松）后，金融市场已经充斥着美元和欧元的流动性，央行的工具（包括美联储新的常设回购）也已经到位，以适应流动性需求的激增。

与许多增加不确定性的地缘政治事件一样，我们现在看到金融市场出现明显的“避险”倾向，大量的资金流入流动性高的美元和欧元计价资产，如短期国债和长期国债。

NBD：一些策略师认为，将俄罗斯剔除SWIFT可能会导致各国央行重启日常操作，向市场供应美元，以尽可能消除款项欠付方面的影响。您是否同意此观点？为什么？

乔纳森·米勒：我们认为这种说法是被严重夸大了。如上所述，目前美元和欧元市场存在大量过剩流动性，美联储和欧洲央行都有现成的工具，允许机构将高质量的抵押品转换为现金。但随着俄罗斯的资金外逃至流动性更高的资产，将给其他货币带来压力，欧洲央行和美联储在这种情况下重新开放与其他央行的互换额度也就不足为奇了，就像它们在2020年3月流动性枯竭时的做法一样。

NBD：美联储是否有可能因为市场流动性问题而逆转政策，进而扩表？

乔纳森·米勒：由于流动性充裕，我们预计美联储不会改变3月中旬结束QE的计划。但我们可能会看到美联储通过常备回购工具暂时扩大其资产负债表，并以美债等高质量抵押品为抵押借出美元。