股价跌得让公司伤心……糖蜜涨价，安琪酵母上半年净利增速下滑、经营现金流转负

7月23日，安琪酵母股价开盘大跌，午后跌幅收窄，但仍以3.71%的跌幅报收。作为国内酵母行业细分龙头企业，在许多投资者眼中，安琪酵母曾是稳健的白马股。公司这是怎么了？

消息面上，7月22日晚间，安琪酵母连发多条公告，涉及公司半年报，20亿元定增事项以及资产收购事项。

根据安琪酵母2021年半年报，今年上半年，安琪酵母净利润虽然实现了同比增长，但增速明显有所放缓，且公司经营活动产生的现金流量净额转负。

安琪酵母上半年净利增速下降与上游原料糖蜜的价格上涨有关。为了应对原料价格上涨，公司今年也曾进行提价。

而在如此关卡之下，安琪酵母拟定增募资20亿元扩充主业，这一动作胜算几何？

第二季度单季度净利润同比下滑

安琪酵母主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售。作为国内酵母行业细分龙头企业，2020年疫情期间，借助“宅经济”的东风，安琪酵母曾经迎来业绩和股价的双双大涨。

可好景不长，安琪酵母最近日子不太顺心。自5月底以来，安琪酵母股价连续下跌。有投资者曾在投资者关系互动平台上就公司股价走势进行提问，公司回复称“公司股价下跌确实让人伤心”。

7月23日上午开盘，安琪酵母股价开盘大跌，至午后跌幅有所收窄，但当天仍以50.35元/股报收，跌幅3.71%。

为何近期安琪酵母不被市场看好？从安琪酵母7月22日晚间公布的半年报来看，今年上半年公司实现营业收入52.34亿元，同比增长20.55%；归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比增长15.14%。

相比之下，安琪酵母今年上半年的净利润增速明显放缓。不仅如此，公司第二季度单季度净利润甚至同比下滑了7.19%。

安琪酵母半年报中分析称，“采购方面主要原材料采购价格指数上升明显，成本压力较大。”

具体来看，安琪酵母的成本压力与糖蜜价格的上涨有关。糖蜜是酵母生产的核心原材料。有研究报告分析称，一般来讲，生产1吨酵母需要糖蜜4.5吨至5.5吨，糖蜜成本占酵母生产成本的45%左右。

事实上，今年6月24日，安琪酵母曾在投资者关系互动平台上回复称，目前国内南方糖蜜价格保持在历史较高价位，会影响公司采购价格和成本。

安琪酵母还表示，今年由于原材料成本上涨、汇率波动等因素，相关产品在国内市场与国际市场上的竞争程度都有所加深。目前国内糖蜜产量有限，而糖蜜作为生产酵母的主要原材料，其成本上涨使市场上酵母及酵母衍生物等系列产品竞争加剧。

糖蜜价格未来走势如何？民生证券今年4月份在研报中分析称，2021年糖价预计仍将处于上行周期，糖蜜等主要原材料价格将保持高位，包材等价格也将小幅上行。

现金流转负情况下拟定增20亿扩产

糖蜜价格居高不下，安琪酵母打算如何应对？公司采取的措施之一是提前采购糖蜜。根据近期公司在投资者关系互动平台上的回复，公司去年四季度到今年一季度期间，采购糖蜜约111万吨，占全年所需的79%左右。

与之相关，安琪酵母今年上半年预付账款达到3.96亿元，较2020年末增加121.03%。

随之而来的是公司的现金流问题。根据安琪酵母半年报，截至今年上半年末，公司经营活动产生的现金流量净额-2亿元，而2020年同期公司这一数据为8.21亿元。

对于公司经营活动产生的现金流量净额变动原因，安琪酵母解释称，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

如此情况下，7月22日晚间，安琪酵母抛出了一份定增预案。根据预案，公司拟非公开发行股票募资不超过20亿元，扣除相关发行费用后将用于投资酵母绿色生产基地建设项目、年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目、年产5000吨新型酶制剂绿色制造项目以及补充流动资金。

安琪酵母称，项目建成后将有效扩大酵母、酶制剂的生产产能，并利用项目周边的糖蜜等资源优势，拓展发展空间，强化公司竞争力。其中，针对年产2.5万吨酵母制品绿色制造项目，安琪酵母表示，“本项目可充分利用澜沧县及周边的糖蜜资源等优势，降低酵母制造成本。”

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资金补血、缓解糖蜜价格上涨带来的成本压力的同时，安琪酵母此次定增还志在实现公司的“十四五”目标。根据公司规划，“十四五”时期，公司各领域、各业务对酵母类产品需求超过50万吨。2020年，公司酵母发酵总产能27万吨，与“十四五”需求仍有较大差距。值得一提的是，原材料价格上涨情况下，今年上半安琪酵母“全面落实涨价策略”。

那么，此番扩产对于公司影响如何？

有投资者曾就公司的提价进行询问，安琪酵母在投资者关系互动平台上回复称，今年糖蜜价格有所上涨，公司也对部分产品进行了提价。公司产品提价后，肯定会对终端销售造成影响，但公司的产品属于必需品，终端市场消耗完后还会继续购买的。我们的竞品也进行了不同程度的提价。

拟收购资产应对糖蜜价格上涨

为了扩大产能以及缓解糖蜜价格上涨带来的成本压力，7月22日晚间，安琪酵母又采取了另一措施，即拟收购山东圣琪生物有限公司（以下简称圣琪生物）酵母制品生产相关资产。

此次收购将由安琪酵母与山东鲁发控股有限公司（以下简称鲁发控股）联手设立的安琪酵母（济宁）有限公司（以下简称济宁公司）来实施完成。目前济宁公司已完成工商登记，注册资本1亿元，安琪酵母出资6000万元，鲁发控股出资4000万元。

值得注意的是，圣琪生物财务数据并不亮眼。截至2021年2月28日，圣琪生物总资产8.28亿元，总负债9.86亿元，净资产-1.58亿元。2020年主营业务收入2.44亿元，主营业务利润3736.34万元，净利润-4109.15万元（以上数据未经审计）。

不过，济宁公司本次收购圣琪生物的标的资产只是其部分资产，不承担任何债务。具体来说，拟收购标的资产范围为圣琪生物酵母及酵母抽提物相关房屋、设备、土地等，以2021年2月28日为评估基准日，标的资产评估价格为人民币3.1亿元。

至于具体收购价格以及后续是否有签订业绩承诺协议等，安琪酵母在公告中暂未具体披露。当然，虽然不承担债务，安琪酵母提示称，若圣琪生物无法履行债务给付，可能影响标的资产正常使用的风险；另外，标的房产尚未获取不动产权证书，存在收购后房产证办理无法获得的风险。

面对种种风险，为何安琪酵母仍然有意收购？公司在公告中表示，收购圣琪生物标的资产，能快速增加公司1.5万吨酵母产能，相比新建工厂将减少近2年的建设工期，投入产出比更高；此外，收购圣琪生物标的资产，能防止其他同行的潜在收购，巩固公司行业地位。

此次收购也是为了应对当前糖蜜价格上涨。根据安琪酵母公告，“十四五”时期，公司糖蜜资源进一步紧张，玉米水解糖成为重要的替代原料。收购标的资产后，济宁公司借助已有的玉米水解糖生产酵母的成熟技术，充分发挥当地玉米资源优势，大力拓展以玉米水解糖为主要原料的技术路线，并根据发展需要在公司其他酵母工厂推广应用。

就相关问题，7月23日，《每日经济新闻》记者致电公司并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

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