国内第二款“童颜针”将上市，玻尿酸龙头为何盯上再生填充市场？

收购韩国肉毒素公司和拟赴港上市带来的热度未消，国内玻尿酸龙头爱美客（300896，SZ）又凭“童颜针”获批创下股价新高。

6月28日午间，爱美客公告称，产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”已经取得Ⅲ类医疗器械注册证书。

这是继今年4月长春圣博玛生物材料有限公司（以下简称圣博玛）的聚乳酸面部填充剂上市后，国内获批上市的第二款童颜针。29日盘中，爱美客股价一度登上803.98元/股的新高度，收盘价788.60元/股，涨幅1.89%。其实，华东医药也曾在再生医美产品获批后收获了一波股价涨停。

市场的热情与童颜针背后的市场不无关系。有券商研究预计，国内童颜针、少女针等产品未来有望替代部分玻尿酸市场，其中，童颜针未来空间最大。不过，在再生填充这一蓝海市场初启之时，水货、假货仍然是市场主流，产品商业化是摆在爱美客面前的一大考验。

玻尿酸巨头也有竞争压力

作为国内玻尿酸三巨头之一，爱美客的玻尿酸大单品撑起了公司千亿市值，其何时“推新”一直备受市场关注。“童颜针”获批上市，是爱美客产品线扩充的重要一步。

根据2020年年报，爱美客2020年营收7.09亿元，同比增长27.18%。其中，用于修复颈纹的溶液类注射用品“嗨体”凭借颈部医美细分赛道的“垄断”地位扛起了4.47亿元营收，在总营收中占比超六成。

尽管玻尿酸龙头地位稳固，但爱美客的产品以B端为主，产品线与同业相比略显单薄。以华熙生物（688363，SH）为例，其在医美业务、功能护肤和功能性食品等C端市场积极布局，2020年总营收规模达到26.33亿元。

值得注意的是，爱美客处于一个正被逐渐分割的市场。根据年报，爱美客2020年的业绩增速已有所放缓，溶液类注射产品、凝胶类产品两大主营产品收入同比增速分别为82.85%、-19.21%。而随着四环医药（000460，HK）、华东医药（000963，SZ）等药企跨界盯上玻尿酸等医美业务这块肥肉，玻尿酸产品赛道将越来越拥挤。

前有老对手扩宽产品，后有新对手入局抢份额，爱美客产品线扩充压力凸显。从今年爱美客的几番动作来看，其显然也意识到了这点。今年3月，爱美客完成了对两家公司的收购，一家的核心注射液用于慢性体重管理，另一家的核心产品为溶脂药；6月，爱美客宣布拟重金对韩国肉毒素公司Huons Bio进行增资并收购部分股权。

在玻尿酸和肉毒素大行抢占医美市场时，爱美客为什么选择童颜针这一新市场？

根据中泰证券研报，与填充类玻尿酸超百亿元的市场规模相比，作为再生类医美产品的童颜针市场规模较小，但却是一片蓝海市场。

“站在市场竞争的角度，它是不得不去开始布局这一类产品的。”在美呗联合创始人张杰看来，以玻尿酸起家的爱美客要保持竞争力，产品就必须要升级。而再生医美行业目前处于中期阶段，可能即将会进入到非常白热化的阶段，发展前景非常好。

童颜针面临市场教育难题

虽然是一片蓝海市场，但要想获得市场红利，就不得不面对商业化的难题。

首先需要面对的是市场教育。根据《2020年中国医疗美容行业洞察白皮书》，目前医美市场上流通的针剂正品率仅为33.3%。对于国内批准甚少的童颜针而言，水货、假货曾是消费者唯一的使用渠道。

在投资者活动记录中，爱美客曾表示，“市场教育方面，实际上水货市场上童颜针较多会加大市场的教育成本，因为公司的产品和市场上已有的产品是不同的。”

在今年3月的股东大会上，爱美客董事长简军表示，公司对童颜针尚未出现最终的营销计划，会“随行就市”。6月28日，就童颜针定位、未来商业化等问题，记者拨打爱美客董秘办公室电话试图进行询问，对方以时间不便为由婉拒采访。

从第一款获批的童颜针产品落地情况来看，圣博玛公司工作人员表示，公司童颜针产品目前仍在上市的筹划阶段，预计8月份落地。但对于产品商业化的具体细节，对方表示暂不方便透露。

对此，张杰认为，爱美客目前的推广和商业化渠道比较成熟，相比之下，市场的教育问题可能更加突出。“水货本身就可能存在质量和管理的问题，之前消费者对童颜针还是会有不同的体验，如果这个（不好的体验）传开了，那大家对于它的体验就不会太好。”

未来玻尿酸仍为市场主流

尽管与填充类的玻尿酸产品功效类似，但童颜针通过刺激自身胶原蛋白再生，纠正皱纹的效果更自然、维持度更高，此前就被爱美客视为丰富产品线的重要标的。

不过，尽管市场未有商业化案例，但除了爱美客，也有企业瞄上再生类医美的生意，其中不乏华东医药、四环医药、奥园美谷（000615，SZ）、汉商集团（600774，SH）等上市公司。

根据中泰证券梳理，除了爱美客的童颜针，华东医药于今年4月获批的少女针是上市公司自研上市的另一款再生类注射产品，而华东医药在公告产品获批消息的次日就收获了一波股价涨停，该类产品对市场信心的提振作用可见一斑。

上市公司医美注射产品管线梳理  图片来源：中泰证券截图

四环医药是目前自研童颜针的另一家上市公司。据中泰证券预测，四环医药自研产品童颜水凝有望于2022年底获批上市；其一代童颜针正处于动物试验阶段，预计会在2023年申报。

四环医药一位内部人士对记者透露，目前公司已上市的医美板块产品只有乐提葆，即公司独家代理的韩国生物制药公司Hugel生产的“注射用A型肉毒毒素”。

而谈到市场上童颜针等再生类注射产品与玻尿酸的关系，对方认为，童颜针主要成分“PLLA”可以刺激胶原再生。虽然有填充的效果，但想真正达到理想的效果，需要的周期会比较长；而玻尿酸在填充和塑形上可以起到立竿见影的效果。“两款产品作用属性不同，未来童颜针应该不能直接取代玻尿酸。”

张杰也认为，再生类和填充类注射产品“是一个相互补充的关系”，替代存在难度。再生医美得到真正的市场验证还需要时间。“这个行业太火了，再生材料也是最近才火的，未来到底能不能替代，还要走很长一段时间再说。”

封面图片来源：摄图网