中金：首予水滴公司（WDH.US）“跑赢行业”评级

中金公司发布研究报告，首次覆盖水滴公司（WDH.US），给予“跑赢行业”评级，并预计水滴公司将在2023年实现Non-GAAP和GAAP盈利。中金还预计未来5年随着收入规模的持续扩张，水滴2025年净利润率提升至9.3%，净利润达到12.77亿元人民币。

中金公司分析指出，保险销售端创新是市场空间较大也是较有可能持续盈利的方向。水滴独特的商业模式将保险传递给需要的用户，可以大幅改善保险销售过程的效率；再基于具备互联网+保险视野的管理团队和在低线城市具有的强大品牌效应以及业务模式带来大量的数据积累形成的数据洞察和应用能力。

中金预计 2021/2022年水滴公司年化首年保费增长41%/32%，预计2021/2022年短险年化保费增长 41%/29%；预计 2021/2022 年长险年化保费增长38%/48%。主要受益于公司加大获客投放带来客户数的快速增长，以及短险向长险转化效率的提高。预计2021/2022年公司佣金收入增长57%/45%，主要受佣金率增长驱动。

中金预计水滴公司将在2023年实现Non-GAAP和GAAP盈利，主要由经营效益改善驱动。基于2025年净利润预测和25倍2025年P/E估值倍数，得到2021年目标市值33亿美元。预计未来五年随着收入规模的持续扩张水滴将实现显著的规模效应以及经营效率的改善，2025年净利润率提升至9.3%,净利润达到12.77亿元人民币。

中金预计水滴公司2021~2023年EPS分别为－2.87元、－0.59元、1.49元。首次覆盖给予跑赢行业评级，使用远期市盈率折现法，对应25倍 2025e P/E和41.3%上行空间。

截至发稿，水滴上涨1.13%，报7.58美元，市值29.89亿美元。

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