当康弘药业股价遭遇至暗时刻，一季报却证实了一个逻辑——企业的基本面不存在大的问题。
今年一季度，康弘药业营收、净利润均创历史新高，实现营业收入9.15亿元，同比增长44.54%；实现归属于上市公司股东净利润2.34亿元，同比增长32.29%。
更为关键是，康弘药业主打产品仍然保持高毛利，创新药企逻辑依然存在。坚守创新之下，未来康弘仍有新单品爆发的可能。
4月28日，康弘药业股价走高，成交金额超过7个亿。
经过一轮大幅度杀跌后，康弘药业这根阳线颇有宣布底部到来的意义。
市场资金因投资逻辑的趋同而形成趋势力量，极限处就会反转，即市场的反身性。
4月27日晚间，康弘药业披露2020年年报和2021年一季报。
去年，康弘药业亏损2.7亿，营收32.95亿。康弘药业亏损主要是康柏西普全球III期临床试验项目的停止，这是股价大跌之因。
但康柏西普临床暂停是疫情的不可抗力，并非药物的安全性和有效性所致。2020年报出炉，这意味影响康弘药业股价最大的利空落地。
而康弘药业一季报带来乐观，业绩释放背后的预期差。
无论是利润增速还是收入增速，去年都是康弘药业的低谷。今年一季报，康弘药业创下营收、净利润均实现历史新高的最好成绩。实现营业收入9.15亿元，同比增长44.54%；实现归属于上市公司股东净利润2.34亿元，同比增长32.29%。
目前，康弘药业市值192.2亿，最新动态PE（动态市盈率）20.56倍。但是今年一季度，康弘药业利润增速是32.29%，PEG小于1。实际上，创新医药股估值一直采用PEG估值系统——市盈率和利润增速的比例。
通常而言，当PEG小于1，企业利润增速已超过动态PE，相应估值便处于低估区间。特别对于短期遭遇大幅杀跌的企业，较快的营收和净利润增速会带来极高的估值预期差，也就是所谓估值修复的区间。
关键问题是较快的营收和净利润增速是来自可持续性的主业，从一季报看，康弘药业业绩增长来自中成药与化学药等业务增长。其中，康弘中成药业务实现营收2.61亿元，同比增长43.99%；化学药板块实现营收3.49亿元，同比增长21.80%；生物制品板块实现营收3.02亿元，同比增长86.19%。
值得一提的是，化药与中成药业务是康弘药业的发展基石，也是进入最早、发展时间最长的业务板块。今年一季度，两大板块占康弘药业总营收的比重分别达到38.12%及28.55%。其中，中成药板块2020年实现营收9.11亿元，占整体营收的27.65%，同比增长2.16%，2021年第一季度继续呈现出强劲增长的态势。
需要注意的是，上述两大板块均是康弘药业的高毛利板块，毛利率均超过86%。
高毛利产品为企业带来更高的净利润率，还有更多的现金流。高毛利产品禀赋会带来更高的收入弹性。A股一直对高毛利板块情有独钟，高端白酒、创新药、疫苗都享有估值溢价，贵州茅台、长春高新等不必多说。
从投资逻辑讲，企业产品毛利率更高，市场更愿意按照DCF模型估值——未来更长时间的现金流折现。而康弘药业化药与中成药的高毛利率并非某一阶段的突然爆发，而是长期经营，投入研发，拓展市场的结果。
据了解，在中医药领域，康弘开发上市了多个临床所需的中药新药，在中枢神经、内分泌、心脑血管等领域发挥了独特优势，包括我国首个治疗中轻度抑郁症的中药新药舒肝解郁胶囊、具有“血脉同治”理论的松龄血脉康胶囊以及我国首个治疗糖尿病肾病的中成药渴洛欣胶囊等等，在细分市场都具有竞争力。
现上市的18个药品中，有13个品种是独家、12个品种进入国家医保目录、7个品种进入国家基本药物目录，使得康弘药业成为国内具有代表性的新药创新型企业。
在这当中，康柏西普自然是康弘药业的最大爆款。尽管康柏西普眼用注射液海外临床试验暂停，但康弘药业参与国际竞争的初心不变，后续多个项目将会继续实施国内国外同时申报。
况且这也并未意味着康柏西普的国际化之路已经停止。
去年，康弘药业收到蒙古国卫生部签发的朗沐（康柏西普眼用注射液）药品注册证书，标志着朗沐（康柏西普眼用注射液）获得了蒙古国市场的准入资格。实际上，海外市场并不局限于欧美，“一带一路”沿线国家同样是康柏西普的潜在增量市场。
更关键是，康柏西普这款曾获得巨大成功的爆款，它仍然有巨大的创新空间，国内依然有庞大的市场需求。
康柏西普眼用注射液目前已获批三个适应症（“湿性年龄相关性黄斑变性（nAMD）”、“治疗糖尿病性黄斑水肿（DME）引起的视力损害”、“继发于病理性近视的脉络膜新生血管引起的视力损伤（pmCNV）”），视网膜静脉阻塞（RVO）已完成临床研究。一旦临床研究成功，相应适应症人群所匹配的市场规模亦保证了康柏西普的未来成长性。
仅仅依靠单一爆款或者既有品种，这将埋下产品替代的风险。
创新药企归根结底的生命力还是在于创新，全球化竞争带来的技术创新。
正如康弘药业董事长柯尊洪在4月11日的投资者电话会议上表示，“无论怎么样，我和康弘，都不会改变一个初心，就是要参与全球竞争，要把自己开发的创新药卖到世界各地，我们对自己的技术自信，对自己的产品自信！”
从康弘药业在研管线以及布局看，如康柏西普的新爆款可能在当中诞生。
举一个例子，数据显示，目前，我国是世界上阿尔茨海默病患者数量较多的国家。中国阿尔茨海默病患者约1000万人，预计到2050年我国患者将达4000万人。而康弘药业治疗阿尔茨海默症(Alzheimer’s disease,AD)的新药KH110，目前已进入临床Ⅱ期。一旦KH110顺利上市，或将使这部分人及其家属获益。
在生物药方面，康弘药业成果显著。目前，康弘药业在抗体板块和基因治疗板块均有创新药产品布局并进展良好。治疗眼表新生血管的KH906即将进入II期临床试验，治疗胃癌和结直肠癌的KH903即将完成II期临床试验。抗体创新药板块，治疗眼底疾病的抗体KH621项目已经进入工艺开发阶段，治疗眼底疾病的双功能抗体KH634项目已经基本完成发现阶段研发，治疗肿瘤的抗体KH801项目在发现阶段研发进展顺利。
值得注意的是，这三个项目均是全新靶点的原创抗体新药。
在基因治疗板块，研发团队在开发自主知识产权的腺相关病毒(AAV)递送系统，在组织特异性、免疫原性、表达可控性和感染效率上形成特色。在此技术为基础上，研发针对慢性病的大病种。例如:通过AAV递送目标基因的产品KH631，已在临床前疾病模型中显示出持续的疗效，预计2022年初提交临床试验申请；用于治疗II型糖尿病的KH805、KH806都处于临床前研究阶段。
中信建投证券在研报中点评称，2020年，康弘药业在研管线新增多个产品，形式覆盖小分子、单抗、双抗和基因治疗，围绕眼科、肿瘤和精神科进行深度布局。未来三年，预测公司将有多个创新药进入临床阶段。
对于康弘而言，立足于临床未被满足的需求的专业创新的核心战略从未改变。
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