反弹如期而至，小心二次探底——道达对话牛博士

来源：微信公众号“道达号”（微信公号ID：daoda1997）

本周，沪指连续跌破3500点和3400点两道整数关，最终在3328点才止跌。周四和周五，连续两天反弹之后，沪指最终报收于3453.08点，核心抱团股纷纷止跌，但市场热点仍在低估值的周期股。

接下来，大盘究竟将继续反攻，还是维持震荡筑底行情？今天，达哥与牛博士就此展开讨论。

牛博士：达哥，你好。对于本周大盘的止跌反弹，你怎么看，是不是终于安全了？

道达：我觉得，首先我们需要明确的是，本轮调整的性质究竟是什么？

本轮调整，最根本的原因是前期市场过热，情绪过高，使得抱团白马股的估值也出现整体性的偏高。

这种高估值一旦全面性地存在修复的需求，那么整个市场就会出现一系列连锁反应，最后的结果是全线回落，包括基金市场也全面降温。

与此同时，市场还会给调整寻找各种利空理由，比如美债收益率上升，国内货币收紧的预期升温等。

但是，一旦市场情绪得到控制，基金销售也明显降温之后，该止跌的板块就会逐渐止跌了，毕竟核心资产估值高有高的理由，机构不会彻底抛弃，最多是做结构上的调整，进行更加均衡的配置。

比如之前有些基金对消费类个股的配置可能达到8成仓位，甚至更高，但现在可能会调整一些仓位出来，配置估值相对偏低的周期股。

所以我们本周看到的是，抱团股开始逐渐止跌反弹了，但主流资金依然还是在流向低估值的周期股。我认为未来一段时间，这种均衡配置的思路，可能将是机构的主流策略。

牛博士：大盘尽管反弹了，但是很多人还是比较悲观，他们认为2019年以来的这一轮结构性牛市，可能因为抱团股的瓦解而结束了，你对此怎么看？

道达：这一轮结构性牛市，确实是从2019年开始的。而在2020年，由于疫情对宏观经济的冲击，使得业绩具有确定性的抱团白马股行情得到进一步巩固。而进入2021年初之后，由于市场过于狂热，引发了这一波调整。

我认为，这一波调整是迟早要到来的，一方面抱团白马股估值持续走高，那就早晚要调整。另一方面，随着疫情得到控制，疫苗注射逐渐铺开，经济复苏必然到来。

在这样的背景下，货币环境即便不会急转弯，但转向却是趋势，所以我们也要逐渐接受牛市调整的现实。但是，这波结构性牛市是否就此结束，或许还不能下定论。

我看了一下海通证券最新的观点，他们认为，一轮牛市一般会出现3~4次大回撤，而这次是2019年牛市以来的第三次。如果牛市结束，同时需要满足两个条件，一个是基本面见顶，一个是情绪指标达到极致。而现在，这两个条件都还没有达到。

他们认为，这次的调整，更像是2014年的第四季度，或者是2007年的第一季度。他们认为现在牛市格局仍在，需要的就是保持耐心，坚定信心。

不知道大家是否同意这样的观点。不过需要明确一点，虽然牛市还没结束，但现在可能也是牛市中后期的调整了。

牛博士：看样子，机构专家们又开始乐观起来了，对于接下来的行情，达哥又是怎么看的？

道达：即便今年后面还有行情，但这一次见底反弹出现后，我们还是要小心二次探底。

所以，对于今年的行情，我们首先要控制预期，即便不悲观，也不要过于乐观，将收益预期降下来，可能日子也没那么难过。

从现阶段看，市场机会相比去年发生了变化，低估值的周期类板块，比如银行、煤炭、化工、有色、钢铁等，后市会有反复表现的机会。

（张道达）

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