每经热评｜一车未卖估值暴涨 PPT造车真能成功吗

每经评论员 杜恒峰

“起了个大早，赶了个晚集。”身在美国、国内债务缠身的贾跃亭，面对特斯拉、中国造车新势力、恒大汽车、比亚迪等汽车同行股价天天创新高的热闹局面，可能免不了生不逢时的喟叹。

被称为“PPT造车”的贾跃亭，是中国“互联网造车”最早的入局者之一，其宣布造车的时间仅比小鹏、蔚来晚几个月，早于威马、理想。如今，在其他几家造车新势力已经稳定量产交付的情况下，贾跃亭旗下的FF汽车依旧停留在“PPT”阶段，仍然要应付融资、生产等难题，更不用提造车带来的财务窟窿直接拖垮了整个乐视体系。而同样是一辆车都还没有卖出，又有上市公司连续融资300亿港元，市值也一度突破4000亿港元，已经近两倍于其地产主业。

同样是“PPT造车”，不同企业会被卷进同样一个漩涡吗？

如今，电动汽车是资本市场最火热的概念之一，其最大的逻辑在于对传统汽车的替代，这是一个2万亿美元的大市场。虽然技术进步很快，但电动汽车的价格、续航能力、应对严寒天气、电池安全性、充电等固有缺陷仍未得到根本解决，目前的电动车市场仍高度依赖政府的产业政策——或是政府采购，或是税费减免，或是使用限制放宽等，而政府之所以扶持电动汽车，目的在于节能减排、环境保护，各国政府需要让尽可能多的电动汽车替代燃油车，这决定了电动汽车只有走大众消费路线才能享受各项产业政策红利（比如补贴），而贾跃亭的FF走的却是所谓高端路线，最初曝光的价格竟然高达上百万元人民币，这和蔚来换电模式做低售价、特斯拉国产大降价的方向截然相反。

过高的定位，意味着更难的技术攻关，更长的生产流程，更大的量产难度，FF一直停滞于“PPT”阶段带来了一系列恶果：一是融资严重受阻，风险资本也好，来自“朋友圈”的资本也好，其耐心都是有限的，他们需要看到预售数据、量产进度、市场占有率等具体成果，只有PPT没有量产、没有股份增值，只会快速消磨资本的耐性，资金枯竭只是时间问题，这对重资本的汽车行业是致命的；二是成本居高不下，电动汽车是一个高度需要规模化效应的行业，只有订单达到一定规模才具备商业化的条件，否则经营现金流无法覆盖高昂的固定资产投入、研发投资，现金储备很快就会被耗尽；三是，作为一个新物种，自动驾驶技术逐渐成为电动汽车标配，产品的更新迭代需要大量使用数据作为支撑，产量和销量越少，产品迭代就越慢，在越来越“软”的电动汽车时代，已经没有多少空间留给“PPT闭门造车”了。

诚然，相比贾跃亭，当下一些PPT造车的企业有更大概率活下来：更亲民、更灵活的价位和多款产品同时开发，可以覆盖更多潜在的用户群体，更容易实现订单放量；上游的电池、中游的代工、下游的充电换电服务这一整套体系更为完善，新进入者可专注于核心技术研发，集中资源实现量产；资本市场也十分友好，能够给出极高的估值，为低成本、大规模融资提供了可能。但是，汽车行业规模化、低利润率、消费者换新周期长等基本特点不会变化，“PPT造车”固然可以博得一时风光，一旦外部环境变化，泡沫终归会消散，其命运和FF并不会有什么不同。