“恣在家”打开美克家居的想象空间

2020年以来，直播带货的兴起又让“线上消费”、“线上经济”火了一把，布局线上渠道成为了消费品牌布局渠道的重要一环。过去以线下零售为主的美克家居，未来有望通过线上“恣在家”品牌，打开公司的想象空间。

2021年1月12日晚，一家计划拟回购5~7亿元，实际已完成7亿元金额回购的上市公司引起了注意。这家公司为美克国际家居用品股份有限公司（600337.SH），其主营业务为中高端木制家具及配套产品的生产的销售。

目前美克家居拥有包括国内直营、加盟的8个渠道品牌以及4个国际品牌，在国内100多个城市超过300家门店布局。公司产品品牌矩阵如下：

其中美克美家为公司的核心品牌，旗下均为直营店的经营模式，定位于高品质生活追求、中产精英以上的高端人群。

另外以连锁加盟为主的公司旗下国际化高端家居品牌A.R.T，定位于钟情原汁原味的美式家居风格的高端收入人群。

A.R.T品牌产品图片：

图片来源：公司公告

根据公司2019年年报数据，公司约74%的收入通过零售直营的方式销售，26%的收入通过批发经销商的方式销售。

不过近期通过研究发现，随着直播带货线上销售的兴起，为满足年轻、中小户型等客户群体需求，美克旗下的“恣在家Zest Home”品牌，将成为公司未来的主要增长动力！

根据公司财报，“恣在家”品牌是美克家居于2016年推出的互联网线上定制，定位具有时尚差异化和宣扬个性的线上品牌，覆盖有个性化定制需求的、中小户型的、首次置家的、追求品质生活的年轻人及改善住房的中年群体。

作为公司的互联网线上定制品牌，拒绝大众审美，让消费者成为自己生活的设计师是美克-恣在家的品牌调性。

^{图片来源：公司公告}

恣在家销售模式：C2M。根据公司公开信息披露，恣在家品牌以C2M Customer-to-Manufacturer（用户直连制造）模式提出绿色家居新主张，为年轻一代的消费者提供风格多样，富有吸引力的产品组合，通过互动平台、互联网和VR技术，以及自动化的生产加工制造能力为消费者提供专属个性的定制化产品和极致的线上体验。

当前公司C2M的生产端是由公司2014年启动建设，历史5年打造的天津制造基地完成制造的，根据公司财报信息，该工厂拥有国家级工业设计中心，工业和信息化部认证的“绿色工厂”和全球首个实木家具智能制造的工业4.0智能工厂。

图片来源：公司公告

目前公司“恣在家”品牌采取线上运营+线下体验店的经营模式，同时与美克美家品牌合作，产品陆续进驻各地美克美家门店。

通过进一步研究，我们发现未来公司“恣在家”品牌与公司在赣州南康生产基地未来的发展路径可能不谋而合，具有很大的想象空间。

公司赣州南康生产基地分析：

根据天风证券的数据，赣州南康—中国中部家具产业基地，集群产值超1800亿元。2020年10月，美克集团拟转让10%股权给予赣州发展（目前已过户完毕），美克集团与南康区政府达成深度战略合作，双方有望双赢协同发展。

于赣州南康：在美克帮助下，设计水平将得到提高。赣州南康目前的家具厂商中小企业多，规模以上企业很少，整体研发设计水平较低，风格相对老旧。未来在美克的帮助下，其产品调性、设计水平将会得到提高，产品溢价将得到提升。

图片来源：天风证券研报

于美克家居：赣州南康助力公司生产效率及资源布局。南康作为全国规模领先的实木家具产业集群地，该地区现有从业人员近50万，入驻物流企业550余家，对美克而言，在南康投建国内第二个生产基地，可较大程度节约制造成本，且能享受到当地的税收优惠政策。

目前据了解，美克家居在赣州南康规划投资总额3亿元的“美克数创智造工厂”一期预计于2021年投产，项目达产达标后，预计实现年销售额8亿元人民币。

此次美克与南康的合作，可作为南康向数字化、智能化转型的契机，叠加南康现有配套产业链优势为公司赋能，公司有望后续将恣在家的产能扩建或转移至南康。

随着后续南康产能顺利释放，有望在品牌下沉（年轻化带来需求增长）、供应链降本（南康资源优势降成本）的发展助力下，公司业绩再进入高增长轨道。

公司经营情况：17-19年公司分别实现收入41.79亿、52.61亿、55.88亿元，实现净利润3.65亿、4.51亿、4.64亿元，盈利能力较为稳定。

2020年受疫情影响，公司前3季度公司实现收入30.85亿元，同比下滑26.79%，净利润2521万，同比下滑92.88%。不过公司单Q2/Q3分别已实现1.51亿、1.41亿元净利润，实际经营能力已实现快速恢复。

目前根据WIND一致预期，21年公司净利润预期为5亿元，对应当前市值85亿的PE仅为17倍。

公司可比公司估值情况如下：（可比公司对应21年PE平均为26-27倍）

数据来源：wind

目前公司已完成7亿元的股份回购，后续随着“恣在家”线上品牌C2M的逐步落地，公司的价值或有望得到市场挖掘，打开公司的想象空间。

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