15亿基金两年削减规模近9亿、部分投资项目搁浅！生猪养殖难见效益，正邦科技子公司劣后兜底

1月13日，正邦科技公告披露，南昌绿色生态基金75%股权已于近日通过子公司正邦畜牧受让，交易金额4.5亿元人民币。正邦畜牧此前作为基金劣后级LP参与跟投，不过该基金在2017年中成立后，仅用时不到两年就将15亿规模削减至6亿元。

期间，因资金到位困难，涉及多家投资企业相继搁浅，基金通过减资退出项目，亦是正邦畜牧兜底行为。这意味着，投资人在这三年几乎颗粒无收。公司方面表示，目前LP已完成全部退出，接下来不排除清盘的可能。

两位核心金主退伙

傍身“863计划”（即国家高技术研究发展计划）专项殊荣，正邦科技的“农牧经”早已飞出南昌。除了养殖和饲料业务外，该公司也在金融等产业开始并线，合作方多来自国内知名投资机构或政府引导基金。

不过，随着猪周期的阶段性袭扰，其伙同外界一起参与的生猪养殖规模扩张并不太顺利。通过劣后级参与原始基金跟投的子公司陆续开始为“退伙”者兜底，这一次是两位核心金主。

1月13日，正邦科技发布公告称，近日，公司全资子公司江西正邦畜牧发展有限公司（以下简称正邦畜牧）分别与金元证券股份有限公司（以下简称金元证券）和江西省发展升级引导基金（有限合伙）（以下简称江西发展升级引导基金）签署了《合伙企业出资份额转让协议》，并付清了转让价款。

据了解，两大合伙人曾作为LP参与南昌绿色生态基金优先级份额，金元证券认缴出资7.5亿元、认缴出资占比50%，江西发展升级引导基金认缴出资3.75亿元、认缴出资占比25%。该基金在2017年6月21日完成工商注册登记，彼时还有深圳正盈基金管理中心（有限合伙）、信达资本管理有限公司作为普通合伙人各跟投750万元。

作为劣后级跟投，正邦畜牧当时认缴1.44亿元、认缴出资占比24%。在早期协议中，正邦畜牧并没有承诺后期投资的收益愿景，但从实际出发，劣后级需要承担一定的风险，此次股权让渡实则为该基金的最后底牌。

正邦科技证券事务人士告诉《每日经济新闻》记者，“基金目前LP已完成全部退出，接下来不排除清盘的可能。”

两年削减规模9亿，部分投资项目搁浅

“这只基金同一般意义上的股权投资基金不同，并没有约定投资项目的未来退出形式。”上述证券事务人士告诉记者，即便现在有LP退伙，公司出手接盘也不至于投资项目流失，因此属于帮助投资人退出，而非放弃投资计划。

换句话说，因为有政府引导基金的参与，财政优惠补贴的作用实际上已经完成，所以有回本需求。该人士强调道，政府引导基金的作用可谓锦上添花，但在当时并非缺一不可。不过，由于涉及款项都是分批次交付。按照该人士的介绍，“每逢有投资计划才组织资方打款”，但实际上，该基金早在2018年就出现了资金无法到位的情况。

2018年6月29日，在该公司召开的一次董事会上，南昌绿色兴农投资中心（有限合伙）的减资退出方案提上议程，旨在讨论因基金资金短期无法到位，公司董事会同意合伙企业以减资方式退出崇仁正邦、金溪正邦、韶关正邦3家公司的股权，并以公司自有资金支持项目建设。

究其原因，该人士介绍称，是因为基金的规模发生了缩减，导致投资计划后劲不足。记者查阅当时各方签订的协议发现，正邦科技在2019年4月26日公告了当时的合伙人认缴出资修改方案，原15亿的规模削减至6亿。

具体来看，金元证券减资最多，由原先的7.5亿降至3亿；江西发展升级引导基金从3.75亿降至1.5亿，但认缴出资比例未变化。其余投资人包括正邦畜牧也相应缩减了投资规模。

或影响引导基金投资绩效评估

由于短期资金不到位，如上述证券事务人士介绍，正邦畜牧已对原投资人包括深圳正盈基金管理中心（有限合伙）、信达资本管理有限公司进行兜底并退出。这意味着，投资人在这三年几乎颗粒无收。且在基金的双GP设置上，执行事务合伙人为深圳正盈基金管理中心（有限合伙），随着他的离去，基金接下来的存续大概率落空。

但据证券事务人士介绍，该阶段内，包括政府引导基金，都有享受分红，且本身属于让利优惠举措，此时退出反而能帮助正邦科技将被投企业牢牢抓在自己手上。

根据当时投资崇仁正邦、金溪正邦、韶关正邦3家公司的约定，基金将出资建设生猪养殖场及资产租赁相关事宜，但此番过桥投资之后，政府引导基金的绩效考核或承受压力。

尽管本次作为劣后兜底，正邦畜牧共计出资4.5亿承接上述优先级份额，包括金元证券的3亿和江西发展升级引导基金的1.5亿元。但记者注意到，这实际上是此前投资的成本范畴，并未有实际的利息或收益加成。在2020年出台关于政府引导基金的出资绩效考核之后，投资成绩似乎并不理想。

有投资界人士向记者表示，引导基金多为杠杆功用，特别是针对受困企业，能够在政府引导基金的帮助下撬动更多的社会资本融入其中，提前退出不失为一种业界常态。“但基金仅用两年时间就缩减规模并不常见，多在于投资范围缺乏短期或中期投资期许，特别是涉及周期性行业，如果投后遭遇下行周期，有投资时限的引导基金很可能扑空。”

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