西部证券维持芒果超媒买入评级：直播带货崛起，电商空间广阔，小芒电商潜力巨大

每经AI快讯，西部证券12月30日发布研报称，维持芒果超媒（300413.SZ，最新价：70.19元）买入评级。评级理由主要包括：

直播带货市场空间有多大?2019年直播电商GMV为4169亿元，同比增长 246%，占零售电商总额的4.2%。预计2025年直播电商GMV将达到6.4万 亿，占零售电商总额23.9%，2020-2025年5年的年均复合增速达到57.7%。

直播带货市场竞争格局?目前整个直播带货市场呈现淘宝、快手和抖音 三强格局，预计20年市占率分别为51%/26%/21%。我们认为，考虑到品 牌方的差异性和客户需求的多样性，在万亿空间的直播电商赛道上不会一 家独大，未来有流量和供应链体系的平台都能取得一席之地。

直播带货产业链利益如何分配?不同的平台和商品品类，抽佣比例会有 所不同。简单的来说，以平台对接淘宝为例，一般为商家拿GMV的80%， 其它所有各环节的佣金合计20%。其中，直播平台抽佣比例在5%左右。

做好小芒电商，芒果需要具备什么?我们认为直播带货产业链的核心竞 争力有两点:流量和供应链。流量端，芒果TV核心用户群体为年轻都市 女性，购物能力强，消费层次高;供应链端，原有电视购物业务已经具备 供应链体系，若后续能和阿里创投合作，供应链体系将得到进一步的夯实。

小芒电商能给公司带来多大增量?未来小芒App的流量或大部分来自于 芒果TV的导流，预计21/22年芒果TV的MAU分别为2.4/3.2亿，假设小芒 电商渗透率分别为5%/10%，单用户的GMV分别为300/350元，则21/22 年GMV将分别达到36.5/110.7亿元，22年同比增长204%。

风险提示:会员收入/广告收入不达预期，政策风险，影视投资风险。

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(记者 王晓波)

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