数读丨最严退市新规落地在即 年内退市股数量已创历史新高

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证监会新闻发言人高莉12月11日在例行新闻发布会上表示，证监会落实党中央部署，从推进注册制全局出发，梳理退市存在的突出问题，在总结科创板、创业板退市制度经验的基础上，在六方面提出了改革举措，完善退市标准、简化退市程序、拓宽多元退出渠道、强化交易所退市实施的主体责任、强化退市监管力度、优化投资者保护机制。

话音才落，12月14日晚间，沪深交易所发布上市规则征求意见稿（以下简称征求意见稿），重点是退市制度方面的改革。对于征求意见稿，华泰证券发布研报点评称，注册制与退市制度疏通资本市场进出通道，两者协同将有助于A股加速出清僵尸企业、引入更多优质企业，并引导长期价值投资，助力权益市场大发展。

今日（12月15日），征求意见稿“威力初显”，截至收盘，股价低于两元的股票大面积下跌且下跌幅度较大，70余只个股中仅11只飘红。

疏通通道，加速僵尸企业出清

12月14日晚间，沪深交易所发布上市规则征求意见稿。总体看，“完善退市标准、简化退市程序、拓宽多元退出渠道”等在征求意见稿中均有所体现。

对于征求意见稿中的一些新修订的内容，要特别注意。

第一，“新增扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标”，也就是说如果你营收规模不大还亏损，那也得退市，这一点也同样适用于科创板。

此外，科创板也在前期制度探索的基础上，同步优化退市指标和程序：“一是进一步完善重大违法类退市指标，引入量化判断标准；二是同样实施财务类指标和审计意见类型指标的交叉适用，严格退市标准；三是取消因触及交易类指标的退市整理期，压缩退市时间；四是衔接上市条件，补充红筹上市企业的退市标准”。

第二，在规范类退市指标方面，“新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形”。

虽然董事对公司财报“不保真”情况并不常见，但据《每日经济新闻》记者不完全统计，还是有5家上市公司董事无法保证公司2020年半年报真实、准确、完整。具体情况为，天翔环境、*ST众泰、*ST勤上、*ST天夏分别有一位董事对半年报“不保真”；*ST鹏起有三位董事对半年报“不保真”。

第三，面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值指标。按照之前的面值退市标准，面值为0.1元的个股显然会比面值为1元的个股更占便宜，而修订后统一为“1元退市”标准。

此外，从退市程序看，“取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市；二是取消交易类退市情形的退市整理期设置，退市整理期首日不设涨跌幅限制，将退市整理期交易时限从30个交易日缩短为15个交易日；三是将重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院生效判决之日。”

对于征求意见稿，华泰证券发布研报点评称，注册制与退市制度疏通资本市场进出通道，两者协同将有助于A股加速出清僵尸企业、引入更多优质企业，并引导长期价值投资，助力权益市场大发展。

这些个股未来或存风险

征求意见稿指出了未来退市的方向，按照目前情况看，哪些个股存在风险呢？由于近两年触发交易类指标退市已成主流，且此次征求意见稿新增了收盘市值连续20个交易日低于3亿元的新标准，交易类指标预计将成为重头戏。

据《每日经济新闻》记者统计，截至12月14日收盘，有17只个股股价不超过1.3元，其中*ST刚泰已连续15个交易日收盘价位于1元下方，且12月14日收盘价为0.65元，提前锁定退市。

部分低价股情况

 

市值方面，*ST成城、*ST长动12月14日收盘市值低于6亿元，投资者也需要注意可能存在的风险。 

需要再次提醒的是，无论是“连续股价1元退市”，还是“连续市值3亿退市”，此次征求意见稿取消了退市整理期的规定，触及上述指标的公司未来将直接退市。

年内退市A股数量创新高

《每日经济新闻》记者注意到，截至目前，今年A股退市股数量已达15只，创出历史新高。 

从退市类型看，交易类、财务类、规范类和重大违法类均有，数量分别为：9只、4只、1只和1只。

2020年退市股类型

很明显，交易类占了绝大部分，紧随其后的是财务类。如，退市保千，其2017~2019年年报被出具“无法表示意见”的审计报告，2017年、2018年连续两个会计年度经审计净资产为负，2019年归属于上市公司股东的净利润、期末净资产均为负。

此外，暴风退是因为2019年年报未在规定时间内披露，延迟两个月后仍然未披露而被暂停上市，暂停上市后1个月内仍未披露2019年年报，最终被强制退市；金亚退则是因为欺诈发行被强制退市。

年内退市的个股中，有两只曾经的明星股——乐视网、暴风集团。在这两只股票的鼎盛期，中小股东看到的是大举扩张和股东减持。

考虑到凯迪退的A股征途已进入倒计时，因此年内退市股的数量至少上升为16只。

退市后重回A股难

很多退市股退市时的股价都只有几毛钱，也就是吃一顿饭的钱就能买一手（100股）股票。看着这么便宜的股价，很多人心动了。

2020年退市股情况

退市股真的像看上去那么便宜吗？未必。

A股退市股摘牌后，会在全国中小企业股份转让系统（以下简称三板）挂牌。而股票除了价格外，还要考虑流动性，就是当你想卖的时候，得有买盘，否则就会有价无市，卖不出去，而且流动性还会影响估值水平。相比A股，三板市场的流动性远远不及。

一些投资者买A股退市股，赌的就是一个退市股重回A股的机会。

除了因吸收合并而退市的个股外，其他退市股都或多或少存在一些问题，这也使得它们重回A股的路并不那么平坦，因此能重回A股的个股数量极其有限。

Wind数据显示，在过往退市的79只A股中（剔除因吸收合并、私有化、证券置换原因退市），仅有招商南油（原名长航油运）和ST国重装（原名二重重装）两家公司成功回到A股市场，概率之小，风险收益不成正比。

因为2011年~2014年连续亏损，经公司申请，*ST二重于2015年5月主动退市，由此也成为“主动退市第一股”，退市时股价为2.35元。5年后，涅槃重生的国机重装成功回归A股。回归首日，股价最高冲至9.59元，收盘报6.15元。

曾经的长航油运变身招商南油于2019年1月成功回归，回归首日最低价为2.66元，最高价为3.38元，而2014年退市时的股价为0.83元。

值得一提的是，上述两家公司能够重回A股，有两点因素至关重要：一是它们有央企背景，股东实力雄厚；二是它们属于传统周期性行业，此前退市除了自身原因，企业盈利随宏观经济周期波动也是重要因素。

另外，从回归后的交易情况看，投资者的热情在初期都经历了一个“快速降温”的过程：招商南油重新上市前18个交易日，自最高点到最低点，股价回调幅度接近40%；ST国重装重新上市前10个交易日，自最高点到最低点，股价回调幅度为54.85%。从投资者角度来说，在此阶段贸然参与也蕴含较大风险。