明年股市怎么走？交行报告：收益率不会像过去两年那么激动人心，建议中长期布局“十四五”

每经记者 张卓青 北京摄影报道  每经编辑 易启江

12月10日，交通银行金融研究中心在京发布了《2021年中国宏观经济金融展望报告》（以下简称“报告”），《报告》展望了明年中国宏观经济和金融形势，并预测明年的经济增速将达到9%左右，而消费对经济增长的拉动作用将在6成以上，在宏观政策方面将会出现紧信用、稳货币、宽财政的政策组合。

另外，《报告》指出明年A股股市的收益率绝对不会像过去两年那么激动人心，建议投资者短期应放低收益率预期，中长期可布局“十四五””双循环新格局下的消费升级、经济数字化转型等投资机会。

报告发布现场

预测明年经济增速将达到9%

从宏观经济层面来看，《报告》预测2021年的经济增长速度会显著加快，且走势前高后低。预计明年全年经济增速将将达到9%左右。在这当中，消费将成为经济复苏的强大动能，预计消费对经济增长的拉动作用将在60%以上，而投资对经济增长的拉动作用有所下降。

截图来源：交行《2021年中国宏观经济金融展望报告》

具体细分到拉动宏观经济的“三驾马车”——消费、投资、出口来看，在消费方面，《报告》表示2020年消费是三大需求中表现最弱，而随着疫情得到控制，明年消费的明显反弹是可以预期的，预计2021年消费增速将显著回升到13%左右。餐饮等线下消费将成为消费恢复的主要力量，汽车类消费将明显回暖。

投资方面，制造业、基建和房地产三大类投资增速都将不同程度的上升。其中制造业投资将显著上升、基建投资将适度加快、房地产投资不会明显走弱。综合判断，预计2021年固定资产投资将增长8%。

出口方面，短时间内海外对我国出口仍有依赖，2021年上半年我国出口份额不会骤降;随着海外疫苗的普及和产能的逐步恢复，叠加人民币升值预期，下半年我国出口增速可能走弱。

截图来源：交行《2021年中国宏观经济金融展望报告》

明年宏观政策将会呈现紧信用、稳货币、宽财政的局面

今年以来，为应对疫情冲击，央行进一步加大了逆周期调控力度，货币社融增速大幅提升，《报告》预测今年全年的广义货币流通量（M2）增速将达到10.5%，创下近3年的新高。

而目前随着经济逐步恢复到疫情前，前期应对疫情冲击的逆周期调节政策也将逐步回归到常态。《报告》指出，2021年宏观政策将是紧信用、稳货币、宽财政的组合。

紧信用：

一是2020年上半年企业信贷增长较多，且期限偏短，加上许多小微企业延期还本付息。2021年这部分企业贷款都面临还本付息的压力，或出现内生性“紧信用”；

二是2020年因为经济增速下行及信贷多增，宏观杠杆率出现明显上行，为稳定宏观杠杆率，2021年需要控制信用进一步扩张；

三是随着经济快速恢复，货币政策宽松不再加码，本身也会有“紧信用”的效果；

四是楼市“三道红线”及信用债违约事件等也会使得整个融资环境趋于谨慎。预计2021年信贷和社融增速都会从2020年的13%左右回落至11%左右。

稳货币：

从货币供给的三个渠道而言(信贷、财政赤字、外汇占款)，2021年M2增速可能都面临放缓压力。预计明年M2增速将回落至9%左右。

但为了维持市场流动性的合理充裕，预计央行仍会通过公开市场操作投放流动性。明年全面降准降息的概率都不大，但不排除仍有定向降准投放流动性定向支持中小微企业及制造业的可能性。

宽财政：

明年的财政政策相比与今年肯定不会再有特别国债的发行，赤字率应该也会从3.6%以上回归至3%左右，财政赤字额度大概在3.4万亿元左右，地方专项债的发行规模应该也会有所缩量。

但因为2021年是“十四五”规划的元年，许多“十四五”时期的重大项目可能需要开工建设，财政支出必须保持一定力度。同时为了避免紧信用的自我强化，也需要财政政策维持扩张的态势。

而且从稳宏观杠杆的角度而言，企业和居民个人杠杆率上升空间都有限，但中央政府仍有加杠杆空间。

明年股、债、汇市怎么走？

总结完对宏观经济以及政策的预测后，对于普通投资者而言最关心的还是如何在目前复杂又多变的经济金融形势下做好资产配置与投资，《报告》也阐述了对于明年股市、债市、汇市、黄金等投资标的的市场展望。

首先来看债市，《报告》对于债市的看法是：利率易上难下，难有趋势性行情。经济复苏叠加政策边际收紧，国债收益率难有明显下行。美国经济复苏或将推高美国国债利率，也将继续缩小中国国债收益率的下行空间。整体而言，明年的债券市场可能是一个区间震荡的格局，难有明显趋势性行情。

截图来源：交行《2021年中国宏观经济金融展望报告》

在股市方面，《报告》的建议短期应放低收益率预期，中长期可布局“十四五”。交行发展研究部副总经理、首席研究员唐建伟指出，从2000年之后，中国A股从来没有连续上涨超过两年。过去两年A股都是上涨的，如果根据历史经验来判断的话，明年的收益率绝对不会像过去两年那么激动人心。

截图来源：交行《2021年中国宏观经济金融展望报告》

随着疫情消退，前期因为抗疫而推出的宽松财政和货币政策已经开始逐步退出。预计2021市场的剩余流动性是偏于减少的，不支持股票市场再出现趋势性行情。

中长期而言，建议投资者可提前布局“十四五”双循环新格局下的消费升级(大消费、品牌消费)、投资提质(新能源、核心技术突破、国产替代)、区域经济重构(核心区域、新型城市化)、经济数字化转型(新基建)的投资机会。

在汇市上，《报告》明确指出，人民币并未进入升值周期，双向波动仍是常态。整体看，明年人民币汇率仍将保持双向波动升值的特征，而非单边行情，延续今年稳中略升的趋势，《报告》预计人民币汇率维持在[6.3,6.7]波动区间，汇率升值幅度将小于今年。

另外，在黄金投资方面，因为疫情消退导致避险需求下降，金价或将震荡走低。基于2021年全球经济复苏的大背景，前期驱动金价上行的避险情绪和超宽松政策预期弱化，因此《报告》判断明年黄金可能会震荡走低。

封面图片来源：每经记者 张卓青 摄