陕西市县“一把手”工程，要做这事儿（下）

上篇文章粉巷君（ID:nbdfxcj）主要回溯了地方融资平台作为“钱袋子”的历史，以及在“剥离”政府融资职能大方向下的有益尝试（陕西市县“一把手”工程，要做这事儿（上）。

就陕西来说，平台转型升级已被提到市县“一把手”工程的地位，转型后的相关量化指标也已浮现。

在更为具体的操作层面，究竟可用哪些市场化举措实现整合？整合之后谁来替补、如何运营？将产生哪些潜在机遇？

诸多值得关注的内容，我们将提炼解读。

整合升级

首先透过几组数据，看一下地方融资平台的情况，窥斑见豹。

梳理同花顺数据，不完全统计，2018年初至今，陕西城投债总规模为2358亿元，发债数量为228只，发债的城投公司累计为40个。其中，今年以来发债的城投公司为28家。 

如果从城投债的存量规模上来看，陕北地区内城投债主要集中在榆林，而延安城投债存量规模较低。

关中地区内，西安市的城投债规模较大；咸阳、宝鸡、渭南存量城投债规模处省内第二梯队，而铜川则无存量城投债。

陕南地区内整体平台较少，也难怪在这次《意见》中，特意将市县级平台的资产规模下调60%（市级平台资产规模为200亿元，县级为20亿元）。

这些发债募集的资金，在包括地方基础设施等领域发挥了作用……

如今，各市县的融资平台面临着整合升级。而这也是陕西此次推动融资平台市场化的基本原则之一。

图片来源〡天风证券研究所 

此次《意见》提到，清理撤销“空壳类”平台，除西安市、西咸新区，原则上市级平台不超过4家，国家级开发区平台不超过3家，省级开发区和县级平台不超过2家。2019年一般公共预算收入少于2亿元的区县原则上只保留1家平台。

当然，整合并非机械式的一刀切。根据意见，采用的是分类整合推进:

· 对于主要承担公益类项目融资的“空壳类”平台，依法注销；

· 对于兼有政府性融资和公益性项目的“实体类”平台，剥离政府融资功能，兼并重组为公益类国有企业；

· 对于“商业类”地方融资平台，则推进转型为公益类国有企业。

尤其是在资产盘活、注入上，有许多新的操作方式可供选择。

比如，鼓励各级政府运用PPP模式引入社会资本参与改造和运营；利用资产管理有限公司（AMC）化债。

再者，还可以合理利用金融工具，譬如今年4月初在基建领域大火的不动产投资信托基金REITs，以及不断推进的资产证券化（ABS）。

这些方式都能加快基建项目回收周期，有助化解债务压力。

谁来替补

融资平台的转型，意味着今后将采用市场化方式运行。

如此一来，融资渠道的拓展，就显得极为重要了。

对于市县融资平台而言，银行仍是主渠道之一。所不同的是，要完善现有政银企对接机制，鼓励银行按照市场化原则加大支持力度，严防盲目抽贷、压贷或停贷。

直接融资也必不可少。平台公司可以运用企业债券、公司债券、银行间债券等工具。

除此之外，信托和保险的功能也被这份《意见》明确。

其中提到，支持信托公司，特别是省属信托公司，参与省内重大项目投资评估、资本运作和后期管理。

支持信托公司以省内经营性资产为标的，发行信托理财产品，募集基础设施建设资金，加强信托公司在重大项目投资中的融资引领作用。

这意味着陕国投和西部信托等省属信托公司，今后或将在省内重大项目投融资中进一步发挥作用。

保险公司也有空间。保险资金可通过债权投资计划、股权投资计划等方式，投资基础设施、社会民生等重大工程。

图片来源〡摄图网

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军评价说，引进金融机构的力量，拓宽融资渠道是一方面，关键在于提升风控的专业能力。

在他看来，“如果说引入的金融机构治理能力比较强，风控能力比较强，其实是在帮助地方融资平台对项目的风险评判，对专业能力的提升也大有裨益。”

话说回来，要打好这套“组合拳”，对融资平台的专业能力要求明显提高。

平台可以成立专业投融资团队，引入有丰富投融资经验的人员作为融资专员。对市场关注较高的待遇问题，也有明确——投融资团队和融资专员薪酬与市场化融资规模及质量挂钩。对金融从业人员而言，机遇就在眼前。

如此，整合后的融资平台公司，将有健全的现代企业制度，实行自主经营、自负盈亏的市场化运营模式。

新的开始

说实话，对各市县融资平台而言，此次转型的意义无疑是重大的，相关举措，也颇有技术含量。

其实，陕西着手地方融资平台转型，此前已打下一定基础。早在2018年7月，陕西省财政厅曾发文《关于推进我省融资平台公司转型发展的意见》。

相较之下，这次又更加细化到了市县融资平台，并且明确要求加入“一把手”工程。 

中国人民大学的赵锡军副院长表示，受疫情的冲击，在“六稳六保”工作任务下，各地方对融资平台进行梳理和规范，正当其时。

疫情之下，今年整体融资信贷较为宽松，城投债规模上涨较快。

在国家金融与发展实验室披露的报告中，今年二季度城投债发行规模同比增长49.63%，存量同比增长20%。今年上半年，全国城投债余额已突破10万亿元。

这意味着未来各省的偿债压力也会增加，化解债务、平台转型更需加紧。

图片来源〡摄图网

实际上，全国层面而言，此前已有湖南、贵州、重庆、四川、山东等省市发布文件，推进转型如火如荼。

其中，茅台集团助力地方“以酒化债”的例子颇有意思。

9月中旬，向来不差钱的茅台集团，竟然发债了！

这可是茅台的历史首次，而且出手阔绰，募资额高达150亿。

这笔钱除了打算用来偿还有息债务、补充流动资金需求等，还包括收购贵州高速公路集团14%的股权。

对于盈利状况一般的贵州高速集团来说，引入如此优质的股东，对其发展助力，以及化解该融资平台的债务压力的作用不言而喻。

如果考虑到其他省份也在推进等因素，也就能更好理解陕西如此重视融资平台转型的意义。

当然，在这波平台转型大潮中，对各市县也不啻为一次考验，但是着眼长远，这次转型是必然要经历的……