8月VC/PE投资交易同比锐减56%，LP遴选GP把关趋严，中小投资机构面临优胜劣汰

随着上半年资本寒冬的延续，下半年私募股权投资机构在存量和增量方面均有萎缩。据投中数据9月14日的报告，8月VC/PE投资活跃度同比锐减56%，另有326家机构完成新基金的设立，同2019年8月相比减少13.98%。

值得关注的是，受长期资本的供给不足影响，当前国资背景GP仍是吸引产业资本的主力，而另一方面，众多中小投资机构面临优胜劣汰。有分析指出，这会导致LP在GP的遴选方面更趋严格，数据统计显示，8月新成立的基金中多数为高瓴资本、广州金控等头部及国资系GP，其他机构的募资能力持续承压。

8月投资案例环比降26.37%

围绕医疗产业和创业板注册制红利，股权投资在7月曾有所起色——投中数据统计显示，当月134.57亿美元的投资规模带动了当月474起投资案例。对于VC/PE今年下半场的演绎，投资界曾有不少期待。

而8月并未延续数量和规模的双升态势，仅投资规模一项就跌至93.56亿美元，不及今年4月份的水平；投资案例也环比下降了26.37%。最直观的特征在于，有限的投资资本持续投向个别领域，并没有激活全行业的投资热潮。

不过数据显示，2020年以来，各月的单笔投资均值同比均有不同幅度增长，8月单笔投资均值达2681万美元，同比涨幅高达52%。其中，亿美元级别的交易共计31起，十亿美元级别也有3起。

另外，从重点行业来看，8月，医疗健康领域交易数量虽然同比减少34%，但依旧是VC/PE投资热点，交易活跃度蝉联首位；交易规模大涨89%，单笔交易均值猛增188%。值得关注的是，教育培训领域的在线教育大额交易也层出不穷，在案例数量减少65%的情况下，交易规模增长66%，单笔交易均值大幅增长367%。

从细分轮次来看，A轮投资依旧最为活跃，共计发生107起交易；上市及以后的交易总金额接近32亿美元，单笔均值高达1.6亿美元。但与此同时，种子轮和天使轮阶段的融资依然较少，其中，种子轮案例数量仅为3起、占比约0.86%，单笔规模不足1百万美元。

无论是抱团后期高估值项目投资，还是摒弃早期风投，其背后依然是机构长期贯彻的确定性投资逻辑，更在于“被投企业IPO进入快车道，账面回报上调”。有分析指出，在资本市场深化改革的利好下，被投企业IPO案例数延续了2019年的增长态势，在2020年热度不减。

据公开数据统计，2020上半年被投企业IPO数量达856笔、同比上升86.9%。从退出收益来看，2020上半年中企境内外上市账面回报水平（发行时）达到4.8倍，其中1月、2月与6月账面回报水平（发行时）均在5倍以上，拉动上半年退出收益同比上调35.2%。

市场优胜劣汰进程提速

2020下半年以来，VC/PE募资市场呈现逐渐回温态势，新成立的VC/PE基金数量虽依旧不及2019年同期，但同比差距正在缩减。

投中数据统计显示，8月，326家机构完成新基金的设立，同2019年8月相较减少13.98%。受长期资本的供给不足，当前国资背景GP仍是吸引产业资本的主力；而另一方面，众多中小投资机构面临优胜劣汰。

在8月的349起投资交易中，高瓴资本、腾讯、红杉中国等头部机构活跃度较高，高瓴资本出手次数更是高达9次。对此，有市场评论认为，LP在GP的遴选上将愈加严格。从数据统计来看，8月，多数机构无新成立基金或仅成立1只，而成立多只基金的机构为69家。其中，新成立基金较多的机构多为头部机构和有政府背景的机构，包括高瓴资本、广州金控等。

可见，今年以来，在资本寒冬和疫情的大背景下，VC/PE市场优胜劣汰的进程再次提速，机构两极分化继续加剧，头部机构不仅在募资环节上优势明显，在投资上也能够保持较高的投资活跃度。

创东方董事长肖水龙曾公开表示，随着注册制落地，中国创投进入3.0时代，创投机构面临重新洗牌、重新组合、优胜劣汰。在他看来，当前的创投行业依然面临募资端和投资端的困难。

“首先募资端，很多机构募不到钱。民资LP非常稀少，创投的神话破灭，很多老LP没赚到钱。机构LP方面则以国资为主，差不多70%、80%的资金来自于国企、政府引导基金。在投资端，好项目少，找到好项目也不一定能拿到份额，竞争非常激烈，一般的机构是做不下去的。”肖水龙说道。

与此同时，原有的投资逻辑或将不再适用当下的投资行业。澳银资本董事长熊钢曾公开表示，高风险不等于高收益。他指出，注册制导致投资核心逻辑发生变化，向支持企业创新和价值投资转变，包括对风险的判断也会改变。“随着退市制度的高效化和持续化，退市会越来越快。”

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