补充流动性VS低成本融资，万科H股再次配售3亿股的“算盘”

万科再次启动H股配售。

4日早间，万科公告称，公司与配售代理中信里昂证券、瑞士银行香港分行、中国国际金融香港证券、招银国际就配售3.155892亿股新H股订立配售协议，配售价为每股25港元，与前一日每股26.25港元的收市价相比，折让约4.76%。

假设配售股份全数配售，配售所得款项总额预计约为78.90亿港元，配售所得款项净额总额(扣减所有相关成本及费用，包括佣金及律师费用后)预计约为78.65亿港元。

《每日经济新闻》记者注意到，这是万科近两年来的第二次配股，两次配股总筹资超过150亿港元，均用于偿还万科的境外债务性融资。

万科总部 图片来源：每经记者 吴抒颖 摄（资料图片）

两年来的第二次配股

公告显示，此次配售股份分别约占万科于公告日期全部现有已发行H股及全部现有已发行股本约20.00%及2.79%，且分别占万科经配发及发行配售股份扩大后之全部已发行H股及全部已发行股本约16.67%及2.72%。

万科此次配股的目的，是为了用于偿还万科境外债务性融资，惟受限于相关法律法规、规范性文件或监管机构对所得款项使用的其他要求，及承诺此次配售的所得款项净额将不会用于境内住宅开发。

配售H股的消息一经放出后，万科A的中小散户们情绪激动，认为万科此举摊薄了股东利益，配股时间点也在股价低迷之时，而且万科融资成本很低无必要在股价低位配股融资。

的确，万科的融资成本在行业内处于最低水平，而且近期因为宏观资金面松绑，多数房企境外融资的成本也降至低位。

例如，佳兆业今日发行2021年到期的3亿美元优先票据，年利率7.875%，较之前动辄超过10%的融资利率已经明显下降。

回看万科，由于其今年没有新发行的美元债，以去年年底发行的两笔美元债来看，这2笔总金额为7.23亿的美元债，利率分别为3.15%和3.5%，且均为中长期票据，这一利率几乎已是境外融资的最低成本水平。

万科当前的偿债能力也毋庸置疑，年报显示，截至2019年底，万科持有货币资金1884.2亿元，远高于一年内到期的流动负债的总和931.8亿元。

放在多数房企融资利率下行的当前，万科的境外融资利率既没有抬升的可能，又没有短债风险，投资者的疑虑也并非全无道理。

但显然万科是有备而来，这已经是万科两年来的第二次配股。

2019年4月7日，万科发布公告称，公司已于4月4日以每股29.68港元的价格，向不少于六名承配人成功配发总数为2.63亿股的新H股，配售净额总额约77.8亿港元，所得款项净额用于偿还境外债务性融资，不会用于住宅开发。

配股是否摊薄股东利益？

两年配股筹资超过150亿港元，主要的原因在于提高万科H股的流动性，这是一个历史遗留问题。

去年万科增发H股的议案在股东大会审议时，就有股东问及此举是否摊薄股东利益。

万科董秘朱旭当时就回应称，万科最初通过B股转H股在香港上市时，H股比例只有11.9%，远低于港交所要求的25%，“为了确保满足香港证券交易所的要求，提高H股的流动性，万科从2018年开始决定陆续增发H股，每次增发H股的比例只占H股的20%，只占总股本的2%多，对股东的摊薄是非常有限的。”

实际上，在资金基本面十分优秀的房企之中，通过H股增发融资的企业不单单是万科，华润置地每过几年就会通过这一渠道进行一次融资。

万科A（上图）与万科企业（下图）4日股价表现  数据来源：同花顺

去年10月22日，华润置地发布了一则先旧后新的配股融资公告，公告显示持有该公司约61.2%股权的华润集团（置地）有限公司，按每股股份33.65港元的价格，向不少于六名独立承配人配售2亿股，配股融资所得净额约为67.2亿港元。

不过华润置地当时的股价处在上升期，投资者的反应十分正面，反观万科，其近期股价的表现的确不如人意。

万科今年以来股价一路震荡，在年报发布之后，万科市值一度跌至3000亿元以下。在投资者看来，“万科是一家好公司，除了股价”，而万科目前的静态市盈率仅7.77，甚至还低于房企当前的平均水平8.06，投资者对万科不满意也能够理解。

不过，万科本次虽然折价配股，但对股价并没有带来很大冲击。截至4日收盘，万科A报收26.73元/股，微跌0.41%；万科企业报收26.85元/股，上涨2.29%。

封面图片来源：每经记者 吴抒颖 摄（资料图）