山东玻纤再闯IPO：试图增强独立性，但大股东仍有10多亿担保

2017年11月首次IPO遭否，时隔两年多，山东玻纤集团股份有限公司（以下简称山东玻纤）再次闯关。6月4日，公司将接受证监会发审委的审核。

回溯山东玻纤前次IPO败北，其中证监会关注的焦点之一为“报告期内山东玻纤存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资，向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款等。”

再战IPO，山东玻纤亦将与关联方的资金往来作为整顿重点之一。公司从2017年起便不再进行关联方票据贴现和关联方资金拆借。自2018年起，山东玻纤不再进行关联方委托贷款，不过，目前山东玻纤控股股东临沂矿业集团有限责任公司（以下简称临矿集团）依然为其贷款提供巨额担保。

负债率近68%，控股股东频频担保

2017年11月，山东玻纤首次IPO时正值国内IPO审核趋严。彼时，与山东玻纤同一天上会的共有6家公司，结果当天仅1家通过审核，过会率创新低。

彼时，山东玻纤诸多问题引起证监会关注。证监会发审委否决的理由主要包括：公司存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资、向大股东大规模拆入资金以及取得委托贷款、摊销政策与生产经营实际情况不符等。

招股书显示，2016年5月~9月，山东玻纤曾三次向临矿集团拆借资金，共计2.50亿元，借款利率为4.35%。2012年~2017年，山东玻纤合计获得临矿集团委托贷款3.41亿元，借款利率在5%~6.9%之间。

而此次，为冲刺IPO更顺利，山东玻纤2017年起未再进行新的关联方资金拆入；从2018年起，未进行新的关联方委托贷款；自2019年起，不再向关联方销售商品。山东玻纤试图增强自身的独立性。

不过，在融资上山东玻纤依然离不开控股股东临矿集团的帮助。招股书显示，自2016年以来，临矿集团频频为其提供数十项担保，累计金额高达数十亿元。截至招股书披露之日，仍然有10多亿元的关联担保事项。

临矿集团之所以给山东玻纤大量担保，与近年来公司较为缺乏资金有关。招股书显示，截至2019年6月底，山东玻纤账上的货币资金只有不到2亿元，公司总负债达到27.37亿元。近年来，山东玻纤的负债率也处于较高水平。2016年~2019年上半年，公司的负债率均在67%以上。

巨额债务产生了大量的财务费用，吞噬了山东玻纤的利润。2016年~2018年上半年，山东玻纤的财务费用分别为8410.49万元、8261.84万元和1.2亿元，整体上处于增长状态。2019年上半年，公司财务费用达到6951.27万元。

控股股东由盈转亏

临矿集团频频为山东玻纤提供担保的同时，其自身的日子也不好过。临矿集团发债时披露的财报显示，2019年临矿集团实现营收284.66亿元，同比增长9.48%，但去年归母净利润为1.61亿元，同比下滑76.98%。今年一季度，临矿集团由盈转亏，亏损7325万元，同比下滑789.26%。

截至2019年末时，临矿集团的总负债为166.82亿元，而截至2020年4月末，临矿集团的总负债达到198.98亿元，短短几个月增长超过30亿元，新增借款占2019年末净资产135.53亿元的23.74%。

目前，临矿集团的负债率也处于较高的位置。根据一季报数据，截至今年3月底，临矿集团的负债率约65.7%，较去年底上升了约两个百分点。

当前，临矿集团持有山东玻纤约65.93%的股权，并对后者进行并表，而一旦山东玻纤上市成功，对于临矿集团降低资产负债率大有裨益。

山东玻纤属于临矿集团旗下玻纤制品业务板块。目前，山东玻纤尚未披露2019年财报，不过从并表山东玻纤的临矿集团去年财报分析，去年山东玻纤的业绩或难言靓丽。2019年临矿集团玻纤制品业务（山东玻纤）实现营收15.03亿元，毛利率为32.90%，营收同比有小幅下滑，毛利率则下降约4个百分点至28.88%。

封面图片来源：摄图网