郑眼看盘：渐入年报密集期 需注意商誉风险

上周，A股表现震荡，但多数个股以上涨为主，权重股相对低迷，而多数题材股、科技股等表现相对较好。全周沪综指微涨0.29%至3102.29点，拉出第六根周阳线。其余股指表现更好，深主板、中小、创三综指周涨幅分别为2.10%、2.21%、3.51%。

大盘及个股上周的震荡反复较多，应与短线超买相关，与美伊对抗局势反复无常相关，还与年报预告渐渐进入密集期相关。超买肯定有一些，毕竟股指周线五连阳。在美伊及中东乱局方面，上周先有危机升级，后有危机缓和，局外人极难猜测。整体来说，美伊对抗对A股影响不是特别大，最终只是黄金、军工、“两桶油”等反复较大，多数个股显得较麻木。

在年报预告或业绩快报方面，暂时还是业绩优于预期的快报或预告较多，但投资者仍然担心那些还没公布预告或快报的公司，所以操作上会趋于谨慎。上周末有大量公司发布了业绩预告或快报，多数公司基本上符合市场预期，但也有少数“爆雷”，如北斗星通预亏5.5亿元至6.5亿元，主因是商誉减值5.3亿元。

商誉主要来自收购溢价，若干年后如发现该溢价已不再合理时就可能做减值计提。投资者在北斗星通案例中吸取教训，如发现手中持股在过去几年累积了较多“不太可靠的商誉”，那么就该更警惕，减持或换股均可考虑。

商誉高相对易爆雷，但投资者也不宜一竿子打翻所有商誉偏高公司。这件事的关键其实并不仅仅在于商誉高低，而在于该商誉能否带来“足以匹配”“虚增”的那部分资产收益。

我们以爱尔眼科为例，这家公司外部收购相当频繁，多年来已成常态，肯定就会形成不少商誉，所以投资者如果仅看商誉就可能错过大牛股，故投资者一定要具体案例具体分析。

一般来说，除了较难分析的“利益输送”之类本身就有违法、违规嫌疑的因素外（这个无法分析）。仅就那些正当的并购行为来说，投资者最应当心的是“跨界并购”，特别要当心那些东一竿子西一榔头、心浮气躁、经常更名的公司。如果一家公司本业都做不好，投资者一般也就没理由信任它能做好更不熟悉、更不拿手的事。

新的一年进入限售股解禁高峰期，投资者在择股买入时最好细看一下股本分布，如果有限售股还得看清数量有多少及何时解禁。据公开数据，2020年A股市场的解禁规模达3.5万亿元，其中1月解禁规模6800亿元，为近年来单月解禁规模的历史最高水平。

决定限售股减持因素错综复杂，上市公司前景因素才是最为本质的。若公司质地够硬，甚至不排除他们不减反增的可能。退一步说，就算减持了，这些筹码可能也不够社会资金分。A股市场真正有吸引力的公司并不多，这些筹码国内有大量机构盯着，还有巨量国际资金盯着。不过话虽如此，毕竟大多数减持股还是值得警惕，搞不清时不妨暂且回避。

如果投资者仍想参与此类个股，那么对于表面上的减持量及短期的涨跌都得多长心眼，要有“看山不是山”的思维。比如说，有些限售股减持不见得就是真心减持，也有可能只是倒货给“不再受监管的关联账户”。其中的道理其实与“不能轻信增持”是差不多的。有些股龄的投资者多半会碰到过“忽悠式增持”，这个我就不细说了。