每经记者 孙嘉夏 每经编辑 张海妮
序言
期待科创板“行稳致远”
期待科创板飞出金凤凰！
259天！
自习近平主席在2018年11月5日宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，至2019年7月22日，首批25家公司鸣锣上市，仅仅耗时259天！
在这259天中，完成了规则制度设计、组织架构落地运行、受理审核注册工作有序推进、技术准备工作就绪、380余万投资者开通交易权限只待开市指令，这一切，无疑体现了科创板速度。
当此科创板交易大幕开启之时，我们的关注点，暂从“科创板速度”转向如何“行稳致远”。
设立科创板是深化资本市场改革的具体举措，作为资本市场改革的试验田，科创板的发展需坚持市场化、法治化的方向，在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，形成可复制、可推广的经验。
“坚持市场化、法治化的方向”，亦绝非简单口号，市场形势瞬息万变，尤其在开市交易初期，过往交易陋习一时难改，首批上市企业家数较少造成的供需不平衡，由此出现暴涨暴跌的局面，或非杞人忧天。新制度、新规则能否推动市场各方形成改革合力，能否凝聚各方共识，都需要交给市场来检验，而如何细化相关制度安排，加强投资者教育，注重各市场之间的平衡，考验着监管层的智慧；如何完善风险应对预案，能否妥善应对或有极端情况的出现，能否坚持市场化、法治化改革方向不动摇，更考验着监管者们的定力。
对于可能出现的种种情况，相信管理层已有预案，但也需要市场参与各方体现出较强的包容性，在相对较长的时间周期内，来观察、分析科创板改革得失。
以科创企业而论，其自身既有着投研资金投入大、盈利周期长、技术迭代快等风险，尤其在市场化定价之下，今后出现破发现象也是题中应有之义，退市制度更会常态化，需要投资者理性研判，审慎决策。
我们通过扫描科创板已受理企业全景，在多个维度的透视之下，不仅仅是致力于反映科创企业的现状，也希冀能借此反映在全球主要经济体激烈竞争的当下，我们亟须补强的短板。
这应当也是设立科创板的长远目标：此时此刻，我们期待着科创板能平稳运行，未来，我们期待着科创板能飞出金凤凰！
针对科创板已受理企业地域分布的分析，为我们清晰地展现了中国科技创新力量分布的版图。
29家已受理企业让北京市当之无愧地占据了这份榜单的榜首。作为首都，这里集中了一众优质高校、科研院所。2018年,北京全社会研究与试验发展(R&D)经费投入强度居全国之首；每万人发明专利拥有量111.2件,位居全国第一；69项成果获国家科学技术奖,占全国通用项目获奖总数的30.8%；全市高新技术企业累计达2.5万家,创历史新高。
紧随北京之后的，是广东、江苏、上海和浙江。显然，京津冀、珠三角、长三角地区的企业占据了已受理公司数量的近八成。
这也是中国经济最为发达的区域，拥有着产生科技创新企业的良好土壤，依托区域内的政策优势、雄厚的科创基础、良好宽松的科创氛围、规划合理的产业布局、充裕的人力资本和资金支持，未来，这里依旧更有希望跑出具备全球竞争力的自主研发、自主创新能力的企业。
在已受理的企业中，处于新一代信息技术行业的有63家，占比超四成。从这63家企业的情况来看，也基本囊括了上交所《科创板企业上市推荐指引》中要求优先推荐的细分行业，如浙江企业杭可科技即属于新一代信息技术产业之“电子核心产业”之“新型电子元器件及设备制造”，而在半导体和集成电路等亟须补短板的领域，也均有不少企业被受理。
在新一代信息技术行业之外，已受理企业所处行业比较集中的还有生物医药和高端装备制造领域。
以生物医药企业为例，这类公司往往研发投入极大，但是研发结果存在较大的不确定性，研发周期长，失败风险高，盈利时间难以推测。以往，受制于上市条件的限制，这类企业也无由得到资本市场的青睐，但科创板极具包容性的上市条件设置，无疑将让急需长线资金支持的生物医药企业得到资本市场的扶持。
在市场化定价机制之下，超募已是伪命题，公司价值交由市场发现，价格的高与低自有市场调整。从首批上市的25家企业来看，既有实现“超募”的公司，也有募资不足的企业，这正是市场化改革成效的显现。
从已受理企业的全景来看，申报时拟募资超过100亿元的仅有一家，即中国通号，募资额105亿元，而募资额小于10亿元的，也有114家公司。
虽然有114家公司拟募资额小于10亿元，但科创板也并非都是“小而美”的企业。
在科创板，中国通号是当之无愧的“大蓝筹”，作为国内轨道交通控制系统行业的绝对龙头，截至2018年末，国内高铁市场按照中标里程统计，中国通号的市场份额超过60%，在城市轨道交通市场按中标合同金额计，市场份额约为40%。
上交所发布的发行上市审核问答称，为增强科创板的包容性，《上市规则》以市值为中心，结合净利润、营业收入、研发投入和经营活动产生的现金流量等财务指标，设置了多套上市标准。这些指标无疑有助于投资者对公司市值作出比较准确的判断。
从科创板已受理企业的情况来看，企业研发投入占比明显高于现行其他板块，科创属性已经显露无遗。
中国通号在研发投入上位列第一，但由于公司体量较大，其研发投入占比相对较低。而研发投入占比榜单上排名第一的微芯生物，其研发投入占比达到了55.85%，前七名也均超过了三成。
需要注意的是，无论是企业拥有专利数量的多少，抑或是研发投入占比的高低，均无法作为衡量企业科研创新能力的唯一标准。例如在专利数量的考量上，也需要考虑专利所对应的核心技术权属是否完整清晰，企业是否依靠核心技术开展生产经营，其专利是否具有较高的市场价值等。
以研发投入而论，也还需要与同行业、或是同周期内的企业做进一步对比，综合考量企业的科技研发能力，并同样需要考虑企业的研发成果是否会被市场所接受。
上交所为科创板设定了极具包容性的五套上市标准，对红筹企业、存在表决权差异安排的企业也有相应的标准可供选择。
从统计情况来看，绝大部分企业在申报时都选择了第一套标准，相较之下，选择第五套标准上市的，仅有2家公司。
此外，优刻得是首家被上交所受理的设置“特别表决权”的公司，公司共同实际控制人合计持有9768.82万股特别表决权股份，剩余2.66亿股为普通股份，特别表决权股份拥有的表决权是普通股的5倍。
红筹公司方面，2011年，华润微电子从港交所私有化退市，此次则选择拟于科创板上市。公司选择的上市标准为“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年收入不低于5亿元”。
从受理数量来看，中信建投、中金公司、中信证券保荐公司数量居前。其中，中信建投保荐的沃尔德、天宜上佳、新光光电、西部超导等公司均已“注册生效”。
另一方面，在监管机构多次强调压严压实中介机构责任的情况下，保荐机构也需要提升工作质量。此前，中金公司、中信证券已分别因擅自改动发行人注册申请文件、擅自删减科创板保荐项目招股说明书注册稿内容等原因，收到证监会的警示函。
封面图片来源：摄图网
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