科创板物流装备第一股或将诞生 搅动产业链“一江春水”也需谨防资本泡沫

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在天元集团、九恒条码先后冲击A股争夺“快递物料第一股”之后，智能物流装备公司浙江德马科技股份有限公司（以下简称“德马科技”）也开启了“上市征途”。不过，这一次德马科技发起冲击的是备受瞩目的科创板。

官方资料显示，德马科技主要从事智能物流输送分拣系统、关键设备及其核心部件的研发、设计、制造、销售和服务，是国内覆盖智能物流输送分拣装备全产业链的科技创新企业。

在产业互联大背景下，物流被认为是物联网+、5G等技术的第一落地场景，相关智能装备、科技相关的物流公司相继浮出水面。德马物流或将成为物流领域登陆科创板的第一股，是否能搅动资本市场的“一池春水”还不得而知。

长期关注物流科技领域的达晨创投投资总监张奇向《每日经济新闻》记者表示，科创板对于包括物流科技在内的所有科技企业都是一个重要的契机，提供了很好的融资通道和资源平台。而对于创投机构来说，科创板对于一级市场所投的项目是一个重要的退出方向。

不过，快递专家赵小敏在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，在快递企业本身上市完成后，物流上下游企业将陆续进入上市潮。但上市不代表完全上岸，就物流智能装备行业而言，目前还没有太多客户忠诚度可言，产品过不过硬、物流设备合不合理、能不能为企业解决效率提升的问题等将成为市场关注的焦点。

核心技术收入营收占比超90% 但研发投入低于行业平均值

或许对于大多数C端用户来说，德马科技这家公司显得较为陌生，但是他的几大主要客户，却是大家的日常“剁手工具”。

招股书披露，德马科技核心用户包括京东、苏宁、亚马逊、e-bay、顺丰、唯品会、菜鸟、盒马鲜生、安踏、百丽、拉夏贝尔、新秀丽、九州通、广州医药、华为、JNE、LAZADA等。

2018年，前五大客户分别为菜鸟、京东、唯品会、LG CNS Co,.Ltd.以及顺丰，合计收入占其总营业收入的29.12%。

而之所以申报科创板，德马科技在招股书中表示，智能物流装备行业为我国战略布局的关键产业，而德马科技所拥有的关键核心技术均为自主研发，涵盖智能输送分拣技术、智能驱动技术等领域。德马科技主要依靠核心技术开展生产经营。

德马科技核心技术收入占营业收入比例

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值得一提的是，招股书数据显示，2016-2018年度，德马科技依靠核心技术所产生的收入占营业收入比例分别为92%、93.68%、93.04%。

德马科技与同行业可比公司研发费用率对比

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不过，根据招股书数据同时显示，德马科技在2016-2018年度，研发投入费用分别为1974.72万元、2208.14万元、3322.93万元，占当期营业收入的比例分别为4.92%、3.65%和4.60%，低于行业平均值。

募集资金用途

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或许也看到了差距，对于本次拟募集的3.78亿元资金用途，德马科技表示将用于公司数字化车间建设、智能化输送分拣系统产业基地改造、新一代智能物流输送分拣系统研发等项目。

公司曾摘牌新三板 上市前景仍不明朗

虽然主打核心科技，并占领智慧物流装备赛道，但是在业内人士看来，德马科技的营业数据仍然并不算亮眼。

招股书显示，2016-2018年度，德马科技营业收入分别为4.01亿、6.05亿、7.22亿，年复合增长率为34.06%；净利润分别为1774.80万元、4105.40万元和5802.94万元，同期毛利率为29.01%、26.70%、27.75%。

值得注意的是，德马科技曾于2014年6月正式登陆新三板，并在挂牌后不到半年完成首次募资。2016年，德马科技曾因未在规定时间内披露年度报告构成信息披露违规。同年，德马科技遭遇过去五年来净利润的首次下滑。

2017年，德马科技发布公告称，拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。在解释摘牌原因时，德马科技方面仅仅表示“因战略发展规划调整的需要”。

此外，德马科技还在招股书中提到包括新产品研发失败、经营业绩季节性波动、市场竞争加剧、应收帐款坏账等风险。

赵小敏表示，德马科技的利润指标不是特别靓丽，这两年的营收增速也不太乐观，同时资产负债率不低，资产财务状况不是特别理想，其上市情况还不明朗。

同时他认为，德马科技曾经因为财务问题摘牌新三板，现在虽然有了登陆科创板的机会，但一家公司是否可以称之为“科技公司”取决于产品的技术含量和研发投入，目前还没看到德马科技究竟有多大的科技成分在里面。随着大物流行业包括供应链发展，未来整个中国物流设备规模会有大的提升，也将促进整个行业产品迭代的速度，这对企业的科技创新能力提出了更高的要求。

不过，赵小敏也认为，上市与不上市、上市与挂牌新三板有质的差别，如果可以获得“整个物流装备领域科创板第一股”这个称号，无疑也将有助于德马科技提升品牌价值，有机会从竞争对手抢夺客户，并与重大客户进行股权合作。

科创板提供新渠道 物流产业链或将迎爆发？

作为目前申请科创板的148家企业中第一家物流领域的公司，德马科技能否成功登陆科创板仍未成定论，但是对于整个物流行业来说，提供了新的想象空间。

作为独立于现有主板市场的新设板块，科创板因试点注册制改革，允许未盈利企业上市，设置差异化的上市标准，交易制度更加市场化等规则为更多企业提供了进入二级市场的机会。

张奇表示，新三板和科创板是完全不同的概念，科创板对于所有科技公司都是重要的机遇，基本相当于登陆二级市场，同时也为科技企业提供了一个很好的融资通道和资源平台。

他进一步表示，这也对投资机构来提供了一个新的退出机制，科创板的设立更主要是代表了中国资本市场的一个深入改革，未来在成熟资本市场中一级市场该怎么干，对于投资机构来说也将面临一些挑战。

赵小敏认为，如果科创板物流智能装备第一股诞生，或许会引发许多类似企业从新三板转投科创板的潮流，同时，物流行业冲击二级市场的机会和空间也会越来越多。

值得一提的是，自从经历了前期跑马圈地和野蛮发展之后，物流这个传统又接地气的行业也开始急于撕掉劳动密集、科技含量低的标签，同时也让互联网巨头及创业者们看到了新的发展机遇，近年来，在智能装备和物流科技领域的投资事件层出不穷。

2018年，菜鸟网络全面布局IoT+人工智能，构建智能物流骨干网，加速行业的数字化和智能化；京东的投资布局除了自身关于无界零售战略的投入外，还涉及到智能物流及装备等业务方面合作。而同时，以满帮、G7、壹米滴答、商桥物流为代表的物流服务平台型公司则为物流科技的落地运用提供了平台。

“投资人从粗放到集约、数字化的转型过程以前是对快递行业提出要求，而未来则是对整个物流服务提出了更高的要求，这必然将带来整个物流科技化领域的爆发。”张奇表示。

张奇还建议，目前的科创板还是只向纯科技公司服务，未来可以考虑向科技型服务业开放，只有科技服务业才在真正使用科技方面具有直接的存在价值。

赵小敏则表示，未来三到五年，物流供应链上下游产业将真正迎来一个爆发期，大部分大企业都会介入物流设备这个市场，同时还会有很多过去无法挂牌的仓储企业、物流装备公司进军资本市场，这必然会产生一定的泡沫，泡沫或将存在相当长一段时间。