两面针2018年预盈：主业有长进，卖股扭亏仍是“老药方”

“一口好牙，两面针。”这是国产牙膏两面针风靡一时的广告语。只是，作为生产出第一只中草药牙膏的国民品牌，两面针（600249，SH）早已辉煌不再。如今，又到业绩预告出炉的季节，两面针去年表现如何？

1月28日晚间，两面针发布2018年业绩预盈公告，预计实现归母净利润2100万元，较上年扭亏的原因主要系出售所持中信证券（600030，SH）股票获得投资收益。《每日经济新闻》记者注意到，两面针自1999年投资中信证券股权以来，获得了丰厚的回报，这也成为两面针扭亏屡试不爽的“保命药”。

尽管2018年扣非净利润预计依旧为负，但在经历多元化遇阻而回归主业后，两面针的业绩已经开始好转。2018年，旅游牙膏板块净利润预计增长22%，纸业板块预计减亏6800万元。

股票资产卖出8776万元

拥有40年历史的两面针，“中草药”是它引以为傲的标签。凭借多年领先牙膏市场的销量，两面针一度成为国产牙膏的典范。

2004年，两面针登陆资本市场，成为“牙膏第一股”，随后便提出多元化战略，在牙膏、卫生棉、纸尿裤、洗涤用品等领域同时发力，但却惨遭溃败，不仅没抓住日化行业的多品类市场，也未能坚守住牙膏这个大本营。2006年至2017年，两面针连续12年扣非净利润为负值。2017年，两面针归母净利润为-1.44亿元。

1月28日晚间，两面针发布的业绩预告显示，其2018年预计扣非净利润依旧为负，为-5200万元，但通过出售所持中信证券645.91万股股票，获得8776万元的投资收益，预计实现盈利2100万元。

抛售中信证券股票，是两面针在危机当头扭亏的“万金油”。

据了解，1999年，两面针曾经作为发起人参股中信证券，投入1.52亿元，持股9500万股，占当时中信证券总股本的4.56%。

2018年初，两面针曾坦承，由于公司长年扣非后亏损，以前年度主要依靠出售所持有的中信证券股票所取得的投资收益，弥补亏损，实现盈利。

《每日经济新闻》记者梳理发现，近几年通过出售中信证券股票，两面针收益颇丰。2014年和2016年，两面针分别出售中信证券股票1000万股和1162万股，分别获得投资收益2.58亿元和1.57亿元，成为当年扭亏的关键。

然而，“万金油”也有瓶子见底的时候。记者计算发现，去年在出售中信证券股票前，两面针持有中信证券股票1511.89万股，如今出售完毕，两面针手中的股票也仅余865.98万股，与投资之初的9500万股相比，所剩不多。

主业有所好转但仍受限

事实上，通过抛售金融资产来盈利的不可持续性，两面针并非没有意识到。

两面针曾表示，如果产业经营没有改善，仅依靠出售持有剩余中信证券股票等金融资产获得的投资收益，将面临扣非后净利润继续亏损，金融资产售罄后，归属母公司净利润亏损的风险。

于是，近几年两面针“痛定思痛”，摒弃多元化战略，回归日化主业，尤其是在家用药膏市场份额式微的情况下，两面针加大了对酒店洗漱用品如旅游牙膏的投入，其号称拥有全国最大的旅游牙膏生产基地。

在2018年业绩预告中，两面针负责旅游牙膏板块的控股子公司预计实现营业收入4.83亿元，预计实现净利润1300万元，净利润较上年同期增长22%。

日化专家冯建军在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，两面针在家用牙膏的市场份额已经很难再重振，其旅游牙膏也难以走高端化，加之旅游牙膏市场小，发展仍存在一定限制。

此外，在造纸业务上，两面针预计2018年将延续亏损状态，但通过加强费用管控，亏损幅度有所缩小。业绩预告显示，两面针造纸板块2018年预计实现净利润-5000万元，较上年同期减亏6800万元。

值得一提的是，两面针造纸业务毛利率2017年之前均为负值，而2017年也仅为0.12%，远低于同行业公司，如中顺洁柔（002511，SZ）同期毛利率就高达35.43%。两面针曾解释原因称是造纸设备老旧，性能差、损耗大，折旧率高。

两面针曾表示，受造纸业务生产规模的限制，技改扩产需要较大资金，发展空间有限，公司现有资源难以加大投入扩大规模，公司将严格限制资源的投入，降低生产成本，减少造纸业亏损。

1月29日，记者尝试采访两面针董秘办，并根据对方要求发去采访邮件，但截至发稿未获回复。